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从整合的角度论我国零售业团体内部资本市场资金的集中治理
【摘要】 资金题目是我国企业团体发展的主要题目之一，企业团体采用资金集中治理的手段，可有效发挥内部资本市场的配置作用，从而实现企业价值的最大化。本文借用内部资本市场配置资源的理论，以S零售业团体整合过程为基础，深进分析在整合中如何实施与完善内部资本市场资金的集中治理，为企业团体资金题目的解决提供鉴戒和参考。【关键词】 内部资本市场；资金集中治理；企业团体
目前，世界经济竞争方式主要以多元化的企业团体竞争模式为主，随着我国企业改革的不断深进，利用吞并、重组等方式，逐步形成且发展出很多具有国际竞争力的大型企业团体。在这些团体的运作过程中，资金题目一直是他们发展所面临的主要题目。由于我国外部资本市场发展还不完善，投资者与企业存在着严重的信息与激励题目，严重制约了企业在外部资本市场的融资活动。同时，由于团体内的资金一开始分散于内部各个经济主体，团体总部可能面临着资金缺乏的局面，下属的各个企业又追求不同的经济利益，甚至不少股东把上市公司当成“提款机”，资金被任意挪用或侵占，这些都造成了团体资金治理效率低下，严重制约了企业团体的发展。因此，充分发挥团体内部资本市场资金配置的有效性，实施集中治理模式，促使资金均衡、顺畅的活动，是我国企业团体生存和发展的基础。本文借用内部资本市场配置资源的理论，以S零售业团体的整合发展为研究基点，分析在整合中如何实施与完善内部资本市场资金的集中治理，从而真正发挥内部资本市场资金配置的有效性，达到事半功倍的效果。
一、企业团体内部资本市场资金配置的效用分析
企业团体为了追求整体的利益最大化，需要将下属各投资机构产生的现金流集中起来进行重新分配，以进步内部投资效率。这种资本、劳务和技术的再分配使得企业内部实际上形成了一个内部市场，有产品与劳务的内部资本交易市场；信息技术和人才的内部知识产品（人才）市场；资本配置的内部资本市场。前两者是指团体内部的实物活动，后者是指团体内部的资金活动。实物活动一般伴随着资金活动，因此内部资本市场是内部市场的核心，也使得内部资本市场理论逐渐成为研究企业团体内部资金配置最重要的理论之一。
在内部资本市场里，企业团体能够把资金按从较低收益向较高收益的用途进行重新配置，即把投资从边际盈利水平较低的活动转移到较高的活动。由于团体总部拥有控制权，某个下属公司运营产生的现金流可能会被用于具有更高报酬的另一个下属公司的投资。换言之，一个分公司的资产可能被用作另一个分公司的融资。单个分公司之间在竞争稀缺资金，而母公司的工作是在竞争的多个下属公司间权衡优劣。威廉姆森(1975)把内部资本市场的这种博弈描述为：多分部企业的现金不会自动地回到它们的源泉。在很多方面，现金流向高收益用途的配置是多分部企业最根本的贡献。
企业团体内部资本市场的意义在于，它将分公司或下属企业的资源置于同一的所有权之下。在内部资本市场中，单个分公司不再直接从外部出资者处筹集资金，而由母公司与外部资本市场交易，并由母公司在整个团体内部全盘调度，母公司与分公司在内部资本市场交易。母公司将根据它所观察到的下属企业的真实状态来决定资金配置的方向，这意味着母公司有时愿意将较差分公司的资金转移到更好的分公司中。假如不存在内部资本市场，则这种收益在团体是得不到的。因此在团体内部资本市场上，母公司充分拥有控制权，而且能有效监视分公司，由母公司来主导内部资金配置创造价值。由母公司集中治理的内部资本市场是一种更优的融资和投资模式。这样不仅可以降低资金的使用本钱，还可以进步团体整体的经济效益。这项融资方式也是企业团体所特有的。不仅不用对外支付利息或股息，可以保持团体的现金流量，而且不发生筹资用度，降低了治理本钱。
当然，内部资本市场的规模存在边界，与企业不能任意扩大一样，随着内部资本市场的扩大，总部的信息处理本钱、监视本钱会随之增加。假如超过了与外部资本市场的交易本钱，则内部资本市场的效用上风就不复存在。
二、我国企业团体内部资本市场采用资金集中治理的原因与重点
（一）企业团体内部资本市场采用资金集中治理的原因
