企业财务分析评价初探

时间：2024-07-30 14:12:26 财务管理毕业论文我要投稿

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企业财务分析评价初探

　　随着我国主义市场体制的建立和完善以及党的十五届四中全会通过的《中共中心关于国有改革和若干重大的决议》精神的贯彻落实，市场体系日臻健全，被全面推向市场的企业日渐增多，企业行为要求日趋规范、，评价、企业生存和发展基础的偿债能力、盈利能力及其整体水平，也就显得尤为重要了。在实践中，我们发现，常见的净资产收益率、销售利润率、本钱用度利润率等盈利能力分析指标和常见的流（速）动比率、资产负债率等偿债能力分析指标，以及财政部、国家经贸委、人事部和国家计委颁布的企业效绩评价指标，固然在一定程度上，能满足偿债能力、盈利能力和整体评价分析的要求，但存在不足。本文试图从企业效绩评价结果及评价指标应留意的题目出发，谈谈常见的偿债能力分析指标和盈利能力分析指标的局限性和熟悉误区，并提出一些改进。完善的指标和，与大家探讨，求教大家。

企业财务分析评价初探

　　一、应用企业效绩评价结果及评价指标应留意的几个题目

　　（－）临界值指标的分析

　　企业效绩评价是对企业的财务效益赝产营运。偿债能力、发展能力等多因素的综合评价，因此，将评价结果用于具体项目或选择部分指标进行特定目标的评价时（比如用于信贷和拟投资项目的评价等），还要进行主要财务指标的分析和横向、纵向比较。例如，按照企业效绩评价的有关规定：当净资产为负值时，净资产收益率和资本积累率两项指标和初步评价得分均按0分；资产保值增值率、经营亏损挂账比率和三年资本均匀增长率指标的单项修正系数均按1计算。这样由于系数和其它指标值的，企业效绩评价指标值仍可能较高。假如将这一评价结果应用于信贷和拟投资企业的评价，显然，不太公道，由于净资产出现负值，即资不抵债，按我国企业破产的有关规定，这种企业随时都有可能破产清算。

　　这个例子，一方面告诉我们：企业效绩评价是对企业财务分析的深化与升华，它固然弥补了单纯财务指标难以得出综合结论的不足，但是，从企业效绩评价“标识”上，看不出存在的具体题目和潜伏题目以及题目的症结，因此，我们在应用评价结果时，还要对企业的财务指标进行深进分析；另一方面也告诉我们，在进行财务指标深进分析时，要特别留意一些处于临界值财务指标的分析。

　　此外，还应该留意非财务指标和非计量指标的临界值。非财务指标常见的有安全生产指标和环境保护指标，国家规定的最低要求就是其临界值。非计量指标有各种定义方法，企业效绩评价的八项非计量评议指标是较为全面的非计量指标体系，每项指标的差（E）级的标准值是其临界值。比如：“领导班子基本素质”评议指标的差（E）级的标准是“企业领导班子不够团结，主要领导不得力，或谋私，决策失误较多，企业效益滑坡，员工怨声很大”等。

　　当企业领导班子基本素质具备差（E）级的基本特征时，我们应该进一步加以分析。

　　（二）指标计算数据来源的分析

　　企业效绩评价是以财务指标为主要，以净资产收益率（即投资报酬率）为核；已指标的企业经营效益和经营者业绩的评价，财务指标值的高低直接影响评价结果的好坏。我们知道，计算财务指标值的数据来自报表，而会计报表又是根据应计制和本钱原则确认的会计账册数据编制的。因此，我们在应用企业效绩评价结果和评价指标时，要留意以下几个方面题目：

　　1．未进行资产评估调账的老企业。这类企业资产负债表的项目，尤其是资产项目以及由此计算的指标值与新办企业和近期经过评估调账的企业比较相差甚远，因此，对这类企业的财务指标计算值，应做进一步的分析。

　　2．未经独立审计机构审计调整的会计报表数据。这类企业由于未按国家同一会计政策和会计制度进行调整，其会计科目和对应会计科目的数据，缺乏可比性，由此计算出的指标值，也就缺乏可比性。

