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关于弱市中ＩＰＯ新基金与老基金投资价值分析
[论文关键词]基金 投资价值 比较[论文摘要]很多投资者会有这样的问题，究竟是投资IPO的新基金好，还是投资运作了一段时间的老基金好？这个问题本身并没有标准答案，不同的基金会有不同的特点，尤其在不同的市场环境下表现差异很大，但今年以来，由于A股市场不断地走弱，走出了单边熊市的行情，为稳定股票市场，管理层加大了开放式基金的发行力度，并且只有极个别的基金暂停申购，而绝大多数开放式偏股型基金开放了申购。然而，无论是新基金的认购还是老基金的申购在规模上都无法与去年同日而语。在目前市场下面本文拟分析IPO基金和老基金的差异表现给出选择意见。
截止2008年6月30日，我国共有417只证券投资基金，总规模达到22970亿份或20966亿元。与一季度末相比，基金份额轻微回落250亿份，而基金净值则大幅下降21%。股票和混合型基金合计占比88%，较二季度底下降2个百分点，而债券基金和货币基金的市场占比则分别上升了1个百分点。剔除新发基金的影响，今年一季度各类基金均出现一定程度的净赎回。其中，开放式偏股型基金（包括股票型和混合型基金）连续2个季度净赎回，比例从一季度的-0.07%上升到-1.74%。考虑到股票市场在这个时期内的大动荡，基金持有人心态基本稳定；货币型基金从上季度8%的净申购变成-5.74%的净赎回；债券型基金则从1季度净申购11%变成净赎回-24%，这是过去半年来的首次。之所以出现债券基金的净赎回比例远高于偏股型基金的情况，主要原因是大多数基金持有人在弱市下做不同品种间的赎回选择时，往往倾向于赎回赚钱或亏损较少的品种，而将亏损较多的品种留在手上。
一、开放式偏股型基金今年以来的表现
剔除2008 年以后成立的基金以及QDII 基金后的开放式偏股型基金（被称为老基金）在2008年以来至今的复权增长率均为负值，平均复权增长率为-31.2%，超过沪深300 指数增长率的11.3%，说明这些基金虽然由于股市下跌净值减少，但比沪深300 指数表现要好。再看2008年以后成立且剔除QDII 基金的17只开放式偏股型基金（被称为新基金）的表现，这些基金自成立以来的复权增长率均为负值，平均复权增长率为-4.6%，超过沪深300指数增长率的34%。可见，无论是老基金还是新基金虽然期间净值表现不好，但平均跑赢了大盘。再来看2008年5 月以来至今新老基金的表现。老基金在2008 年5 月以来至今的平均复权增长率为-15%，超过沪深300指数增长率的7.1%；新基金的平均复权增长率为-5.2%，超过沪深300指数增长率的20.7%。可见，新基金的表现明显好于老基金，这是由于新基金可以根据市场情况建仓，基金经理平均仓位较低，而老基金由于仓位较重被套，因此，表现较差。
二、IPO基金和老基金的份额差异
来看新老基金的规模差距。老基金平均份额为77.3亿份，标准差为71%；新基金平均份额为17.3亿份，标准差为18.3%。说明新基金的份额较轻，而且基金之间的份额差别相对老基金要小的多。新基金份额较低是由于目前新基金发售状况不佳所致。由于新基金份额较低，在资产配置上面临的风险较大，为了吸引更多的基金投资者的申购，新基金就会努力精选股票，以期有好的表现，以扩大基金规模。
三、投资者的偏好
由于许多老基金的净值已经跌破面值，有些基金的净值在5、6角钱，一些投资者喜欢低净值的基金，认为这样成本相对较低。其实，基金投资的回报来自于未来该基金的净值增长率。一般来说，新基金在认购期间手续费比较低，基金成立后有大量的现金，在把握市场机会上有更多的主动性，尤其是目前市场不稳定，新基金手中的现金多，更有利于以后的操作和把握。最后，一些人认为，新基金没有以往的表现历史，无法判断基金未来的管理能力，而老基金有既往历史的表现，可以进行对比选择。然而，国内外大量的事实证明，开放式基金的历史表现与未来表现之间的关系很小。由于偏股型基金多投资于股票，这种投资品种同质性较强，且流动性较好，而基金受到排名的压力，形成羊群效应，表现趋同，即使表现有差异，差异程度并不大。另外，新基金虽然是新设的基金品种，但管理公司不是新设立的，因此，根据基金管理公司旗下的基金表现对新基金的投资也可以进行参考。
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