我国企业团体要想有充足的资金谋求发展，必须充分利用内部资本市场的资金配置功能。然而团体在发展过程中会出现集而不团、内部失控、协调力下降的矛盾，因此只有采取资金集中治理模式，才能实现资金公道配置。资金集中治理的优越性主要表现在以下方面：1.使团体减少清偿权人的部分风险，增加了金融机构对公司的授信水平，扩大其筹资渠道，提升了社会形象；2.增强对旗下公司的调控能力，同一治理各下属公司的收、支资金情况，以便动态监视其运营状况，保证企业团体各下属公司的项目投资与团体母公司的经营战略相一致，便于编制预算；3.整合资源，化零为整，进步资金的利用效率和盈利能力，节约交易本钱。
（二）企业团体内部资本市场采取资金集中治理的同时，还应该了解资金集中治理的重点
主要有：
1.以企业的经营发展要求为目标。企业团体应把资金集中投放在具有重要战略价值、对竞争成功具有决定性的项目上，从而形成超过竞争对手的差别上风，使企业在竞争中处于有利地位，而不是在所有方面均匀地运用其资金。所以，内部资本市场上的资金集中治理的基本目标就是保持与经营相匹配的适度资金，保持现金资产和负债在期限、币种、利率上有一个公道的结构。
2.以均衡高效为标准分步骤实施。
（1）收集信息，搭建平台。在分析企业经营状况的基础上，通过搭建资金集中治理平台，把握整个团体的资金实时动态情况，监控重大、异常的资金调动，清楚、及时地为企业团体的资金治理决策者提供信息支持。（2）同一结算。建立同一的集中结算平台，与银行网银系统对接，实现资金的集中上收，根据预算自动下拨和内部自动转账。资金预算治理、资金结算系统与资金集中监控系统彼此结合，减少实际资金活动，进步资金周转率。（3）引进并重视集中治理下的风险运作。公道利用理财手段，较好地在集中治理的模式中规避风险。借贷资金、委托贷款、相互投资与经营、资产置换等是目前团体企业内部资本市场常用的理财手段，资金集中监控、资金头寸分析、缺口分析、投资组合治理、信贷风险治理等是常见的风险治理方法。只有两者有机结合，才能够让资金集中治理发挥出预期的功效。
3.以市场需求为依据进行实时调整。资金集中治理模式的选择实质上是根据行业特点和本团体的资金运行规律而决定的。高度集权的资金控制策略，对资金的集中控制和同一调配较好，但不利于发挥下属公司的积极性，若配套措施不到位，可能影响资金的周转速度，影响企业对市场变化的应变能力，适用于经营品种单一、现金流稳定、有比较固定的上下游资金链的团体公司；较低程度的集权控制策略有利于调动成员企业积极性，但又存在资金分散、资金使用率降低、沉淀资金比例大、资金使用本钱高等固有缺点，适用于多元化经营的团体企业，或现金流不十分稳定的行业，或刚刚采用资金集中治理的企业团体的初期。
团体公司只有根据治理的集权与分权的程度、行业的资金运行规律等实际情况明确资金治理的集权程度，才能使团体公司的资金聚而不死、分而不散、高效有序、动态平衡。
三、我国零售业团体整合过程中内部资本市场资金集中治理的应用
内部资本市场是业务经营多元化、组织结构多单位的企业或企业团体内资本筹集和分配机制的市场。基于我国国情，很多企业团体成员之间正从原来的行政控制向以资本为基础的市场控制转变，迫切需要通过市场的手段实现内部资源的配置，特别是资金的调配。其整合外在表现为政府推动和市场经济发展的结果，但却是内部资本市场替换外部资本市场的次优选择。本文将以S零售业团体为例，针对团体整合的不同内容，分析其内部资本市场资金的集中高效治理。（一）组织结构整合，实施层次管控，采取资金同一结算，方便资金内涵信息的传递，产生经济效益
S零售业团体组织规模较大，且业务单元较多，为了避免出现治理部分因信息劣势而出现“总部超载”现象，在整合时建立“团体总部——事业部——经营公司”三个层次的管控模式。一线中设置超市贸易、百货、生产资料、购物中心、物流等事业部，并逐步将事业部的业务与其下的上市公司进行整合，加快事业部法人化改造，将团体中同类型业务实现同一治理。二线中建立企业清查中心、审计中心、人力资源中心、教育培训中心，作为团体整合的辅助监视机构，来维持整合程序的正常进行，给资金集中治理提供了有利的组织保证。故采用资金同一结算，实行“收”、“付”分账户治理，收款账户只收不付，付款账户只付不收，各下属企业天天在固定规定的时间将营业收进存进结算中心，由结算中心同一挑唆。原则上所有经营性付款由资金结算中心同一对外支付，利用对账方式加强内部往来，不仅有规则地收集与反馈了各事业部的运作信息资料，而且可帮助团体内部资本市场资金投放到位，为企业团体整合发展创造了良好的经济环境。