　　3．待摊用度、待处理活动资产净损失、待处理固定资产净损失、开办费、长期待摊用度等虚拟资产项目和高账龄应收账款、存货跌价和积存损失、投资损失、固定资产损失等可能产生潜伏的资产项目。对这两类资产项目，我们一般称之为不良资产。假如不良资产总额接近或超过净资产，既说明企业的持续经营能力可能有题目，也可能表明企业在过往几年因人为夸大利润而形成“资产泡沫”；假如不良资产的增加额及增加幅度超过利润总额的增加额及增加幅度，说明企业当期的利润表数占有“水份”。

　　4．关联交易。通过对来自关联企业的营业收进和利润总额的分析，判定企业的盈利能力在多大程度上依靠于关联企业，判定企业的盈利基础是否扎实，利润来源是否稳定。假如企业的营业收进和利润主要来源于关联企业，就应该特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联交易进行会计报表粉饰。假如母公司合并会计报表的利润总额大大低于企业的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易，将利润“包装注进”企业。

　　5、非主营业务利润。通过对其他业务利润、投资收益、补贴收进、营业外收进在利润总额的比例，和评价企业利润来源的稳定性，特别是进行资产重组的企业。

　　6．现金流量。通过经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量、现金净流量的比较分析以判定企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量，假如企业的现金净流量长期低于利润，将意味着与已经确认利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产。

　　（三）防外事项的分析

　　企业效绩评价的非计量评价指标是企业表外事项的一个很重要的，在时，不仅应该留意分析其对企业的，还应留意以下表外重大事项的分析，如下表：（略）

　　此外，我们还应该留意到企业效绩评价的实质是国有资本金的效绩评价，它主要服务于企业监视。国有资本金治理及财务监视、领导班子考核、经营者收进分配等，体现的是国家所有者的职能。马克思曾说过：“在我们眼前有两种权力，一种是财产权力；另一种是权力，即国家的权力”。两种权力派生出两种不同的职能，即国家的所有者职能和治理职能，企业效绩评价体现的正是这种财产权力和国家的所有者职能，它为政治权力和国家的社会治理职能提供服务，并通过其发挥一定的作用。因此，企业效绩评价对控股和全资子公司的评价的适应条件和环境要好些，发挥的作用也就大些，而对于参股投资和债权人对债务人的评价就要差些，发挥的作用也要小些，我们要留意这一点。

　　二、常见偿债能力分析评价指标的改进和完善

　　（一）流（速）动比率局限性的原因和改进

　　1．局限性的原因

　　①这主要是由于信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，流（速）动比率的数据经常被扭曲。

　　根据企业，企业的实质是“一系列契约的联结”，由于各契约关系人之间存在着利害冲突，人的逐利本质和契约的不完备性、部分契约关系人便有动机和机会通过改变会计数据进行利润操纵，以实现自身利益最大化，从而导致计算流（速）比率的数据被扭曲。

　　信息经济学理论也告诉我们，在信息不对称现象普遍存在的情况下，由于代理人总是比委托人拥有更多的信息，当这种信息是会计信息时，代理人便有动机进行利润操纵，将信息上风转化为利益上风，因此，存在通过某些会计处理和交易活动来美化企业财务指标的可能，即所谓粉饰效应。用于美化企业财务指标的这些会计处理和交易活动，也将导致计算流（速）动比率的数据被扭曲。

　　实际情况也是这样，笔者曾以1998年度被CPA出具有保存意见的审计报告和被CPA出具有说明意见的审计报告所涉及的为切进点，对A股公司的利润操纵进行实证和分析，发现有利润操纵的现象不少，其中通过虚列应收帐款，少提预备、提前确认销售或将下一年度赊销提前列帐，少转销售本钱增加存款金额等操纵利润方式为最多，其结果都将是导致计算流（速）比率的数据被扭曲，终极导致流（速）动比率的计算值被扭曲。

