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寻找遗失的价值
[论文关键词]企业价值评估;无形价值;
[论文摘要]在企业并购中，企业价值评估是一个重要的组成部分。然而一直以来，企业价值评估始终存在着一个缺憾，那就是企业无形价值的遗失。如何正确认识企业无形价值，如何找回企业无形价值，本文试图抛砖引玉，寻找答案。
企业并购，作为企业资本增长和资源有效配置的重要手段，作为企业扩张和提升竞争力的重要方式，具有使企业资本快速增长、降低进入和退出壁垒、提高资源配置效率等优势。在当今经济全球化、市场一体化、资本化的世界经济大潮中，企业并购活动更是此起彼伏，在各行各业中涉及资产数额巨大的并购事件时有发生，对市场经济发展影响日趋明显，从而引起了人们的关注和思考。企业并购作为资本运营的一种重要方式，是一个复杂的系统行为，涉及到、、、等方面的问题，而目标企业的价值评估则是并购的核心问题。如何更全面解企业价值的内涵，确定影响价值评估的因素有哪些，一直是理论界和实务界关注的课题。特别是在经济全球化和我国国民经济结构不断调整的大背景下，并购被赋予了更多的使命和战略意义，而对并购企业价值评估进行深入研究对于当前我国正在进行的企业优化重组和规范社会主义市场经济无疑具有十分重要的意义。
当前，在我国理论界有关企业价值评估理论的研究正处于发展阶段，主要是吸收借鉴国外的相关理论成果，以不同的价值评估方法为基础，选取不同的参数作为价值评估的基本指标，采取单独或混合评估的方式，得出一个近似的结果。然而，众所周知的是，这些价值评估结果罕有能够真正准确客观反映目标企业现实情况的案例。因为不论是传统的现金流量折现法和经济利润法、还是时下流行的期权定价法和相对价值法，都存在一个它们自身一直企图超越但是至今仍难以真正克服的问题——企业无形价值的评估。
理论上，一个企业的价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。因此企业的价值评估应涉及到两个方面的问题：一方面，一个企业之所以有价值，是因为建立在客观的物质载体之上，这是目前通行的价值评估理论基础；另一方面，由于企业价值的评估是处于一定的市场之中，而市场中商品的价格除了取决于商品价值之外，还同时取决于社会环境、供求关系以及个人偏好等因素，那么企业的价值在客观的物质性之外就具有了非物质性的特征，这就是无形价值。无形价值不是企业无形资产价值的简称，它内在地包含着企业无形资产价值。企业无形资产是企业产品品质、商标、资信、赢利能力、组织资本、品牌价值、战略思想和商标销售渠道等等方面综合实力的体现，是那些难以量化的企业组成要素的价值体现。而无形价值不仅只包涵这些看不到、摸不着、只可感知的要素的价值，即使是那些看得见、摸得着的要素也同样具有其特殊的无形价值。企业并购本身虽然只是一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或独立经济实体资格的行为。但是企业并购本身并不是目的，而是要立足于提高经济效率，通过企业变更和终止的方式，实现企业竞争中的优胜劣汰与自我发展。比如一间外贸公司，在同类型企业而言对其实施并购，不过是实现了企业的横向扩张，而对一家生产型企业而言也许就是一个完善产业链的重要举措，两者所进行的价值评估自然不可同日而语。而在当今飞速发展的知识经济产业更是将这种无形价值的作用发挥到极点。以亚马逊、阿里巴巴、搜狐等企业为例，整个企业的价值重心往往就集中在一个先进的理念、方法、甚或是企业领导者之上。这些企业在过去是难以想象的，但是在知识经济和虚拟经济时代却屡见不鲜。
因此必须承认，基于有形价值的企业价值评估无论上的计算如何精确，对价值的估价也只能是一个片面的估价。相当一部分企业的价值评估在很大程度上必须考虑众多的无形价值因素。它不但应涉及到企业内部的一般性资源如厂房、设备、土地、原等以及企业特殊的资源和能力，如组织资本、品牌价值、战略思想和商标销售渠道等，还应该涉及到企业外部的宏观、行业发展情况、结构、市场需求等。
面对众多的无形价值因素，如何恰当评估一个企业的无形价值，是一个即现实又迫切的问题。因为无形价值本身包含着诸如无形资产等不确定的东西，必须通过人的主观感知才能体现。而人们由于世界观、人生观、价值观以及个人偏好等的不同，其对事物的感知又是独特的，并且是难以复制的。所以要想使无形价值评估真正为并购中目标企业的价值评估服务，就必须有一个具体的框架来人们对无形价值的评估，使人们在企业无形价值评估中有一个适合于自身的客观标准，寻找回自己确信的遗失的价值。根据上内因与外因的辨证关系，结合大量的实践经验，通过对目标企业所处的环境来把握企业无形价值应该是一种有益的尝试。以具体的经济环境来规范个人的主观感知，反映发展的基本需求，对无形价值予以相对客观的评估。
经济环境应该包括两个层次：目标企业以外的一切都是环境，对评估者而言必须考虑的以及感兴趣的内容是重要组成部分。它是在对目标企业所处的具体环境的准确描述之上，通过精炼、深刻地刻画环境的突出特征，使之能体现目标企业在经济活动中的基本特点，从而评估出评估者必须考虑的以及感兴趣的无形价值。在这个过程中，对评估对象所处的经济环境描述得越清楚、越准确，企业价值评估的结论就会越接近于真实；对经济环境刻画的越精炼和深刻，评估起来就越简单，评估结论也就越能让人理解和接受。然而，由于经济环境十分复杂，在许多情况下，企业价值评估不能像自然科学那样只进行描述性分析，还需要对经济环境行为方式进行抽象式的精炼特征化，找出最主要的特征，这往往会让评估者带有一定程度上的主观判断。不同的主观判断就会导致对经济环境的不同界定，从而会导致了不同的评估结果。
目前，在没有更有效方法的背景下，基本的解决思路就是在承认个人主观性的前提下，对不同的评估结果进行比较，评估结果是否与已有的实践经验一致，具有现实指导意义，或能否给出正确预测，并将这个结果与理想中的完美结果进行比较，从而对并购活动给出评价和做出优劣的价值判断。同时必须认识到，在目标企业价值的评估中价值与无形价值不是截然分开的两个单独个体，而是整体与部分的关系，部分只有在整体中才能体现出价值，而整体价值也只有在各部分的有机运行中才能体现出来。
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