- 相关推荐
经济增加值指标在我国联通的应用研究
社会的进步、经济的发展以及经营者管理理念的不断转变，业绩评价在企业的地位越来越高，下面是小编搜集整理的一篇探究经济增加值指标应用的论文范文，欢迎阅读参考。
摘要：中国联通全称中国联合网络通信集团有限公司,是由原来的中国网通和中国联通合并成立的大型国有控股电信企业。2009年,中国联通首次进入全球500强,位于第419名,但其经济增加值(EVA)指标却在电信行业中居于末位。
随着电信业市场经济的不断发展和市场机制的日趋完善,资源的稀缺和行业的竞争压力使得中国联通必须将实现企业价值最大化作为核心目标,增强联通的市场竞争力、全面提升联通的经营业绩。企业内部管理水平的提高和企业经营目标的实现与企业业绩评价结果的准确性有着直接的关系。因此,传统的业绩评价指标在衡量企业业绩方面的有效性与准确性正在逐步减小,但经济增加值与企业业绩之间的关系却越来越密切。
本论文共分为五个部分,主要釆用的是案例分析的方法。第一部分介绍了EVA在国内外的的研究与应用现状;第二部分,分析了传统的业绩评价指标,并指出其存在的问题,同时阐述了EVA业绩评价指标,说明EVA最大的特点是考虑了权益资本成本,其着眼于企业的长远发展,能够真实地反映企业的价值,并将其与传统的业绩评价指标进行对比,得出其存在优势;第三部分,对EVA在中国联通的应用进行案例分析,以中国联通的基本概况和行业特征为出发点;第四部分,根据在EVA在中国联通的应用现状进行分析,得出其存在的问题;第五部分对其存在的问题有针对性地提出了切实可行的改进建议和完善对策。
目前EVA在我国电信行业的应用尚处于初步阶段,应用过程中存在着众多的不足与问题,如何认识存在的问题,并将问题解决,是企业面临的一个难题。
本文通过将EVA与传统业绩评价指标的对比分析发现,得出EVA在业绩评价中有着无可比拟的优势。EVA是在新经济形势下企业业绩评价发展的一个必然趋势。EVA更为真实、准确地反映了中国联通集团的经营现状和管理现状,是在新的经济形势下,推动中国联通改进内部管理、提升企业价值与企业核心竞争力的一种有效的业绩评价方法。开展以EVA为基础的业绩评价研究,有利于推动中国联通集团不断提高企业竞争力、实现发展质量的飞跃。
关键词:EVA;业绩评价;中国联通
第一章引言
一、研究背景与研究意义
(一)研究背景
社会的进步、经济的发展以及经营者管理理念的不断转变,业绩评价在企业的地位越来越高。传统的以收入和利润为主的业绩评价体系已很难满足企业对于业绩评价的需求。目前常用的传统的业绩评价指标有销售净利率、净利润、总资产报酬率等,这些传统的业绩评价指标虽然用起来比较方便,但是有较多无法克服的缺点。在此环境下,美国的斯特恩管理咨询公司在20世纪80年代将经济增加值(EVA)引入企业业绩评价体系。我国国资委筹备多年,于2009年12月31日颁布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,意味着EVA业绩评价指标在央企开始实施。我国国资委于2010年将EVA业绩评价指标引入到电信行业,包括电信行业三巨头之一的中国联合网络通信集团股份有限公司,简称中国联通。中国联通是经国务院批准的,由原来的中国网通和中国联通合并成立的特大型国有控股的电信企业。2009年,中国联通首次进入世界500强,并名列第419名。但是,中国联通从2010年至2013年的EVA值都是负数,接连几年几乎没有为企业股东创造财富,而且,根据中国联通2011年的预算数据以及2012年的年报数据可以分析得出,集团这两年的EVA值还在继续下降。故而得知,中国联通虽然已经“做大”,但并未真正“做强”,其利润增长的途径已经与健康的发展轨道相背离,主营业务的获利能力较差,同时资本的占用额比较高。为了让中国联通真正的做大做强,从容应付市场竞争的挑战、增强企业发展活力,推动其实现可持续发展,对EVA业绩评价指标在中国联通的应用进行研究是十分必要的。
(二)研究意义
本文通过对EVA基本理论的介绍以及EVA在中国联通的应用所做的案例分析,希望能够让越来越多的企业管理者们认识和了解该指标,进而让更多的企业运用EVA这一业绩评价指标。其理论意义和实践意义如下:
1、理论意义
(1)完善了我国的业绩评价体系。EVA作为一种业绩评价指标,它的出现为业绩评价体系的发展带来了可遇而不可求的机会,但是也要面临一定的挑战,同时业绩评价体系的逐渐发展也为EVA指标在企业中的实际应用和实践提供理论上的支持。所以,对EVA在企业的实际运用进行研究,对业绩评价理论体系的发展有着显着的促进作用,同时对研究企业业绩评价体系和现代管理会计体系有着重要的理论指导意义。
(2)丰富了我国的价值评估体系。价值评估,作为一种新型的企业价值管理方法,它通过从各个方面的努力来帮助股东实现价值的增值。在价值评估理论体系中,EVA价值评估模式在现代的企业经营和管理中的作用日益显着。要使企业的所有者和经营者们的观念得到转变,使EVA指标在企业得到全面而深入的运用,进而全面提升整个企业的竞争力。所以,从企业管理者和经营者的角度对EVA在企业的实际运用进行研究有助于我国的价值评估理论体系的不断完善。
2、实践意义
(1)推动中国联通形成更加合理的考评和激励机制。对EVA业绩评价指标在中国联通的应用进行研究,发现存在的问题,提出相关的完善对策,这有利于中国联通进一步形成以EVA为导向的业绩评价体系,强化企业价值增值的理念,在中国联通内部形成“业绩下、薪酬下,业绩上、薪酬上”的业绩同薪酬密切相关的业绩考核制度。
(2)促进中国联通走上健康可持续发展道路。研究EVA业绩评价指标在中国联通的应用,对中国联通形成资本纪律和资本约束有着显着的促进作用,同时有利于中国联通做出与股东利益一致的决策,进而采取有力的措施逐步提升企业的价值,使公司管理者和经营者注重企业的核心业务,实现企业股东、员工、投资者和利益相关者的共同利益。
二、国内外研究综述
(一)国外研究综述
EVA在国外被研究和应用的较早。20世纪20年代,EVA理念就被美国通用公司引入到公司的经营管理中,但是后来又渐渐的被人们所遗忘。到20世纪80年代,思腾斯特咨询公司(StemStewart)又把EVA重新引入到公司的业绩评价和价值管理领域中,并提出了经济增加值(EVA)指标,用来衡量一个企业为股东创造财富的能力。
RobertT.Kleiman(2004)认为EVA指标是当时最流行的的一种业绩评价指标,同时提出三种方法来提高企业的EVA指标:一是将企业的资本投资于收益较高的项目;二是尽量较少的使用企业的资本;三,在企业资本成本不增长的情况下获取更多的收益。
FrancoFiordelisi(2006)很早就对EVA指标在业绩评价中的的有效性进行了实证研究,选择了242家美国的企业作为样本,分析研究了EVA指标与传统的业绩评价指标之间的关联性,以及EVA与MVA之间的联系,分析研究的结果显示EVA指标能够有效的对企业业绩进行评价。
NikhilChandra(2006)[03]研究了一些财务指标在阐述股票收益方面的表现,其中包括每股净资产、每股收益、净利润、净资产收益率等各种各样的,同EVA具有关联性的那些指标,研究表明EVA指标在阐释股票收益方面的表现要比其他的财务指标表现更为出色。
0'Byme,Stephen(2007)在1998年将美国电力行业所有的上市公司的传统业绩评价指标与EVA业绩评价指标进行了对比,并将它们分别与企业价值之间的关联性做了实证研究,实证研究结果显示EVA指标与传统的业绩评价指标相比,在阐释企业价值方面有着更强的说服力。
GaryCBiddle(2007f5]理论研究了EVA不仅仅是一种先进的业绩评价指标,而且还是一种很好的企业管理体系与薪酬激励体系。研究表明,EVA指标最大化与企业价值最大化是相同的,与其他的传统业绩评价指标相比,EVA有着无可比拟的优势。
FarzadFarslo和JoeDegel(2007)[00通过分别运用EVA指标与传统财务指标对企业价值的提升的作用和区别进行实证研究,研究结果表明EVA指标能够更为真实准确的反应企业的价值,与传统的财务指标相比,EVA指标更能准确反应企业的价值增值以及为股东创造的财富。
StephenS.Riceman(2009)[D7]系统阐释了EVA的理论基础,包括其定义、调整事项和调整范围、应用情况、存在的问题等,运用案例分析的形式,表明了与传统业绩评价指标相比,EVA在企业的业绩评价方面有着无可比拟的优越性。
J[ohnM.Griffith(201lf8]通过对113篇关于EVA的文章进行研究、对比、总结,得出西方发达国家大多支持EVA在企业的业绩评价中的作用,并且多数的研究重点在于整个企业业绩的评价及对经理人进行的业绩评价,但是发展中国家仅仅把EVA当作企业进行业绩评价的一个工具,并没有将其运用于经理人的业绩评价上。
RonaldJ.Kula(2012)在理论上分析了EVA和自由现金流在概念和折现现金流思想运用上的关系。通过研究表明EVA指标和净现值在概念上是一致的,但是EVA在运用中更加具有通用性和效用性,可以帮助企业进行价值评估和投资决策。
JoelM.Stem(2012)。通过回归模型分别对EVA指标、税后净经营利润、自由现金流量与企业价值的相关性进行了回归检验。研究表明,EVA指标有着更大的优越性。
(二)国内研究综述
EVA在我国国内的应用与研究开始比较晚,在1999年前后EVA这一概念才被引入到我国,由于我国的市场经济在当时尚不发达,所以使得EVA在我国的发展受到制约,但是在国外EVA却深受广大学者的欢迎,得到许多学者细致的研究。
