浅论企业并购的公司价值分析

浅论企业并购的公司价值分析

　　论文关键词：企业并购  评估值法  股票市值法  分拆法  现金流法

　　论文摘要：虽然企业并购在我国的发展十分迅速，但由于面临着转变带来．的不同制度和，企业并购承受的风险和所能够带来的利益也从某种程度上显得难以控制难以捉摸。因此，对企业并购这一活动的效益进行分析，成了并购的关键，也便是本文所需要探讨的问题。如何合理进行并购，降低成本，提高效益，需要分析企业在并购中可能存在的成本及产生的相应效益，明确了成本效益的主要影响并加强并购时的控制，便能较好的推动企业的成长与发展。

　　企业并购是兼并与收购的统称。企业在自身不断发展壮大的过程中，为了谋求管理、经营或等各种协同效应，开展多元化经营、实现战略上的重组，或者为了进行较低成本的扩张来消灭竞争对手寻求优惠等目的往往会通过运用并购这种方法来达到他们的期望由此而增加股东财务。企业并购的实施可不可行，从财务的角度分析，就在于购买时的价格是否低于被并购企业的可变现价值。因此对被并购企业的价值分析就显得尤为重要，对被并购企业的估价成为并购的核心问题。根据的原理，股东价值最大化应当是购买者的目标，这就要求他们对许多因素进行仔细评估。可以通过几个估价的指标以及相应的估价方法来分析。

　　l估价指标分析价值

　　1．1帐面价值估价

　　资产负债表上的资产减去负债就等于所有者权益数值，即公司净资产的帐面值。公司净资产的数值是通过成本计算取得的，有时并不能真实反映公司净资产的价值，所以这只是与其他方法进行比较的一部分。

　　1．2评估值估价

　　评估值是指对被并购公司的每项资产按照市场的现行价值进行单独的评估，之后再计算出该企业所有单项资产的合计金额，用此数值再减去该公司的负债来作为被评估的价值。这种方法往往会增加被并购公司固定资产价值，从而增加折旧，减少税费。它的优点在于有利于发现被忽略的优势和劣势，并能是否按持续经营假设来评估。但单项资产的评估总值与总体盈利能力及持续经营的价值没有太大的关系，所以评估自身也存在局限性

　　1．3股票市值估价

　　利用被并购公司股票的市场价格来评估其资产价值成为衡量公司挣资产的第三个重要指标。这种方法可以直接运用于，而非上市公司则可以通过寻找可比的上市公司来进行，但值得注意的是人往往会因为各种因素改变自己对一些企业的投资计划，这种个人的投机、感情因素或个人判断都会有可能影响了公司股票的市价。但这种方法却也是目前应用得最为广泛的方法之一。

　　1．4分拆值估价

　　对于多元化的企业来说，分拆值法比帐面值法、评估值法、股票市值法都来得有效、合适。分拆法的意图是通过比较公司的当前价值和分拆之后加总的总价值来判别所评估的价值是高估还是低估。这种方法是讲对多元化公司的每一个业务部门进行分拆评估其价值，并将分拆后产生的价值进行求和，实质上是购买者为了以两者中较为低的价格购买资产。操作方法分三个步骤：识别公司所涉及的不同行业并计算相关行业的平均估价值；依此计算各部门理论值和公司理论总值；计算市场价值的平均值和加总值并按低于重置价的并购企业。

　　1．5现金流估价

　　评估被并购企业的价值要预测并购后所能够产生的现金流量，以及使用相应的贴现率来求出购买的资本成本。运用现金流法估价时，要根据并购后所获得现金流的贴现值是购买出价的上限。这种方法可以计算出并购后的净现值，它可以分为五个步骤：①估计被并购企业被收购后预期能给购买带来的税后增量现金流；②估计这些税后现金流在相应风险情况下的税后贴现率，即购买的收益率；③用所求得的贴现率和现金流，计算出并购的现值；④估计并购所发生的初始支出，包括支付给被并购公司的现金、被并购公司的各种权益的市值以及所负担的被并购公司所有的市值；⑤将并购所得的现值减去初始支出，获得并购的净现值。估计公司并购后的现金流并不是～件容易的事情，例如，很难估计破产成本降低、力量增强、代理成本下降等因素带来的收益。所以，现金流的估价并不是公司价值的精确值。准确预测被并购企业并购后的现金流量是并购分析的关键，因为它直接影响着购买所要支付的并购价格。

　　2估价方法分析价值

　　2．1成本法

　　成本法是指按照重置成本或可变现金额的计算来确定被并购企业的各项资产及负债价值。这种方法的特点是不考虑资产的未来收益因素，也不将企业的总体资产作为一个有机整体来看待。而是将各项资产的成本简单相加，无法预测企业的未来收益。按成本法计算是将每一项资产及负债按其重置成本或可变现金额进行调整，以调整后的资产总额减去调整后的负债总额作为企业的价值。另外在分析该企业的并购价值时，企业累积的亏损可在今后盈利中抵扣的也可能具有价值。如果采取购买股权的方式并购，被并购企业兼并前的亏损及兼并时核销资产产生的损失均可以起到抵减企业所得税的作用。

　　2．2收益法

　　收益法是按合适的贴现率将所预测的被并购企业未来各年净收益贴现为现值的方法。这种方法适用于被并购企业生产经营比较正常，并且未来的收益及风险能够预测的情况。它的特点是将被并购企业看作一个盈利的有机整体，而不将其各项资产个别考察和计价。按收益法分析公司价值时，先由购买和被并购企业共同确认并购的时点，作为企业价值的基准日，接着预测企业未来收益的年限和各年的具体收益。未来各年收益的预测是一项比较复杂的内容，其预测的准确程度直接影响着企业价值的评估。所以要做出一些合理的假设及限定条件，通常是将企业已作了具体计划或规划的年份的盈利逐年做出预测。例如，可以根据企业编制的计划，分析企业的生产能力、水平、市场占有率等资料，结合形势的变化来预测企业未来几年中各年的收益情况。

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