　　②流（速）动比率不能量化地反映潜伏的变现能力因素和短期债务。

　　流（速）动比率是通过流（速）动资产规模与活动负债规模之间的关系，来衡量企业资金活动性的大小，判定企业短期债务到期前可以转化为现金用于偿还活动负债的能力。而实际上，由于计算流（速）动比率指标值的数据都是来自会计报表，有一些增加企业变现能力和短期债务负担的因素没有在报表的数据反映出来，会影响企业的短期偿债能力，有的甚至影响比较大。

　　增加企业变现能力的因素主要有：

　　可动用的银行贷款指标：银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，进步支付能力。这一数据不反映在报表中，必要时应在财务情况说明书中予以说明。

　　预备很快变现的长期资产：由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为现金，增加短期偿债能力。企业出售长期资产，一般情况下都是要经过慎重考虑的，企业应根据近期利益和长期利益的辩证关系，正确决定出售长期资产的题目。

　　偿债能力的信誉：假如的长期偿债能力一贯很好，有～定的声誉，在短期偿债方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺，进步短期偿债能力。这个增加变现能力的因素，取决于企业自身的信誉和当时的筹资环境。

　　增加企业短期债务的因素：

　　记录的或有负债：或有负债是有可能发生的债务，按我国《企业准则》规定，对这些或有负债并不作为负债登记进帐，也不在报表中反映。只有已办贴现的贸易承兑汇票作为附注列示在资产负债表的下端，其他的或有负债，包括售生产品可能发生的质量事赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和纠纷案可能败诉并需赔偿等等，都没有在报表中反映。这些或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。

　　担保责任引起的负债：企业有可能以自己的一些活动资产为他人提供担保，如为他人向机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为企业的负债，增加偿债负担。

　　2．改进

　　为弥补流（速）动比率的局限性，较为客观地评价企业的短期偿债能力，建议改用以下三个指标评价企业的短期偿债能力：

　　①超速动比率。用企业的超速动资产（货币资金十短期证券十应收票据十信誉高客户的应收款净额）来反映和衡量企业变现能力的强弱，评价企业短期偿债能力的大小，公式如下：（略）

　　由于超速动比率的计算，除了扣除存货以外，还从活动资产中往掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目（如待摊用度）和速动比率可信性的重要因素项目办信誉不高客户的应收款净额），因此，能够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。

　　②负债现金流量比率。负债现金流量比率是从现金活动角度来反映企业当期偿付短期负债能力的指标。计算公式如下：

　　我们知道，经营活动产生的现金流量净额来源于现金流量表，年末（初）活动负债来源于资产负债表。由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的负债现金流量比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流进可以在多大程度上保证当期活动负债的偿还，直观地反映出企业偿还活动负债的实际能力，因此，用该指标评价企业偿债能力更为谨慎。

　　③现金支付保障率：它是从动态角度衡量公司偿债能力变化的指标，反映公司在特定期间实际可动用现金资源能够满足当期现金支付的水平。其公式为：

　　本期可动用现金资源包括期初现金余额加本期预计现金流进额，本期预计的现金支付数即为预计的现金流出量。

　　现金支付保障率高，说明企业的现金资源能够满足支付的需要，假如该比率达100％，意味着可动用现金恰好能用于现金支付，按理说这是一种理想的保障水平，既吁保证现金支付需要，又可使保有现金的机会本钱降至最低，假如该比率超过100％，意味着在保证支付所需后，企业还能保持一定的现金余额未满足预防性和投机性需求，但若超过幅度太大，就可能使保有现金的机会本钱超过满足支付所带来的收益，不符合本钱一效益原则；假如该比率低于100％，显然会削弱企业的正常支付能力，有可能引发支付危机，使企业面临较大的财务风险。