赵治纲(2009)[n]实证分析了一些财务指标在阐述股票收益方面的表现,以我国的一些上市公司的历史财务数据作为样本进行研究,研究结果表明EVA指标在阐释股票收益方面的表现要比其他传统的财务指标表现更为出色。可广泛运用于我国的证券市场进行投资分析。
翟振才(2009)[12]研究了证券市场中EVA业绩评价指标和传统的业绩评价指标与企业价值的关联性,运用经验研究的方法,研究结果表明,与发达国家相比,我国对EVA的运用还比较稀少,同时在我国,净利润指标对企业价值和股东财富的影响远远超过EVA业绩评价指标。
王化成和程小可(2011)[13]通过实证分析阐释在市场经济条件下EVA业绩评价指标是否有效的问题。与传统的现金流量分析方法相比,EVA业绩评价指标在计算过程中将权益资本的支出也作为企业资本成本来考虑,更能真实而准确的反映企业的业绩。李琦(2011)[14]理论研究分析表明EVA业绩评价指标更能真实而准确的反映公司的业绩。传统业绩评价指标在使用的过程中,公司在利润的驱使下,管理层的短视行为使企业的可持续发展得到严重的威胁。EVA业绩评价指标,对促进企业管理层注重企业的长远利益,使企业走上健康可持续发展的道路。
毛建鸿(2012)[15]理论研究将EVA与BSC结合起来,构建一种业绩评价体系,得出EVA业绩评价指标的优势,并且运用案例研究的方法,将此种业绩评价体系与传统业绩评价体系进行对比,得出这种业绩评价体系更能真实而准确的反映企业的业绩。
李双杰(2012)[16]通过对央企上市公司进行实证研究,研究结果表明,EVA业绩评价指标与传统业绩评价指标对比,在反映企业业绩和企业价值方面,都更具有说服力,这个研究结论也表明了央企大力推行EVA业绩评价指标的原因。
(三)国内外研究评述
1、EVA业绩评价指标在国外已经得到较为深入的理论研究,正是因为这些大量研究的存在,使得EVA在国外企业中的运用有了更好的理论基础。在国外,已经有不少的公司都采用了EVA业绩评价指标,并获得了大量的成功。因此,EVA在实践上的成功反过来又促进其理论的发展,使其逐渐完善。
2、EVA在我国存在的时间还不长,而且我国应用EVA业绩评价指标的环境和条件还不成熟,所以我国对于EVA无论是在理论方面还是在实践方面的研究都较少,主要是翻译和采用国外现成的研究成果,创新点不足,且没有结合我国的国情以及市场经济的发展规律对该指标进行完善和优化。
总而言之,国内对EVA业绩评价指标的理论和实践研究都比较少,形成的观点和结论尚不成熟,而且没有结合我国的国情、市场经济的发展规律、企业发展的不同发展阶段等对EVA业绩评价指标进行优化和完善,这使得EVA在我国的普及受到很大的影响。
三、研究思路与研究方法
(一)研究思路
本文主要根据前人研究的相关理论基础,对传统的业绩评价体系以及EVA的业绩评价指标进行阐述、对比,分析传统业绩评价体系与EVA业绩评价指标?的优劣。其次,对EVA在中国联通的应用进行分析,从而得出中国联通应用EVA取得的成效及其所揭示的问题。最后,针对存在的问题提出相关的改进建议。本文研究框架示意图如下:【1】
(二)研究方法
本文釆用案例分析的方法对中国联通应用EVA业绩评价指标进行了系统的分析。在理论部分釆用了比较分析的方法阐述了传统的业绩评价体系和EVA业绩评价指标。案例部分,本文通过定性与定量分析相结合的方法对中国联通运用EVA业绩评价指标进行应用分析,并得出其存在的问题,从而给出相关的建议。
四、研究创新与不足
(一)研究创新
1、研究内容创新
目前我国对EVA绩效评价体系的研究主要是针对央企、国企或是行业大类进行评价分析。且目前EVA在我国电信行业的应用仍处于初步尝试阶段,对具体的单个企业尤其是通信行业的个别企业进行案例分析的较少。本文通过对EVA绩效评价体系中国联通运用的现状进行分析,得出中国联通EVA业绩评价指标所揭示的问题及成因分析,进而分析给出相关的对策和完善建议,以丰富我国EVA绩效评价的内涵。
2、研究视角独特
本文釆用案例分析的方法对EVA在中国联通的实施进行了系统的分析。选取2010-2013年中国联通年报数据进行了业绩评价的分析,得出中国联通EVA业绩评价所揭示的问题,进而结合问题给出相关的建议和对策。
(二)研究不足
由于本人能力的限制以及比较难以获得相关的数据,所以研究有许多存在缺陷的地方。具体表现如下:
1、由于能力有限,对中国联通EVA业绩评价进行分析时,以及对中国联通EVA业绩评价所揭示的问题仅从管理层面和经营层面两个方面来分析,可能存在片面性。
2、由于数据获得困难,本文仅以中国联通2010-2013年的年报数据为分析依据,可能对案例研究结论产生影响。
第二章业绩评价相关理论基础
一、业绩评价的概念界定
业绩评价,一般指的是评估一个公司或集团在给定期间内的整体经营价值,包括但不限于资产成本,资产负债,盈利及成长能力,风险控制等经营业绩以及经营者的努力程度。其使用的数学工具一般有运筹学和统计学,同时根据事先拟定好的评价标准,建立起一个全面、可靠的评价体系来评价企业的生产经营过程,以及其完成预定目标的程度。
业绩评价向来是企业管理中一个关键组成部分,为股东实现财富增值。一些企业管理类的论文都指出了企业福利和企业财富增长的正相关性,都持有相似的论点:企业财富在增长到特定节点后,员工的个人财富也会随之增长。业绩评价是企业管理的核心模块,有效的企业预算及战略决策无不以来与对企业各部门情况的深入了解,而业绩评价正是对企业各部门、管理层以及员工的深入调查和反馈。以此为依据,企业管理系统才能更好的促进企业管理层和员工努力工作,实现企业预定目标。业绩它反映了企业当前或者已经完成的企业生产经营行为所取得的成果。企业是社会经济发展到一定程度的产物,是一个需要盈利的经济组织。
相较于社会经济不发达时存在的经济组织,企业的结构更为复杂,是由资本、有形资产(土地、机器)以及无形资产(技术、人力资源)等要素组合而形成的有机结构体,在被内部各要素影响的时候,它同时也一直与外部环境产生联系与相互影响。因而,想要合适的评估企业业绩,必须将影响企业的内部因素和外部因素相结合,从而达到对企业全面、综合的评价,也只有基于这个前提,才能客观合理的反映出企业的真实价值。
一个有效的业绩评价系统是由下列因素有机组成的:评价主体、评价客体、评价目标、评价指标、评价标准、评价方法和评价报告。
从企业所处的外部市场环境来看,业绩评价是外部利益相关人员作出决策的重大依据。外部的利益攸关者,如债权银行或战略合作伙伴等,在作出和企业相关的决策,无不极大的依赖与相关企业提供的业绩信息。
从企业内部的组织结构来看,能够衡量组织内各部门活动成果的业绩评价,往往是其内部分配或重分配资源的最好依据和前提条件。企业无论规模大小,资源总是有限的,应该按照业绩表现来进行资源的分配,这样才能保证有限的资源能够优先提供给能够充分利用资源、对企业业绩贡献程度更大的部门,从而更利于企业总业绩的提升。
二、传统的业绩评价体系
(一)传统的业绩评价体系的构成
1、会计收益指标
会计收益指标是评价电信企业业绩的主要参考,主要包括净利润、每股净资产、每股收益、净资产收益率、投资报酬率等,其突出的地方就是,指标计算简单易懂,一目了然。电信行业一般都是上市公司,计算会计收益指标所需要的一些财务数据都能够从其公开的年报中获得,且准确性较高。
(1)净利润净利润(NI,NetIncome),是指在利润总额中按规定交纳了所得税后的企业利润留成,反映的是企业在一定时间内最终经营成果。企业获利越多,净利润越大,表明企业的经营管理越成功,且净利润指标还方便不同的企业进行业绩的比较。其公式为:净利润=利润总额-利润总额*所得税费用(2)每股收益每股收益(EPS,EarningsPerShare)指的是企业净利润与普通股股数的比值,是指普通股股东所享有的利润或需承担的企业净亏损,是衡量企业经营是否成功的一个重要指标[18]。该指标越高说明企业的经营管理越好,利润越高,股东获得的收益越高。每股收益=(净利润-优先股股利)/普通股股数。
(3)净资产收益率净资产收益率(ROE'即RateofReturnonCommonStockholders'Equity)指的是净利润与所有者权益的比值,该指标是一个综合性较高的指标,数值越高说明企业盈利能力越强,说明企业的资产得到了充分的利用,且获得了较好的收益。净资产收益率=净利润/企业所有者权益*100%。
(4)投资报酬率投资回报率(ROI,即ReturnonInvestment)指的是企业通过对某项资产或业务进行投资,所获得的收益,反应的是企业盈利能力的强弱,以及企业投资水平的高低。该指标不仅能说明企业的盈利能力,还能反应企业对资产的利用效率。投资报酬率率=净利润/投资总额*100%。
2、现金流量指标
除了有反映利润的传统业绩评价指标,一般企业常用的还有反映企业现金流量的业绩评价指标。
(1)营业现金流量营业现金流量(OperatingCashFlow)不仅包含营业现金的流入,还包括营业现金的流出,它指的是企业在日常经营活动中所产生的跟现金有关的流入与流出。该指标能反映企业的营运能力以及存在的财务风险,是一项重要的财务指标,它有助于人们了解其经营情况。
(2)净现值指标净现值(NPV,即NetPresentValue)是企业的一项反映盈利能力的非常重要的财务指标,它也是以企业的现金流为计算基础,主要用来评价任何一个项目能为企业带来多少现金,还要用既定的一个贴现率对其进行贴现,再用得到的贴现值扣除该项目的成本就得到了净现值这个指标。
3、剩余收益指标
