大连突破中小企业集合债“困局”
经过多方努力，大连市突破了2007年10月以来中小企业集合债发行困局，将由8家大连中小企业组合的集合债成功发行。其融资担保模式的创新在国内尚属首例。其他地区是否可以复制取决两方面因素：地方政府推动力度和是否有强有力的非商业赢利的中介机构。
4月28日，“2009年大连中小企业集合债”在银行间债券市场和深圳证券交易所正式发行，这突破了中小企业集合债自2007年10月银监会一纸禁令之后陷入的发行困局，成为此后发行的第一家中小企业集合债，也是目前第三家成功发行的中小企业集合债。
大连巅峰集团有限公司是此次中小企业集合债中8家发行企业之一，公司董事长徐德贵很感慨地对记者说：“这次的担保方式真不错，政府给我们的支持力度也比较大，免去以前每年去银行‘借新还旧’，为这样‘倒贷’而累。 ”
负责此次发行主策划人、中国中小企业协会投融资服务中心主任刘永利也向记者表示，此次大连中小企业集合债从担保方式上进行了创新。大连市地方政府给予大力支持，多次与大连港集团沟通，获得了大连港集团这样一家优质大型国企的融资担保3年，再加上大连市政府进行一部分贴息，使此次大连中小企业集合债得以成功发行。
担保模式“创新”
据了解，2007年，在国家开发银行作为担保方的情况下，国家发改委等部门批准发行了“07中关村债”与“07深中小债”，成功地打开了中小企业进入企业债券市场的大门。
但2007年10月银监会出台《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求银行“一律停止对以项目债为主的企业债进行担保”，银行不能再成为集合债项目的担保方。此后，中小企业集合债便陷入了“困局”之中。
刘永利告诉记者，大连市中小企业集合债是由2008年7月正式开始运作，由大连百强民营企业的40多家中筛选出16家，进入调查程序。其中有几家因募投项目手续问题或财务状况不符合债券发行标准等问题，被迫退出。还有4家各项指标良好，因为反担保措施不到位而退出，令人十分惋惜。最终剩下的8家资质与发展前景都很好，进入到中小企业“抱团”的集合债中。
此间，大连市政府积极与大连港集团进行了有效的沟通。大连港集团从承担社会责任的角度出发，成为本次大连集合债券的一级担保方，而且所取担保费率近乎免费。同时，由大连市财政全额出资的企业信用担保公司和联合创业担保有限公司作为二级担保方，大连市财政还承诺给予发行企业2%左右的财政贴息，进一步降低了发行企业的成本。浦发银行大连市分行担任募集资金的监管银行，并在偿债出现困难时为发行企业提供流动性贷款支持，这些措施均有效地保证了本期债券的到期还本付息。
“大连市中小企业集合债能够走出来跟大连市地方政府、大连市经委(中小企业局)的大力支持和强势推动分不开”，刘永利一再向记者如此表达。
发债操作“细节”
业界人士认为大连市中小企业债是商业银行停止为企业债券提供担保后第一只获批发行的'集合债券，将为其他地区的中小企业债券发行提供很好的借鉴作用。
但刘永利认为，大连市中小企业集合债的经验能否为其他地区复制，取决于两方面因素，其一是地方政府的推动力度，其力度决定了担保模式的设计，而担保模式又直接涉及到能否顺利通过审批和得到市场投资者的认可，也就是说能否卖得出去。集合债的发行工作涉及到地方多个部门，能否步调一致其协调问题也是关键。其二是有没有一家强有力的机构参与全过程的组织协调工作，作为发行的牵头机构，也是成功的关键所在。
他坦陈，中小企业集合债的发行过程很复杂，目前这三只中小企业的集合债除国开行外仅有一家券商走过全程。而集合债区别于券商常规的单个企业债，沟通协调的工作量和难度以及自身的商业角色，决定了不是仅券商能够完成的。须借助于一些非赢利性的中介机构，能站在地方政府、企业发行人、审批机关、专业机构、市场投资者等多角度考虑问题和总体协调，组织全过程的方案设计、各方协调、进度推动，也是能否成功发行的秘籍。
据了解，此次大连市中小企业集合债发行总额为5.15亿元，期限6年，集合债利率为6.8%，由中信建投证券有限责任公司担任主承销商。
记者在采访中得知，大连中小企业集合债发行历程中，还要经过利率定位的反复核算。
大连巅峰集团有限公司董事长徐德贵向记者解释，巅峰公司2006年在大连海湾工业园项目一直处于建设期，未建设完的项目不能作为贷款抵押，而公司只能从银行贷一年期的款项，每年都要到银行贷新款来还旧款，“倒贷”成本高居不下。
在刘永利看来，企业获得银行资金的成本仍然在10%之多，而且尚不能改变“短贷长用”长期以来企业发展过程中的间接融资状态。而在目前经济形势下，净利润超过10%的中小企业数量不多。
据悉，中国中小企业协会还将有望与辽宁省进一步合作，力图解决经济特殊时期辽宁省中小企业融资难题。
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