　　（二）资产负债率评价偿债能力的熟悉误区和评价标准

　　1、熟悉误区

　　资产负债率作为反映企业长期偿债能力的指标，一般以为其值越低表明企业债务越少，自有资金越雄厚，财务状况越稳定，其偿债能力越强。实在，适当举债经营对于企业未来的发展、规模的扩大起着不容忽视的作用。一些发展迅猛、势头强劲。远景广阔的企业在其能力范围内通过举债，取得足够的资金，投进到报酬率高的项目，从长远看对实在现经济效益的目标是十分有利的。相反，一些规模小、盈利能力差的企业，其资产负债率可能很低，但并不能说明其偿债能力强。因此，对于企业长期偿债能力的不光要看资产负债率，还要考察资产报酬率的大小。若其单位资产获利能力强，则具有较高的资产负债率也是答应的。但并非所有的项目一经投资就会立即有回报，尤其是报酬率高同时投资回收期长的项目，其获得的利润不能在当期得到反映，这便使资产报酬率也无法修正资产负债率所反映的情况。

　　2、评价标准

　　那么，的资产负债率多大时，才算是公道呢？我们以为，主要取决于企业价值的大小。企业价值高一方面表明企业盈利水平高、经营活动产生的现金流量净额多、偿债资金多，另一方面也说明银行的信誉就高、获取银行的贷款可能性大、偿债能力强。

　　根据企业价值，企业价值即是不负债经营企业的价值加节税收益的现值减财务危机本钱。如下图：（略）

　　债务利息支出是税前列支的本钱用度，企业的债息可以获得一定的节税优惠，其节税额的价值即是债务额乘所得税税率。

　　财务危机本钱是由于企业增加债务比例而引起财务困难产生的本钱。当企业负债增加时贷方由于企业财务风险加大，而往往要求很高的债息做为补偿，这种高息便成为一项企业的本钱用度支出。在极真个情况下，贷款人还有可能完全拒尽给予贷款，这样企业就不得不放弃那些本来应当接受的利润较高的项目，从而产生了机会本钱。另外，企业现有的和潜伏的客户还可能对企业继续经营的能力失往信心，则是财务危机本钱的又一种形式。再有，假如企业在现金活动方面或者是清偿能力方面碰到，则会由于企业在财务上采取一些措施而发生一些用度或者用度。最后，假如企业***进行终极的清算，企业的资产将可能以低于市价的水平出售，这种损失也是财务危机本钱的一种形式。

　　企业的财务危机本钱与其自身的负债比例固然并不呈线性关系，但是实践证实，在负债达到一定比例后，企业的财务危机本钱发牛的概率加大，相应地，企业的财务危机本钱也便进步了。如图，在A1点的右段，财务危机本钱随着负债量的增加急剧增加。

　　下面我们讨论资本结构中资产负债率为多少时，企业价值最大。设节税额和财务危机本钱表示为资产负债率D的函数分别是F（D）和G（D），t为所得税税率。则由微积分学的知识，我们知道，由下式：（略）

　　也就是：G’（D）＝t，确定的资产负债率D，企业价值最大。G’（D）是边际财务危机本钱，所以根据边际财务危机本钱即是所得税税率确定的资产负债率最佳。

　　三、常见盈利能力评价指标的改进和完善

　　（一）常见盈利能力评价指标的改进

　　1．净资产收益率。净资产收益率常见的公式有两种形式，一种分母是年末净资产，如：证监会规定的A股公司的年报和中报表露的净资产收益率，就是这种形式；另一种分母是年初净资产和年末净资产的均匀值，如：1999的年财政部等四部委颁布的企业效绩评价的净资产收益率，就是这种形式。这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年未净资产的均匀值，同分子确当年利润进行比较更为公道，即用后一种形式的计算公式更为公道。

　　在利润分配中，现金股利年未净资产，从而影响净资产收益率，而股票股利由于不影响年末净资产，因此也就不影响净资产收益率。作为评价企业当年收益的指标，不应由于分配方案不同，计算值也不同。因此，把分母的年末净资产进一步改进为利润分配前的年未净资产，就更趋公道，改进后的公式为：（略）

　　2．总资产报酬率。总资产报酬率的一般意义是指企业一定时期内获得报酬；总额与均匀资产总额的比率，表示企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力，计算公式为：（略）