剩余收益(RI,即ResidualIncome)这一指标与EVA业绩评价指标有些相似,它考虑了资金的占用成本,在计算收益的时候将权益资本成本进行了扣除,这一点与EVA的理念是极其相似的,对企业业绩的评价较其他传统业绩评价指标较为准确。
(二)传统业绩评价体系的不足
第一,会计收益指标没有考虑到股权资本的机会成本,计算出资本成本有一定的片面性,因而在反映电信企业业绩时不够真实,存在利润操纵的可能。因此,虽然会计收益类指标有着简单明了、数据获取容易、来源可靠的优点,但是仍需要同其他指标结合起来一起综合分析,以免因为片面的数据做出不正确的决策。
第二,电信行业属于资本技术双密集型行业,现金流动与其流动期间价值创造之间的相关性很低,在反映电信企业的内在价值方面存在严重不足。
第三,应用剩余收益指标时,其最大的缺点就是会计实务中暂时没有行业公认的方法来计算资本成本,导致其在实际应用中受到了很多的限制。
三、EVA业绩评价指标
(一)EVA的概念
经济增加值(EconomicValueAdded,EVA)又称经济附加值、经济利润,是一段时间内企业的资本回报在扣除相应的资本成本后的剩余收益[19]。可以理解为:当资本收益大于为获得收益而产生的资本支出后,才能认为企业为股东增加了财富,否则就没有创造足够的价值,也就没有为股东增加财富。经济增加值(EVA)的核心理念就是关注企业的所有资本的管理情况,将股本资本与其他资本等同对待,即经济增加值考察企业全部类型的资本成本,所以其能够非常直观的反映企业在为股东创造价值的生产经营行为的效果。其核心理念是:企业的所有资本,包括权益资本都是有成本的,只有当企业所获得的投资回报大于所付出的所有资本的成本后,企业才真正的创造了价值,才真正为投资者带来了财富[2G]。
(二)EVA的计算
斯腾思特咨询管理企业认为:建立在有缺陷的公认会计准则和有可能被人为操纵的会计数据基本之上的财务数据,并不能准确反映企业的经营绩效,所以计算EVA时需要进行调整,才能使EVA计算结果更接近实际经济价值[2G]。EVA调整的目的有:首先,去除会计稳健性潜在的负面影响。会计稳健性指的是在会计实践中,通常倾向于确认损失,忽略利得。其次,减小或者去除潜在的人为操纵的影响,如权责一致性可能导致没写会计科目被认为操作。最后,根据企业情况调整后的指标更能反映企业经营活动产生的真实价值,为企业管理者内部决策以及外部利益相关者决策提供可供信赖的依据。
1、EVA的调整原则
关于会计失真问题,早已有学者研究过针对此问题需要进行的EVA调整方法。后续的研究进一步表明,加入发生调整不当的情况,非但不能解决会计失真问题,反而会严重恶化失真问题。因此,必须要遵循相应的调整原则来进行必要的会计调整。美国斯腾思特咨询管理企业制定了6项调整原则,并基于此提出了160多个理论上可行的调整项目。在企业应用中,某些调整项目不具有实务上的可操作性,多数企业只会也仅需进行10项左右的调整。本文参考斯腾思特咨询管理企业的6项调整原则,给出如下调整原则:
可获取:调整的项目其相关数据是可以得到的;可理解:调整的项目是管理者、利益攸关者可以明白的;重大性:调整的项目影响重大,调整后才能反映实情;可控制:管理者能够尝试不同的方法,对需要调整的项目进行改进;真实性:能够真实准确的反映公司的处绩,清除一些人为可以操控的因素;程序性:调整的项目无需主观判断,容易达成共识,按程序操作,以保持相对稳定性。
通过对以上调整原则的介绍,根据现行的会计准则,得出有以下项目需要调整:
利息支出:营业利润已经去除了利息费用,因此在计算NOPAT时应该要加回利息费用。虽然利息支出是调整项目中比较重要的一项,但是利润表中并无这一科目,计算时通常会用财务费用科目代替利息费用,但是两者存在不同。前者包含的项目还有汇兑损益等其他科目。
商誉与各项减值准备:计提的固定资产、无形资产和商誉的减值准备,这些并没有明显的实质损耗,做减值准备处理就会低估资本成本,留下人为操纵的后门。因此,已经计提的减值要同时计算到TC和NOPAT中,计提的长期资产的减值准备则不得再转回,这样已经计提的减值仅加回TC中。
研究费用:研究费用是要计入企业的当期损益的,其有两种调整方案:第一,研发费用有利于促进企业在未来的发展,属于长期投资,所以研究费用应计算到NOPAT中。第二,特殊情况下,某些开发费用符合相应条件,可以资本化处理计入无形资产,不需要调整。
递延所得税:递延所得税负债可以帮助企业推迟纳税义务,其本质是企业实际占用的资本,必须调整以保证不会低估企业占用的资本总额。所以递延所得税负债应分别加回到TC以及NOPAT中。
公允价值变动损益:营业利润在计算时已经考虑了公允价值变动损益,但是其实际上该损益尚未实现,所以调整时需要从NOPAT中减去。
非营业收益:非营业收益虽然属于投资收益的一种,但是收益不是通过正常生产经营获得,而NOPAT只考察与正常生产经营有关的项目,所以应从NOPAT中减去。同理,营业外收益,也不是应NOPAT的计算对象,也要从NOPAT中扣除。
少数股东损益:EVA着重于企业整体价值的评价,因此计算NOPAT会扣除少数股东损益,如需评价整体绩效再将其加回到NOPAT中。
债务资本有偿性:总投入资本指的并非是通常所说的总资本,它只包含需要支付利息的项目如短期借款、非流动负债等。应付工资薪酬、应付账款、无息应付票据,应付股利等项目属于无息流动负债,则不必包含在内。
在建工程和货币资金:这两项资本没有直接的资本收益,将二者计入暂时退出经营活动的资本,因此不纳入总投入资本的计算。
2、EVA三要素的计算
(1)NOPAT税后净营业利润NOPAT=经营利润(OperatingProfit)+利息支出(InterestExpense)+商誉和减值准备(ImpainnentofAsssetandGoodwill)+研究费用(R&DExpense)+递延所得税负债(DefferedTaxLiabilities)士公允价值变动损益(ProfitandLoss)士非营业收益(UnearnedIncome)+少数股东损益(MinorityInterestIncom)(2)TC资本总额的计算计算TC资本总额时,需要包括股权资本、债权资本、货币资本、在建工程净资本。股权资本,由于其投入到企业中进行正常的生产营运,为企业创造了价值,并获得相应的资本回报,所以需要计入TC中。债务资本中无息流动负债并不需要付出利息,所以不应计入。在建工程净额和货币资金,根据上述调整原则,属于暂时退出经营活动的资本,所以两者都不应计入TC。具体如下:
股权资本=少数股东权益+股东权益总和债权资本=交易性金融负债+应付债券+非流动负债(一年内到期)+长期应付款+长期借款+短期借款TC(TotalCapital):股权资本+债权资本-在建工程净资本-货币资本(3)WACC加权平均资本成本率计算EVA时使用的资本成本由债务资本和股权资本组成,二者在风险以及期望回报率差别较大,计算时应该考虑到两者的差异。因此,一般先给出债务资本率和权益资本率权重,算出加权平均资本成本率,然后将两者复合起来计算资本成本。如公式(1)所示:【1】
债权资本成本率:如果企业有多种债务融资且资本成本率不同,那么公式(1)中债务资本成本率时必须取不同债务融资的加权平均。债务融资按照时间可以分为短期借款和长期借款。
股权资本成本率:股东的资本期望回报率一般是与所承担的风险呈正相关关系,在会计实务中,可以通过资本资产定价模型CAPM得到资本期望回报率,也就是股权资本回报率,如公式(2)所示:【2】
无风险收益率:通过对证券市场进行分析可以得出,我国的股民倾向于投资期间较短的证券,收益来得快,因此,我们可以选择短期的银行存款利率作为无风险收益率是最合适不过的,其能真实而准确的反应证券市场投资者的机会成本。但是现实中,通常采用的是一年期的定期存款的利率。
市场的风险系数:这个指标反应的是单个股票对整个证券市场风险的衡量,这个数值越大,表明这支股票的风险越大,现实中,这些数据都是可以通过对证券市场的数据进行分析获得。市场的收益率:现实中,通常以美国的市场收益率为标准来进行调整。
(三)EVA指标的优缺点分析
1、EVA指标的优点
(1)价值度量性:EVA在计算时使用的TC为所有资本成本,因此可以度量所有资本的投资收益,能够更客观的反映了企业的经营业绩与效果。
(2)评价准确性:计算EVA时需要根据几大原则对财务报表的相关项目进行调整,以避免或是减弱人为操纵的影响,使EVA结果更加符合企业经营的真实业绩。计算过程中对于股权资本成本率的计算,可以将市场风险这一外部情况反映到EVA指标中,所以EVA既考虑了企业的内部信息,同时也能反映出市场风险等外部信息对企业的潜在影响,如权益资本成本的计算就使用到度量股票市场风险的风险系数值。
(3)战略相关性:EVA的核心理念就是考察资本的投资回报能力,所以提高EVA与最大化增加股东财富的企业财务目标是一致的,EVA可以相当完美的与企业战略结合起来:既可以作为企业战略决策的依据,也可以用来衡量决策的有效性。
(4)激励有效性:EVA反映了企业在给定资本的情况下创造价值的能力,可以有效的衡量出企业管理人员的经营绩效。以EVA指标为基础建立的激励制度,保证了管理者与股东利益的一致性,促进管理者努力提高企业业绩,创造更多的股东财富,实现了股东利益与管理者个人利益的双赢局面。
(5)应用层次性:企业可以在部门或者业务层次上,单独计算EVA,评估该部门或者业务创造价值的能力,并根据EVA评价结果优化企业的结构。
(6)应用独立性:提髙EVA以为着股东财富的回报率增加,意味着企业可以更有效的创造价值。EVA指标中提供的信息相当全面,能够有效的帮助企业做出有效地决策,同时能够克服许多财务指标混合使用带来的麻烦,特别是多指标时对指标权重的设计与计算。