（二）职员与文化意识整合，以分散风险和协同人力资源为出发点，同一理念，采取集中融筹资，盘活内部资金，减轻人工本钱的负担，从而公道调剂资金余缺，稳定团体发展中的资金供给
S零售业团体对团体总部及事业部治理职员实施竞聘上岗，做好职员分流，成立业绩考核部进行业绩考核。并建立以业绩为导向、创新与包容并举的企业文化框架，逐步改变了国有企业团体人多效率低的局面，完成了团体与子公司形象上的有机同一，促进团体在资金治理上形成“占用房产讲租金，使用资金讲利息，进行投资讲回报”的绩效意识。这些举措适应了该团体对内组合式发展，对外扩大企业同盟、合纵连横、共同发展的战略目标，也在很大程度上要求团体除了外部寻求投资者以外，更应该严格实施资金集中筹集、使用、内部贷款等，盘活资金存量，进一步增加融资数额，节约交易本钱和降低人力本钱，从而使团体总部稳定内部资金流量来满足自身的战略规划，避免因缺少资金、资金链断裂而导致经营危机。
（三）业务规划和资产重组整合，开发具有核心竞争力的业务，采用集中预算与风险性公道评估，以业务上风来融通内部资金，规避企业运作风险
S零售业团体对所属的业务、品牌、资产进行整合，保存企业上风经营效应，逐步实现优质资产的集约联动。团体上下认清每一时期具有核心竞争力的业务内容，同意内部资本市场在资金配置上优先考虑该业务的资金需求，减少不公道的资金占用，进步固定资产利用率和资金运转速度，降低财务风险和投资风险。对于核心业务的开发，认真实施集中预算治理制度，先对土地、建筑物、租金、设备购置、运营本钱（人工本钱、折旧摊销）等逐项分析，拟定预计数，并结合同类型或相似型项目的运作，寻找可能出现的题目，比较计划与实际的差异，捉住控制的节点与关键点，加强定期检查和数据评估，努力避免团体内的无效竞争，尽量保证团体运行的事前风险控制。
四、面对整合，完善我国零售业团体内部资本市场资金的集中治理
（一）把资金集中治理与团体的业务流程再造、治理信息化相结合
运用业务流程再造来调整企业内部的分工体系，减少中间治理层次，改变各职能部分之间相互分割、职责不清的状况；应用信息处理技术和网络通讯技术，对企业资金活动进行全方位、多角度地管控，从而进步连锁经营中资金使用的决策度和正确度，改善团体跨地域连锁经营的资金瓶颈状况。
（二）把资金集中治理与妥善处理内部资本市场与外部资本市场（特别是银行）的关系相结合
通过现金池等方式来实现内外资本市场的互补，使团体有充足的资金为内部各投资项目融资。同时，通过投资机会的排序和内部资金再分配来强化控制力，缓解团体整体和各个下属公司的融资矛盾，转变主要依靠外部贷款来发展项目的状况，优化资金结构。
（三）在资金集中治理模式上，逐步将内部银行与结算中心合二为一，建立财务结算中心
财务结算中心作为企业团体的一个治理部分，负责整个企业团体的日常资金结算，代表团体张罗、协调、规划、调控资金。还可以把结算中心融进财务公司，并且设立投资部分，发挥财务顾问、投资策划、信息咨询的作用，为团体集约上风、组合发展更好地提供资金服务。●
【主要参考文献】
[1] 李艳荣，金雪军.论内部资本市场中资源配置的效率[J].学术月刊，2007，（4）：90～96.
[2] 冯丽霞，范奇芳.国有企业团体内部资本市场效率的影响因素[J].贸易研究，2007，（7）：36～41.
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[4] Williamson. O. E., Analysis and Antitrust Implications: A Study in the Economics of Internal Organization Market and Hierarchies, New York: Collier Macmillan Publishers Inc，1975.
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