　　企业总资产中的负债由债权人提供，债权人从企业（即债务人）获得利息收进，这笔利息收进相对应的是企业（即债务人）的利息支出；企业总资产中的净资产（即所有者权益）是股东的投资，股东从企业获得分红，该分红相对应的足企业的净利润，即税后利润，并不是利润总额。所以，把总资产报酬率计算公式中的分子改为净利润十利息支出，就更趋公道，改进后的计算公式为：（略）

　　考虑到其计算指标的会计数据是以应计制原则确认的，总资产报酬率并非一种收现的报酬，而作为债权人和股东，往往更注重现金回报的情况，也可以把计算公式的分子再作改进，其计算公式为：（略）

　　3、本钱用度利润率。本钱用度利润率是一定时期的利润总额同企业本钱用度总额的比率，该指标意在通过企业收益与支出的比较，评价企业为取得收益所付出的代价，从耗费角度评价企业收益状况，以利于促进企业加强内部治理，节约支出，进步经营效益。我们知道，利润总额包括了补贴收进、营业外收支净额等与本钱用度不匹配的本钱用度支出，因此，将本钱用度利润率公式的分子，改为营业利润更为公道，按此思路改进的计算公式为：

　　本钱用度利润率一营业利润÷本钱用度

　　（二）常见盈利能力评价指标的完善

　　在市场条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和的能力，从而在很大程度上决定着企业的盈利能力。这是由于若企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会企业的天生和发展，进而影响企业的盈利能力。

　　常见的盈利能力评价指标，基本上都是以权责发生制为基础的数据进行计算，给出评价的，如净资产收益率、总资产报酬率和本钱用度利润率等指标，它们不能反映企业伴随有现金流进的盈利状况，存在着只能评价企业盈利能力的“数”量，不能评价企业盈利能力的“质”量的缺陷和不足。

　　在我国企业的实践中，现金流进滞后于盈利确认的现象较为普遍、严重。笔者曾选择1998年年报和1999年中报两期A股公司会计报告为样本进行实证，现金流进滞后盈利确认的约占样本总量的６７％，约有一半的公司滞后量超过盈利量确认的三分之一。因此，在进行企业盈利能力评价和分析时，补充和增加评价企业伴随有现金流进的盈利能力指标进行评价，显得十分必要。以下提供一些这方面的指标供选用。

　　1．经营现金流量对销售收进的比率。经营现金流量对销售收进的比率，表示每一元主营业务收进能形成的经营活动现金净流进，反映企业主营业务的收现能力。公式是：

　　经营现金流量对销售收进的比率＝经营活动产生的现金流量净额÷主营业务收进

　　一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的治理越好，坏账损失的风险越小。1998年度，沪深两市A股公司该指标均匀值为3．24％。

　　2、经营活动净现金流量与营业利润比率。经营活动净现金流量与营业利润比率反映企业经营活动净现金流量与实现的账面利润的关系，其公式为：

　　经营活动净现金流量与营业利润比率＝经营活动净现金流量÷营业利润

　　该指标值越大，表明企业实现的账面利润中流进现金的利润越多，企业营业利润的质量越高。由于只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润而非“观念”的利润。

　　3．投资活动净现金流量与投资收益比率。投资活动净现金流量与投资收益比率反映企业从投资活动中获取的现金收益与账面投资收益的关系。其公式是：

　　投资活动净现金流量与投资收益比率＝投资活动净现金流量÷投资收益

　　该指标值越大，说明企业实际获得现金的投资收益越高，通过该比率可以反映投资收益中变现收益的含量。

　　4．经营现金净流量与净利润的比率。经营现金净流量，表明每一元净利润中的经营活动产生的现金净流进，反映企业净利润的收现水平。其公式是：

　　经营现金净流量与净利润的比率＝经营活动产生的现金流量净额÷净利润

　　一般来说，该指标越高，表明企业刮润的实现程度越高，可供企业自由支配的货币资金增加量越大，有助于进步企业的偿债能力和付现能力。1998年度，沪深两市A股公司的该指标均匀值为84．12％。