2、EVA指标的局限性
(1)应用便捷性差:EVA计算需要调整财务报表,就会有调整成本,调整不当甚至可能扭曲了指标的绩效评价作用。同时,调整增加了会计信息系统的复杂性,难于被企业管理人员所理解,有可能失去其应有激励的作用。调整导致的成本和复杂性的增加,妨碍了EVA指标的深入应用。
(2)应用广泛性差:EVA中提供的信息中不包含非财务信息,但是非财务信息在评价企业创造价值方面意义重大,EVA不能完全替代。
四、EVA与传统业绩评价体系的比较
综合以上的描述与分析,可以对传统的业绩评价指标以及EVA业绩评价指标有了一定的认识和了解。接下来,我们就把传统业绩评价指标与EVA业绩评价指标按照相关性能进行优、良、中、差的评级,相应的分值为3、2、1、0。
具体如下表2-1所示:【3】
与会计收益指标相比,EVA业绩评价指标仅在应用便捷性上略逊一筹,但是其他各项上评价标准上EVA表现良好,均优于或者至少等同于会计收益类指标。
与剩余收益指标相比,EVA业绩评价指标缺点仍然是应用便捷性,但是在评价准确性、应用层次性上大大超出剩余收益类指标,其他方面大致相同。原因在于计算EVA指标时会根据上述所说的原则来调整财务报表,所以比剩余收益类指标更加准确。
与现金流量指标相比,EVA业绩评价指标优势更加明显,几乎在所有项目上均优于现金流量类指标。主要原因就是应用现金流量类指标存在假设性前提,很难预测现金流量,所以现金流量类指标应用不广。而EVA方法以创造经济价值为基础,相比较现金流量数据而言,数据来源获得相对容易,因而在应用广泛性和便捷性上表现稍胜一筹。现金流量类指标很难判断企业的经营质量,而EVA业绩评价指标则没有这个缺点。如果企业以EVA为核心建立价值管理体系,可以有效融合企业的战略决策、激励机制、管理体系等。
通过上述理论分析,相对于传统业绩评价指标,EVA业绩评价指标优势非常明显,在价值度量性、战略相关性、评价准确性、激励有效性、应用独立性等方面均有良好表现,其拥有最高的综合得分。同时不容忽视的是,EVA业绩评价指标并非万能,在应用的便捷性有较大缺陷,其评价范围也有一定的局限性。
EVA计算必须进行审慎的调整,调整不当会适得其反。上述理论分析表明,EVA业绩评价指标具有真实、独立、准确、科学的特点,如果只从通过财务指标来评价企业业绩时,EVA指标无疑是更好的选择,其可能是价值管理时代评价企业业绩最理想的指标。
第三章EVA在中国联通的应用分析
一、中国联通基本概况和行业特征
(一)基本概况
中国联通全称中国联合网络通信集团有限公司,是由原来的中国网通和中国联通合并成立的。联通在全国所有省份都设有分公司,同时在国外也设有多家分支机构,其主要经营固定、移动、数据通信业务,以及国际专线卫星业务和与电信通信业务有关联的其他业务等。中国联通同时在上海、香港、纽约三个城市同上市,并于2009年进入世界五百强,名列第419名。
从近几年中国联通的财务报表看,这几年,中国联通的综合实力有了大幅度的提高,在员工、客户、资产规模和收入水平都有了显着的增长和改善,其收入水平和规模在全国名列前茅。到2012年12月底,中国联通全系统从业人员29.49万人,资产总规模达到5760.73亿元人民币。到2013年4月底,中国联通用户总数达到4.04亿户,其中宽带用户达到6091.4万户,移动电话用户达到25070.9万户(3G用户8781.7万户),固定电话用户总数达到9127.6万户?。
中国联通正在加快移动通信网络建设步伐,加大固定宽带网络建设力度,积极推进固定和移动网络的宽带化,为广大用户提供全方位、高品质的宽带通信和信息服务。面向未来,中国联通将坚持以市场为导向、以客户为中心,以宽带移动互联网业务为重点,进一步加大发展力度、拓宽发展领域、提升服务水平,全面增强综合竞争力和可持续发展能力努力建设成为国际领先的宽带通信和信息服务提供商。
如今正是社会经济的转型以及电信行业创新改革的时候,这对于中国联通来说是个机遇和挑战并存的时机。为了抓住这个机遇,中国联通不断深化企业创新改革,以创新带动企业的发展,抓重点业务的同时不放弃全业务的经营,不断加强企业管理和服务的创新,同时加强企业的科技和技术支撑,全面增强企业的核心竞争力,以满足企业所有客户的需求为企业的最高奋斗目标,在社会经济的发展中起着举足轻重的作用。
(二)行业特征
电信行业是国家的支柱产业,同时也是资本和技术密集型的行业,中国联通作为电信行业的一员,其发展具有明显的渗透性和导向性,这将对联通公司的业绩评价产生特殊的影响。具体的行业特征如下:
1、资本密集型,影响企业的资金流通
随着3G网络建设的迅猛发展和2G网络的不断改善,中国联通在2009年全年进行了将近1100亿元规模的投资,与2008年同期相比,增长了近57%,是2000年以来投资的高峰,在2008-2010年,中国联通仅3G网络的建设投资资金就将近达到1020亿元①。电信行业在进行投资时,必须提前对其投资规模进行规划,这样才能适应电信行业发展的需要。资本密集型投资使得中国联通在进行投资时要考虑到巨额的投资额会对企业将来的经营和发展带来压力。
2、技术密集性,影响研发费用的确认
伴随着计算机技术、电子科技技术以及通信技术的不断发展和融汇,加上3G网络技术的日趋完善,电信行业作为高科技行业,为了适应技术创新和行业发展的需要,不断的加大对研发费用的投入。中国联通作为电信行业的一员,其对研发费用的投入数额也不少,因此在企业进行业绩评价时要充分考虑到研发费用的确认事项。
3、高风险性和收益不确定性,对企业投资产生影响
电信行业存在着巨大的投资风险,但是这高风险并没有伴随着高收益,相反其投资的收益也具有较大的不确定性。其投资风险主要是技术的更新换彳戈难以捉摸、市场的政策风险、消费者的偏好风险、消费者对新开发的业务的接受需要的时间、新业务的发展情景不能预料。因此,中国联通在进行新业务的投资时,必须要考虑到这种风险与收益不匹配的特点,并且要考虑到这种因素对企业风险收益率的影响。
二、中国联通EVA指标的计算
根据上文阐述的EVA指标的计算公式、调整事项以及参数的确定,以下分别计算了税后净营业利润、资本总额、资本成本和EVA值。
(一)计算税后净营业利润【1】
(二)计算资本总额【2】
(三)计算加权平均资本成本【3】
(四)计算EVA值【4】
三、EVA业绩评价与分析
纵观中国联通2010-2013年的EVA值,可以看出其近几年没有为股东真正的创造财富。下面结合中国联通往年的年报数据,从EVA角度出发,从以下三方面分析中国联通的经营业绩情况。
(一)盈利能力分析
如图3-1所示,中国联通2010-2013年这四年,主营业务增长率由2010年的10%到2012年的26%,主营业务增长率虽然有所上升,但是营业收入的增长伴随的是营业成本的增长,并且营业收入的增长速度低于营业成本的增长速度,营业收入和营业成本的年平均增长率分别为20.02%和24.10%,二者有着明显的差距,2010年营业成本比营业收入的增长率多出了8.02%,差距更加明显。由于中国联通营业收入的增长速度低于营业成本的增长速度,使得中国联通的盈利能力得不到显现,EVA值得不到改善,不能为股东创造收益,企业的业绩也得不到有效提升。【5】
(二)资本结构分析
企业的资本结构指的企业的权益资本和债权资本的构成比例,合理的资本结构指的是权益资本与债权资本处在一个合理的比例,有利于企业资本成本的降低。通常情况下,债权资本的成本要比权益资本的成本低,因为债权资本有抵税的作用。因此,对于联通来说,为了使资本成本降低到理想的水平,就耍在企业的偿债能力允许的情况下,尽量较多的使用债权资本,保持财务结构的合理性,尽量少的使用权益成本。从2010-2013年中国联通的年报数据来看,权益资本与债权资本的比例变化较大。如图3-2所示,债权资本占资本总额的比例由2010年的41.21%上升到2013年的48.58%。债权资本比例的提高,意味着中国联通适当调整了融资方法,越来越倾向于债权融资。这是因为,近几年,银行的贷款利率有所下降,使得债权资本的成本更低,所以对企业来说选择债权融资方式无疑使最好的融资方式。但是,持着保守的态度,中国联通的融资方式主要还是以权益融资为主,所以,债权资本的杠杆和节税的优点没有充分体现出来。2002年至2007年,中国联通的资产负债率不断下降,分别为56.72%、54.16%、50.52%、45.74%、43.88%、35.67%?,从2008年幵始,有了一点点的改善,但是还是处于40%上下,与电信行业其他企业相比,仍然处于较低的水平。从2010年至2013年中国联通的资本结构可以看出,虽然他们的债权融资比例有所提高,但是权益融资仍是主要的融资方式,因此债权融资的比例还应适当提高以降低企业的资本成本。因为当企业的权益资本过高时,债权资本明显过低,这种不合理的资本结构使得企业的总资本成本过高,并且不利于EVA指标的改善。【6】
(三)资本运营分析
1、流动资产运营分析
从中国联通往年的年报数据可以分析得出,企业的流动资产主要是存货和应收账款占得比例较大,其他流动资产所占的比例相对较少。因此,存货和流动资产的变化会给企业的生产经营带来很大的影响。所以,文章中重点对存货和应收账款进行了对比分析。
如图3-3所示,对于应收贱款来说,从2008年起,中国联通有着庞大的应收账款,这是由于当年中国联通的CDMA业务以及与其相关的资产被中国电信收购,收购款为1100亿元人民币,但是直到2010年,仍有大量人民币收购款没有支付,这是中国联通庞大应收账款的组成部分之一。应收账款的另外一个较大的组成部分是客户的欠费,客户在使用了中国联通提供的通信服务以及其他服务后,不及时付费,或是拒绝付费而产生的应收账款。应收账款的增加跟随着坏账风险的提高,对中国联通的生产经营能力产生影响。2010年至2013年,中国联通的应收账款逐年上升,坏账风险不断提高的同时,也给公司的资金流动带来了困扰,对企业的短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力等都产生消极的影响,进而影晌企业整体的生经营能力,长此以往,会影响企业的长远发展和降低企业的市场竞争力。【7】
如图3-4所示,对存货来说,2010年至2013年,流动资产中,存货所占的比例分别为7.99%、11.97%、12.16%和14.23%,年平均所占的比例为11.79%。
2008年电信业的重组消耗了中国联通大量的存货,但是从这四年来存货的增减变动趋势来看,存货的总数量还是不断增长的,并没有因为重组而逐年减少,这对企业的盈利能力也会产生不利的影响。【8】
另外,从图3-5我们可以看出,从2010年至2013年,中国联通短期偿债能力指标主要是速动比率以及流动比率都有所下降的,中国联通这四年的平均速动比率和平均流动比率仅分别为0.29和0.32,通常情况下,反应一个企业短期偿债能力的好坏,主要是由两个指标来决定,流动比率和速动比率,流动比率小于2、速动比率小于1,则说明企业偿还短期债务的能力较弱,并且说明资金结构不尽合理。中国联通的流动比率和速动比率远远小于正常的数值,说明其现有的流动资金不能满足流动负债的需要,短期偿债能力较差,经营风险较高。【9】
2、固定资产运营分析
电信行业属于基础性投资较大的行业,中国联通也不例外,进行了大量的固定资产基础设施的投资,投资当然是好事,能够带动需求的发展,进而促进收入的增长。但前提是合理的投资,合理的投资规模能够给收入的增长带来很明显的正面效果。相反,不合理的盲目投资,只会让固定资产的折旧、改良和维护以及资金的大量占用对企业的发展产生消极的影响。因此,固定资产的投资是一把双刃剑,如何利用好这把双刃剑,对企业收入的增加以及企业的发展起着至关重要的作用。从2010年至2013年,受到3G网络和宽带设备的大量建设等原因的影响,中国联通在固定资产基础设施建设方面的投资额很高,如图3-6和图3-7所示,因为3G网络建设的大量资金的投入以及宽带设备的持续维护方面需要的资金,中国联通从2010年至2013年的资本支出都是逐年增加的。同时,每年投资额的增加并没有带来收入的同比例增加,从2010年至2013年这四年的财务数据看,营业收入的增长速度明显落后于资本开支的增长速度,这说明中国联通对于固定资产基础设施的大规模投入只带来了资本支出的大规模增加,并没有带来营业收入的大规模增加,付出与收入不成正比,同时对中国联通EVA指标的改善也产生了负面的影响。【10】
另外,大量的固定资产基础设施的建设不仅对资本支出产生影响,同时也使企业的固定资产大量增加,不仅增加了企业固定资产的维护和管理成本,也对企业的资金占用产生较大的影响。如图3-8所示,2010年至2012年,在总资产中,固定资产占比达到83.28%、82.02%和82.92%。巨大的固定资产数额伴随着庞大的固定资产折旧额,这对企业的营业收入有着较大的影响,进而对企业的盈利能力产生影响。与此同时,在中国联通进行大规模的固定资产投资时,这些固定资产所带来的收益却让人感到失望,同时,还增加了企业的维护成本,降低了企业资金的利用效率,使有限的资金发挥不到最大的用处,同时也使企业的EVA值下降。【11】
四、EVA在中国联通的应用成效
在国资委要求电信企业实施EVA考评后,中国联通与其他电信企业一样,采取了积极的应对措施在集团内部推行EVA这一业绩评价指标,并取得了一定的成效。
(一)内部管理层面
1、2009年及2010年,先后在集团的财务部、人力资源部等部分关联岗位和公司的一部分中高层管理人员中举行会议,进行EVA理念的宣传和EVA指标的计算等方面知识的讲解。
2、2010年,中国联通为了使企业资产的利用效率得到提高以及资源的利用得到有效的整合,从而进行了大范围的资产的清查和清理活动,以有利于EVA业绩评价指标的实施。
3、2010年起,中国联通在对各个省进行业绩考核时,引入了EVA业绩考核指标。并且将EVA的增长、下降以及是否有所提高作为重点考核的对象。4、2010年,中国联通开展了以降低成本和提高效益的企业活动,目的是让企业的业绩能够有所提高。
5、从2010年9月开始,要求在企业内部对所有成本项目进行评估,包括权益资本成本,这样有利于EVA指标的实施。
中国联通通过釆取了一系列的措施,让集团内部的一部分员工逐渐对EVA的理念有了进一步的了解和认识,这符合国资委对央企的要求。并且中国联通的这一系列的举措,也让联通的业绩水平得到了一定程度的提高。
(二)内部经营层面
1、资本结构得到一定程度的改善
一般情况下,债务资本的成本要比权益资本的成本要小的多,这是由于债务资本在一定程度上起到了抵税的作用,所以,尽可能多的采取债务融资方式,这样既可以节约资本成本,还能起到财务杠杆的作用。中国联通这几年的财务数据看,债权资本得到明显的提高,权益资本使用减少,但是还是主要的融资方式,这样虽然成本节约不明显,但是也起到了一定的积极作用。
2、资产使用率得到一定程度的提高
从EVA业绩评价指标实施以来,中国联通开展了多次的资产清查活动,希望通过这种大规模的清查来提高集团资产的使用效率,并使资源得到有效的整合。中国联通近年来进行了大规模的投资,这将产生大量固定资产,进行资产清查,更换或剔除不能获利的或获利能力差的资产,加大对获利能力大的资产的投入,这对中国联通的业绩将会逐渐产生一定的积极影响。
3、开始注重项目投资后的评估工作
从中国联通引入EVA业绩评价指标后,为了使EVA指标得到提高,就要注重公司投资项目的收益性和风险性,如果投资项目的付出得不到应有的收益,或是投资于风险项目,这都将会对EVA考核指标产生负面影响。所以,投资项目的后评估工作被广泛运用,这也适当减少了公司的投资风险。
第四章中国联通EVA业绩评价存在的问题分析
一、存在的问题
通过对EVA在中国联通的应用现状进行分析,对中国联通内部管理和经营业绩层面的分析,得出目前制约中国联通EVA业绩评价指标改善的问题如下:
(一)内部管理层面
1、EVA业绩评价体系尚未完善,没有既定的实施方案
为了满足国资委对下属央企提出的EVA考核要求,以及作为上市公司资本市场对资本增值的要求,联通公司努力釆取多种措施以尽量提升经营绩效,措施之一就是对内部下属部门釆用了EVA考核办法。但从后续结果来看,这些己釆用的措施往往是针对某个领域制定的,因此一般是随着集团需求变换阶段性的出M,尽管对企业创造价值有着积极的作用,但到目前为止都是作为一种针对特定领域、特定需求的短效机制在运作。
目前,联通公司在内部管理层面上,有以下亟待解决的工作需要完成:建立健全完整的EVA业绩评价体系,体系应当包括业绩考核制度、管理制度、激励制度。联通公司目前缺少一个完整的EVA业绩评价体系以及跟此制定的实施方案以及发展计划,而后者正是企业能够长期实现资本增值和价值创造的基础。通过完善考核和激励机制,实现管理模式以EVA为导向的转变,逐渐形成的高度认同EVA价值理念的企业文化,这些工作才会持续推动企业创造价值。
2、EVA理念的认同度较低,宣传与培训力度不够
联通公司基层员工对EVA价值理解与认同度很弱,严重拖累了业绩评价措施在公司的执行结果,直接影响企业的经营绩效。
以某市级分公司为例,据统计,知道总公司实施EVA考核、了解EVA基本定义的员工约占16%,主要集中在公司中层,听说过EVA这个名词但不了解其涵义的员工约占19%,多为公司中低层员工,超过约53%的员工根本没听说过EVA,而只有不到12%的员工清楚知道EVA考核要求、内涵和计算方法,主要是财务部、人力部和企业发展管理部门关键岗位员工。EVA要成为企业文化的一部分,成为公司内部上下级之间、部门与员工之间共同分享的价值观和沟通桥梁,仍是一件长期而艰巨的任务。只有多年如一円的坚持宣传EVA理念,推动企业员工从内心EVA业绩评价理念的认同,才能使EVA成为指导公司及员工行为的依据,推动企业不断的创造价值,提升企业经营绩效。加大EVA理念宣传力度,扩大员工培训范围,是联通公司成功实施EVA业绩评价必不可少环节。
3、激励制度尚未与EVA挂钩
设计良好的激励机制对企业影响很大,可以帮助企业实施其战略计划,完成企业既定目标,积极引导管理人员和员工发挥主观能动性,能够使管理层和股东之间的利益趋于一致,减少管理层流失的风险。
目前联通集团现行的年薪管理办法、考核项目和激励方法众多,激励重点不突出,且诸多的考核项目可能还存在矛盾,很容易引起管理者在选择考核指标的不确定性。而EVA指标指导性和目标性强,改用直接与EVA挂钩的激励制度,可以结束考核指标过多带来的混乱,避免评定指标间权重的麻烦,为建立更有效的激励制度提供了坚实的数据基础。联通公司需要改进当前激励制度,直接与EVA指标挂钩,这样能有效地将公司员工的薪酬与其创造的价值——经济增加值EVA绑定起来,实现员工与股东利益的一致性,驱动他们以股东和公司利益为行动依据,从而实现企业与员工的双臝局面——企业价值和员工个人财富的双向增长。
4、考核体系仍以传统指标为主,EVA未能体现业绩创造导向
以2012年省级分公司的业绩考核体系为例,传统的营收指标和利润指标仍然占据主导地位,二者权重占55%,同时加入了“EVA改善”的指标,分值为正负5分,部分的反应了企业价值创造导向的考核目标。但是,与国资委推行的央企考核指标(利润占30%,EVA占40%)相比,联通公司整体考核体系中EVA所占权重明显较低,导致不能有效的向下传递国资委对EVA业绩的要求和压力。
除了EVA所占考核权重不高以外,联通公司所增设的“EVA改善”指标虽然满足国资委对EVA业绩的考核要求,就是考核的是EVA的增加值(即与同期相比增加的数额),但设计的EVA改善指标计算公式仍然值得商榷。
(1)指标定义(计算公式)
EVA所占比例变动幅度=本年EVA所占比例-去年EVA所占比例EVA所占比例=[(本省公司EVA实际完成值+E)/(其他省公司EVA实际完成值总数+31xE)]X100%E=各省EVA实际完成值最小值的绝对值
(2)计分办法
EVA所占比例变动的幅度每增加1%,可以加1分,封顶为5分。
EVA所占比例变动的幅度每降低1%,就要减1分,封顶为5分。
经过以上对EVA所占比例变动幅度这个公司的定义和计算方法的分析,我可以看出,任何一个省分公司的EVA指标有没有得到改善,不是单独看该省分公司自己是否完成了EVA指标值的增长,而是要看该省分公司EVA值的增长幅度是否较所有省分公司之和增长幅度大,若是下降,就要看其下降的幅度是否比其他省分公司的总的下降幅度大。
“EVA所占比例”这个公式计算出来的只是一个数值,其是本省分公司EVA的实际完成情况与各个省分公司的EVA的实际完成情况之和。每一个省分公司要想了解自身的EVA指标有没有得到改善,只有对其他各省分公司的该指标完成总情况后,进行计算,就能得知本公司能不能获得相应的奖励分值或是扣减分值。由于,每一个分公司都很难真实的了解到其他分公司的该指标的具体情况,而且,每一个分公司也很难把握自己的EVA指标改善幅度到底该多大,才有可能比其他分公司总的增长幅度大。所以,这个指标由于其在应用的过程中有着一些不可控制的特点,各省分公司没有在该指标上花费太多的心思来关注,进而影响其发挥应有的作用。
(二)内部经营层面
1、利润空间不断缩小,整体盈利能力有待继续提高
伴随着市场经济的发展以及电信行业机制的日趋完善,中国联通3G业务的发展越来越成熟,其经营规模越来越大,业务空间越来越广,并以3G业务为主,固定资基础设施越来越多,加上2008年电信业的重组,增加了中国联通的现金流。但是,中国联通的业绩并没有得到改善,且2008年到2012年,中国联通的净利润下降了55%,也就是说,利润并没有随着规模的扩大而增长,反而下降。
这是因为中国联通在推行3G业务时,实行终端补贴成本政策,可能是由于随着3G业务规模的扩大,用户越来越多,其补贴成本就越高,损失就越大。通过对中国联通2010年的年报分析可以看出,全年销售亏损为32.3亿元,其中,3G终端销售亏损(3G手机补贴成本)为31.7亿元。而2011年联通3G手机补贴达到58亿元,同比增长82.6%,终端销售支出高达297.4亿元,同比增长178.2%。
3G业务规模的扩大不仅没有给企业增加收益,反而由于高昂的补贴成本,降低了企业的利润,进而影响企业的业绩和EVA指标。
2、财务杠杆作用未充分发挥,资本结构缺乏弹性
资本结构指的是企业的权益资本与债权资本的比例,权益资本与债权资本处在一个适当的比例将对企业资本成本的降低起着明显的促进作用。中国联通在刚刚起步的时候,其资本来源主要是债权资本,但是债权资本过高的话,也会造成企业偿债风险的提高。在其成为上市公司以后,开始募集权益资本,从股东处获得了大量的运营资金,对其发展带来了积极的影响。由于从权益资本尝到了甜头,中国联通不断加大权益资本的募集,忽略了债务资本的利用,也就是失去了债务资本的节税和杠杆效益,这无形中加大了企业的资本成本,不利于企业的长远发展。但是在2008年之后,中国联通的资本成本得到了一定程度的改善,开始增加债权资本的来源,资本结构开始得到优化。中国联通应坚持这一良好的幵始,继续将企业的资本结构不断优化,充分发挥债权资本的优势,从而进一步改善企业的业绩。
3、资本运营效率较低,后续价值创造压力较大
电信行业属于高资本投入的行业,中国联通也不例外,如何让所投入的资本获利最大,让企业价值最大化,是中国联通面临的一个难题,因为其目前所投入资本的运营效率还不是很理想。主要表现为:在应收账款和存货的管理方面都存在着一些缺陷,如应收账款不能及时得到收回,占用了企业的现金流,影响了企业资本运营的效率,同时企业的存货较多,也占用了企业的一部分营运资金,而且存货存在着较大的减值以及跌价风险。因此,中国联通需要采取积极的措施提高资本的运营效率,使企业整体的获利能力得到改善。
4、资本支出有待优化,投资回报水平不高
中国联通从2009年开始,一直不断的加大固定资产投资规模,希望依靠投资规模的扩大来带动营业收入的增加,这一举措给公司带来了大量的固定资产。从2009年起中国联通的资本支出一直处于高位,主要依靠传统的投资拉动型的增长方式,这带来了巨大的存量资产规模。到2011年为止,全年新增3G基站5.7万个,新增GSM基站4.7万个,移动基站总数达到61.5万个,同比增长19.8%,固网宽带接入端口总数达到8582.9万个。虽然投资规模不断扩大,但是这些固定资产没有收到最大的投资回报,2011年中国联通的资产报酬率仅为0.8%,这说明巨额的投资并没有收到很好的效果,并没有给企业带来营业收入的显着增加,同时对企业营业现金的流动产生消极影响,并使企业的固定资产管理费用增加,加重了企业的财务负担,不利于企业业绩的提升。
二、成因分析
(一)资本使用率低下
EVA指标实施之前业绩考核主要围绕收入和利润展开,中国联通同众多央企相类似,利润考核对其造成的最大弊端在于对资本成本的忽视,为了追求较高的收入及利润,企业盲目地投资新的项目,往往投入大量的资源,而不考虑资源的利用效率,这些项目虽然能够带来相应的经济利益,但比之庞大的投入相差甚远,直接造就了大量低效的闲置资产,造成了资源浪费。
近年来中央企业经济效益的审计结果表明中国联通的重复投资问题尤为突出,宽带和光纤设备利用率均不足50%,资源使用率极其低下,这种过度投资的行为虽然能够带来短期的收入增长,但从长远来看对企业的可持续发展却是弊大于利。
(二)资产周转不灵
通过相关报道和财务数据的分析能够发现,中国联通在近几年的日常经营过程中资产周转相关问题较为严重,其中用户欠费的现象不断增多,2012年中国联通的利润较上年有大幅度下降,主要原因之一就是其高达30%多的欠费比率,大量后付费客户拖欠话费或离网造成了联通的高欠费和客户流失现象,同时企业应收账款的规模也逐渐增大。另外中国联通库存物资积压现象较为明显,这部分减值损失大大增加了企业成本费用,而且中国联通投资了大量资源在建设基站等方面,造成了企业的资源紧缩。从现状来看,一方面中国联通存在大量的闲置资产,一方面投资资源紧缺,资产周转不灵造成了这样两相矛盾的状态,因此优化企业资源配置至关重要,盘活资产,降低企业资产的沉淀,提高企业的营运效率的任务迫在眉睫。
(三)资本结构不尽合理
在我国资本市场不完全健全的当下,大部分企业倾向于股权融资,中国联通也不例外,股权融资的成本较高,并且企业的战略发展等重大决策都会受到投资者的制约,这显然不利于提高企业的价值。EVA指标的实施可以引导企业通过对股权和债权结构的调整降低资本成本,达到企业最佳资本结构。中国联通近年的资产负债率均在50%以上,在央企中处于较好水平,然而其流动负债的规模过于庞大,一年内到期的长期负债数额很有可能会给企业带来巨大的财务风险。此时EVA的实施可能使中国联通在进行融资时更加关注降低资本成本,按照资产.收益相匹配、维持合理的资本结构的原则确定融资的类型和时机,采用多元的融资渠道和多样化的融资工具,保持资本结构的弹性化,有利于企业经营的灵活性和自主性,在一定程度上能够帮助中国联通优化资本结构,特别是其负债结构的改善。
(四)较多的短期投资行为
利润驱使下中国联通大量投资于网络、语音等设备,以求得短期收入的增加。EVA指标将资本成本纳入考核范围中,提高企业的价值创造能力必须考虑资源投入的效益,资源的投资回报率若不能超过其资本成本率,即使能够创造一定的收入和利润,也不能帮助企业提高EVA值,对企业来说便是一项价值毁损的投资,这使得管理当局必须综合地考虑收益与风险,避免投资的盲目性。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果,而是着眼于公司的长远发展,鼓励公司的经营者进行能给公司带来未来收益的投资决策,EVA在中国联通的实施能够引导企业尽量回收投资回报率低下的投资项目,加强投资资本管控杜绝资源浪费的现象,进行理性且有效的投资决策,规范中国联通短视的投资行为。
第五章中国联通应用EVA的改进建议
一、外部环境的完善
(一)完善我国资本市场结构
改善国内资本市场结构,提升市场经济以及市场竞争的有效性。成功应用EVA业绩评价指标的前提是企业在成熟的市场经济中正常经营,目前国内的资本市场结构亟待完善,市场机制的有效性有待提高,尚没有完全形成与EVA业绩评价指标相匹配的制度与市场环境。如果国内资本市场结构不能得到进一步完善,外部环境的缺失,显然会大大降低EVA业绩评价指标的应用效果。
(二)完善会计制度和上市公司的监督管理制度
EVA业绩评价指标的数据来源主要是上市企业发布的财务报表数据,如果没有一个严格、完善的会计制度,没有对上市企业的强力监管,必然不能保证计算EVA所需数据来源的真实性与准确性。所以需要大力推动国内会计制度的完善和进一步加强上市企业的监管,从来源上保证基础财务数据的真实、准确,才能保证在计算EVA指标时拥有一个可靠的基础。
(三)建立公认的EVA行业计算方法,统一EVA的行业计算口径
计算EVA时,不同企业的调整项目会依据不同的调整原则而变化,这样得出的EVA指标没有太好的横向可比性。比较适当的对策是,同行业企业间根据所在行业的特性,建立一套行业内主流企业一致认可的EVA行业计算方法,可以有效提高EVA的应用广泛性和可比性。
(四)完善信息披露制度完善信息披露制度,能够更简单便捷的获取EVA计算所需数据。EVA业绩评价指标最大的不足就是应用的便捷性差,其根源就在于需要调整财务指标,并且调整所需要的数据往往不能简单的从财务报表上获取。当前EVA业绩评价指标的应用瓶颈就主要在于调整复杂而且调整所需数据的来源不易获得。
二、内部管理机制的完善
(一)加大EVA理念宣传力度,促进EVA广泛传播
在中国联通内部应该加强对员工进行与EVA业绩评价指标有关联的培训,提高员工对EVA理念的理解程度,使EVA成为企业文化的一部分,引导员工自觉推进对EVA指标的使用。基于EVA指标的价值管理体系能否成功,关键在于EVA的观念能够被包括高级管理人员在内公司员工所认可。EVA指标既能应用到企业供应、生产、销售的全过程,也能运用于企业的投资、并购行为之中。显然,由于其可以影响到企业经营管理中的所有方面,因此每个员工,无论其职别高低,其行为都能直接或间接微弱的影响EVA指标的实现。企业高级管理人员的表现,对EVA指标有着强烈的直接影响。因此首要任务是培训企业高级管理人员,使其高度重视、充分理解EVA的理念,能够准确无误的认识与理解考核方法,清楚高管需要担负创造价值的重任,并激励员工努力工作来完成价值创造的目标。再者,EVA培训需要覆盖到企业所有员工,首先讲解与EVA基础理论、宣导EVA业绩评价指标意义,进而慢慢深入介绍EVA指标的关键影响因素的确定和计算方法。通过整个公司自上而下的EVA培训和考核,建立EVA业绩评价指标在企业文化中的影响力,从而顺利在公司范围内顺利实施和推行EVA企业业绩评价体系。通过分层次、有重点、有针对性地不间断培训,推进员工对EVA关键之处的理解,这样员工才能了解在日常工作中提高EVA的办法,更能积极参与EVA的实施,才能充分发挥员工的主观能动性和创造性,更有效的将EVA和企业文化结合起来。
(二)推动公司管理体系的改革和创新
健全管理体制,加强建设企业管理层、监督层的制度,做到各司其责、权责分明、有序运行,并形成有效的制约机制。健全责任考核与追查制度,将股东及管理层的意图传递、落实到企业的各个环节。建立良好的内部运行机制,完善内部风险管理制度,有效管控风险,使企业的生产经营活动、管理工作做到合理、规范、高效。
(三)建立科学配套的EVA激励体系
EVA的顺利实施需要有整套的配套方案,其中比较重要的就是科学的激励机制。目前联通公司使用的EVA考核办法由国资委推动制定的,尚未建议科学1面影响。需要指出的是,虽然当前EVA考核比重不高,终究己经计入考核体系中,因此公司有一定的操作空间和弹性,建议联通公司结合企业的具体情况分解考核指标,部分与工资实现挂钩,然后徐徐推进。可以对管理层的考核首先使用EVA指标,不断强化管理者EVA的意识,考核结果直接与工资分红等激励制度挂钩。对企业员工进行EVA考核,需要在企业员工深入理解和掌握EVA并认同EVA理念之后,再根据影响EVA的关键要素,设定相应的考核指标,逐步对公司部门及下属员工进行考核,并制定出直接与考核结果挂钩的激励制度,确保激励制度的科学性与针对性。
(四)EVA业绩评价体系的实施和建立要有明确、详细的计划
要建立完善的EVA业绩评价体系工程量巨大,不是短期就能立刻见效的工作。具体到中国联通来说,分公司多、部门结构复杂,在建立EVA业绩评价体系时任务更艰巨,注意事项更庞杂。因此系统规划EVA业绩评价体系的建立步骤是非常必要的。首先应该设计详细的实施方案和计划,分析其可行性,接着要分析并审核下属分公司的财务信息、战略定位及规划,据此再充分的讨论实施方案、测算EVA指标,并得到期望值。从联通公司当前境况来看,这个过程困难较大而且经验不足。为此,还应及时建立相应的结果反馈系统,跟踪方案实施结果,并根据反馈提出改善措施。
三、内部经营机制的完善
(一)实施积极的经营策略明确战略定位,全面提升整体盈利能力
随着智能移动终端以及移动互联网的蓬勃发展,联通公司应该抓住这个有机会颠覆行业格局的难得机遇,采取积极的经营策略,充分发挥公司所拥有的WCDMA牌照在3G技术以及产业链的巨大优势,实现3G手机终端多元化发展,配合WCDMA业务实现跨越性发展。当前,联通通过主打iPhone等明星终端以及WCDMA成熟的商用3G技术与产业链,积累了大量高ARPU用户,但是对明星终端的过度补贴,导致联通出现了营收增长、利润却大幅下滑反常现象。
而且目前联通定制机补贴政策在高端机型和中低档机型上基本脱节,没有互相引为支援,容易陷入终端销售过于依赖补贴的恶性循环。联通公司应充分利用WCDMA在3G中的技术领先优势,利用明星终端来建立高端形象的消费者感知。
由于WCDMA拥有最为元善和成熟的产业链,几乎所有芯片和手机厂商都在其全系列产品上支持该技术,联通应该充分利用该项优势,引入更多的亚明星终端,进行差异化以及细分市场的营销,达到利润与营收同步高速增长的目标。加快宽带提速计划,保证固网业务快速增长后劲重组。联通既有的宽带中国战略推进路线清晰可行,应该按照路线图继续推进,并充分利用国家提供宽带专项基金和普遍服务基金。改善GSM网络质量,增加GSM网络网点,优化用户结构,促进2G用户向3G用户的转变。做好细分市场的经营和营销工作,实现2G、3G协调发展。以市场收入为考核目标,关注集团客户业务的快速增长,提升集团客户获取能力。以固网、WLAN、3G等网络资源为基础,聚合产业链的优势资源,加强风险控制和成本控制,向企业客户提供系统的解决方案,提高业务发展能力。
(二)优化资产结构,适当增加债权资本比重
适当调整资本结构,股权资本比例下降可以降低融资成本,有效地发挥财务的杠杆作用,增加节税收益,进而提高公司的EVA指标。债务融资可以向外部投资者披露企业经营业绩的信息,在提高债务资本所占比例的同时,还要相应调整债务结构中的长短期比例,降低资本成本的加权平均值。增加债务资本比例,优化股权结构,统筹配置各项资源,对提高企业经营绩效和EVA指标起着积极的推动作用。
(三)提高运营资产循环周转,加强资金使用效率
改进对应收账款的核算和管理方法,提高风控能力,注重经营及财务风险。
完善当前的信用政策,改进用户管理体系,引导用户的使用习惯,鼓励用户使用预付费业务,对欠费用户要清零欠费后才能办理新业务。考核指标中应该加入欠费管理项目,建立合理的激励机制,前端部门不仅需要考核销售指标,还应该考核应收账款的管理,实现欠费数据闭环管理。专项管理欠费用户,对长时间的逾期客户进行重点追踪,利用大数据技术分析欠费数据,通过语音、短信、电子邮件等多种方式清缴用户欠费,如可以发催款函给欠费的集团客户,对于个人用户可以通过短信和电子邮件的方式提醒用户。不断拓展回款渠道,加大银行和第三方支付代收以及用户自助缴费的比例,提高回款效率,加快资金的周转速度,改善现金流。提高存货管理和周转的柔性,根据历史数据预测市场需求,控制存货,降低库存及其占用资金。科学设置安全库存,降低库存量,提高存货周转率。针对明星终端,要考虑到高端用户和终端供应商之间的有可能出现的供需矛盾,确保不会出现供应中断。加强信息在各部门之间的流通和反馈,保证库存在质和量上面都能符合市场需求,建立起整套的内控管理流程来协调采购、存货、在建工程之间的工作,提高物资在多个仓储间的流转效率。
(四)优化投资结构,树立资产经营理念,提高投资回报率
合理调整并规划未来的投资规模与结构,关注投资收益率。联通出现的资本支出问题,主要在于大规模的扩建网络以及过高的终端补贴,二者严重影响了联通业绩。提高市场对规划的指导与反馈作用,在建设无线网络(GSM、WCDMA)和固网宽带时,首先要按照业务、客户和地域进行分析投资收益率,对当前骨干网进行成本稍低的扩容性升级,实现网络的平滑演进和过渡,增加对EVA值影响较大的项目投资。同时建立项目投资的评估机制,评价投资项目的实施过程、经济效益和社会效益、目标达成率等各项指标,有效管理公司投资。控制固定资产的增加规模,探索优化利用存量资源,提高存量资产的利用率,开发新业务和新产品。压缩网络维护成本,降低资产折旧摊销,优化光纤迂回路由,提高电力利用率减小能耗,发挥网络的规模优势,提高网络运营的盈利能力。
四、EVA业绩评价体系的完善
在国内,EVA的实施和应用还不是很成熟,有一些对EVA的理念不是很了解的情况存在,而且国内的市场机制有着不够成熟、公开透明等一些不可改变的消极因素。顺利实施EVA业绩评价体系,并达到期望的效果,中间还有一段很长的路要走。在这个过程中,中国联通应避免EVA固有的局限性,结合自身及电信行业情况,引导行业建立公认的EVA调整准则,建立起相对完善的EVA业绩评价体系,并实现企业价值的创造和股东资本的收益。
(一)逐步降低利润指标权重,增加EVA权重
当前仅仅是引入EVA指标进入考核指标,因此主要还是沿用传统的考核指标建立激励机制。在中国联通内部加强对EVA理念的宣传和培训,促使全员认同EVA理念、并愿意为此付诸行动,下一步动作就需要强化EVA考核,逐步降低利润指标权重。最终目标就是财务管理目标用EVA最大化来代替利润最大化,同时将EVA最大化作为经营活动的目的,实现价值创造导向的管理模式。
(二)增加相对数一EVA率
EVA是一个绝对值,企业规模、行业特点对其结果影响很大,导致企业间不方便进行纵向比较。EVA指标多用来指示任务的完成结果,以及企业经营的投入资本的最低回报率,因此还需要一个相对指标来衡量任务的完成好坏程度。
通常都会使用EVA率作为这个指标。它是EVA与投入资本之比,说明单位资本成本所创造的EVA值,表征了资本的使用效率。
即:EVA率=EVA/投资资本=(税后净营业利润-投资资本x平均资本成本率)/投资资本=税后净营业利润/投资资本-平均资本成本率=投入资本收益率-平均资本成本率此公式说明,在平均资本成本率一定的情况下,投入资本收益率越高,EVA越高,企业在耗用单位资本成本后创造的经济价值也就越高。显然,EVA率可以直接反映企业投入资本效率的高低,可以实现在行业内部不同企业之间的纵向比较与分析。
(三)规范会计调整事项
“一千个读者眼中就有一千个哈姆雷特”。EVA调整事项的情形与之非常类似,几乎每个学者在发表关于EVA的论文时,都同时提出了自己的一套调整方法,而且各位学者专家的表述和认可不完全一致,理论界在调整项目种类及定义、计算方法没有达成共识。在实务界中,最早设计调整项目的思腾思特公司提出了多达160多项调整项目,在应用时对于调整项目以及调整原则也没有统一的标准,国资委提出的《经济增加值细则》中也只调整了几个重要项目,并且调整原则也不固定。在未来的会计实务中,还需要理论界和实务界的大力合作,二者一起努力,探索出一套评价效果好、可行性强以及实用的调整项目体系,成为游戏规则的制定者而非参与者。规范EVA会计调整事项,应当遵循以下原则:
1、适用性原则业绩评价体系应该有普遍的适用性,不应当因为不同分公司的环境要求和经营特点而出现结果迥异的情况。因此,EVA考核要适应不同行业、不同企业、不同部门的要求。
2、重要性原则目前会计调整事项繁杂,国资委提出的《经济增加值细则》仅仅选择了其中比较重要的几项。这就是遵循了重要性原则。在以后的会计实践中,也要尽量抓住最重要的因素来进行调整。面面俱到的评价体系不但会增加工作量,而且会弱化重要因素对结果的关键性影响,避重就轻,反而很难达到预期效果。
3、成本效益原则越详细的会计信息会带来越精确有效的EVA评价指标,但是供给会计信息是需要一定成本的。在当前会计信息供给与需求不平衡的状况下,“成本效益原则”要求在供给会计信息的成本和需求之间取得适当的折中,保证其成本不会超过由此而获得的收益,否则就必须减少提供的会计信息,降低成本。
(四)引入非财务指标
EVA是一个业绩评价指标,同时也是一个财务指标,其表示的是一种结果,但是不能用来衡量非财务指标对企业业绩的影响,因此,我们在进行企业业绩评价的时候,要引入非财务指标,并将其与EVA指标进行综合、应用,以提髙企业业绩评价的准确性。通常情况下,非财务指标体系包括企业的创新能力、客户和员工满意度、产品和服务质量、员工的学习能力等。从顾客、员工、股东的角度出发,以以上几个非财务指标作为衡量的标准,同时结合EVA评价指标,对中国联通的业绩进行评价,这样评价出来的结果更合理、更真实。
总之,EVA业绩评价指标在中国联通的实施和应用,是一个长期的、充满挑战的、曲折的过程。这是因为,首先EVA理念是从西方国家引入来的,其与西方成熟的资本市场相适应,与我国的市场经济的适应还要一段时间的磨合期。其次,中国联通所属的电信行业正处变革的阶段,因此与EVA指标也有一个相应的磨合期,再次,EVA最为一个业绩评价指标,其有着自身难以克服的缺点,并不是与所有的环境都相适应,还需要不断进行完善和改进,这是一个长期而艰难的过程。所以,我们要结合中国联通的实际经营和管理情况,结合中国联通所、处的行业特点,并结合中国联通自身的发展特点,制定一个符合中国联通实际情况的、详细的解决方案,来提高EVA指标和中国联通的相适应性。并将其不断改进和完善,使其得到长远的发展和应用。
参考文献
[01]RobertT.Kleiman.EVA公司的最新实证研究[M].北京:社会科学文献出版社,2004:101-124.
[02]FrancoFiordelisi.Corporatecultureandshareholdervalueinbankingindustry[J].EconomicResearchDivision,2006,24(3):38-45.
[03]NikhilChandraShiLPerformanceMeasures:AnApplicationofEconomicValueAdded[J].InternationalJournalofBusinessandManagement,2006,4,(3).
[04]0'Byrne5StephenF.EVAandMarketValue[J],JournalofAppliedCorporateFinance,2007,9(1):17-35.
[05]GaryCBiddle,RobertMBowen,JamesSWallace.EconomicValueAdded:SomeEmpiricalEvidence[J].ManagerialFinance,2007,24:60-71.
[06]FarzadFarslo,JoeDegel,JuliaDeger.EconomicValueAddedandStockReturns[J].TheFinancier,2007,7:115-118.
[07]StephenS.Riceman,StevenECahan,MohanLaLDoManagersPerformBetterUnderEVABonusSchemes[J].EuropenAccoutingReview52009,9(11):33-45.
[08]JohnM.GrifiBth.TheSearchfortheBestFinancialperformanceMeasxire[J].FinancialAnalystsJournal,2011,53:11-20.
[09]RonaldJ.Kula.MakingEVAWork.Exchange,2012:98-103.
[10]JoelM.Stern.GBennettStewart.Drivinggrowth:EconomicValueAddedversuslntellectualCapital.ManagementAccountingResearch,2012(9):46-48.
[11]赵治纲.EVA业绩考核理论与实务[M].北京:经济科学出版,2009:10-15;303-30.
[12]翟振才.我国上市公司财务治理中应加强EVA的应用[J].财务与会计(理财版),2009(12):64.
[13]王化成,程小可.经济增加值的价值相关性一与盈余、现金流量、剩余收益指标的对比[J].会计研究,2011(5):75-81.
[14]李绮,池国华.EVA的应用与企业资金使用效率的提高[J].财务与会计(理财版),2011(4):46-48.
[15]毛建鸿.基于经济增加值的电信企业价值管理研究[D].武汉:华中科技大学,2012.5.
[16]李双杰.企业绩效评估与效率分析[M].北京:中国社会科学出版,2012:1-4;8-12.
[17]吴茜.中国电信EVA指标实施效果评价体系研究[D].南京:南京理工大学,2013.01.
[18]殷明德.中央企业实施EVA考核的背景、任务、影响和对策[J].国有资产管理,2010(3):14-16.
[19]李红梅.基于EVA的中国联通集团价值管理案例分析[D].武汉:华中科技大学,2010.10.
[20]王庆芳,周子剑.EVA价值评估与业绩评价的理论探讨[J].当代财经,2001(10):75-78.
[21]黄瑞芬,宋晓萌.EVA衡量中国上市公司价值的应用现状与前景分析.中国海洋大学学报,2006(4):20-25.
[22]张萍.平衡记分卡和经济增加值在企业绩效评价中的整合运用[J].现代商业,2008(15):89-90.
[23]沈阳.EVA在电信企业业绩评价中的应用研究[D].南京:南京邮电大学,2013.02.
[24]尹凌青.可持续发展企业素质及经济增加值考核[M].北京:中国经济出版社,2006.
[25]刘黎漓.电信企业基于EVA的绩效评价体系与激励机制若干问题[p].北京:北京邮电大学,2006.03.
[26]刘运国,陈国菲.BSC与EVA相结合的企业绩效评价研究一^于GP企业集团的案例分析[J].会计研究,2007(9):50-59.
[27]张洁.基于EVA的中国联通业绩诊断及管理改进建议[D].哈尔滨:吉林大学,2009.12.
[28]张纯.EVA是什么[M].北京:中国财政经济出版社,2003:35-45.[29]罗红梅.EVA与上市央企企业价值的相关性研究[D].北京:首都经济贸易大学,2010:1-20.
[30]赵治纲.关于央企开展EVA业绩考核的一点思考[J].中国总会计师,2010(7):85-86.
[31]何婷捧.EVA绩效考核体系运用的局限性剖析[D].重庆:重庆工商大学,2013:1-10.
[32]龙云飞.企业绩效评价的新指标一EVA[J]商业研究,2009(13):4345.
[33]王磊.N公司绩效管理体系优化研究[D].广州:华南理工大学,2012:6-15.
[34]初敏.EVA:企业业绩评价的新视角.价值工程[J].2009(1):43-46
[35]吴华.基于EVA对我国电信行业上市公司业绩的评价[D].西安:西北大学,2011:6-13.
【经济增加值指标在我国联通的应用研究】相关文章：
对经济增加值的思考和应用03-24
我国审计质量替代指标研究综述11-16
2008年我国经济走势分析03-20
我国高等教育发展指标体系初探03-07
经济效益审计指标评价体系浅析03-24
经济政策对我国经济发展的调节作用05-23
国际经济贸易发展对我国经济的影响初探12-02
我国经济发展及金融政策分析12-05