经济波动对上市公司现金持有行为的影响

时间：2024-08-11 09:52:36 松涛经济毕业论文我要投稿

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经济波动对上市公司现金持有行为的影响

　　客观事实表明，经济周期波动与公司现金持有行为存在着紧密关联性，也越来越受到学术研究的重视，下面是小编搜集整理的经济波动对上市公司现金持有行为影响探究的论文范文，欢迎阅读参考。

经济波动对上市公司现金持有行为的影响

　　一、引言

　　文将在我国近一轮经济周期(2002~2012)背景下，以近连续10年持续存在的上市公司的样本数据为研究对象，对公司现金持有行为作一些尝试性的探讨。[2]

　　二、我国近一轮经济周期波动的特征分析

　　根据《中国55年统计资料汇编》、《中国统计年鉴》和“国内生产总值及其增长率”数据显示，1997~2002年，我国经济始终处于轻微通货膨胀和适速经济增长状态，通货膨胀和经济周期阶段总需求不足导致经济周期波动有一定的惯性。我国经济终于从2003年开始加速，并由此进入了一个缓慢扩张的状态。2005～2007年间我国经济增长率一直在10%之上运行，而2008年仅一年的时间，我国经济增长率下降到到9.4%，2009年进一步下跌至8.9%;2010年我国经济周期目前已经形成稳定态势又回升到均值线10%，2011~2012年间，全球经济处于弱复苏阶段，美国欧盟的经济复苏都没有达到理想的预期，我国在世界经济的复苏过程中扮演了火车头的作用，虽然没有达到10%的均线值，但我国对于经济的发展已由原来的重速度转变为重质量，调整经济发展方式，转变经济结构，保护环境以促进经济的可持续发展必然导致GDP回调至一个合理的区间。(见图1)。

　　根据上图发展趋势的分析，我国近一轮经济周期主要呈现出以下三个特征：第一、我国经济没有负增长，却有低于平均值的低速增长。我国经济呈周期性波动，均值在10%左右。第二、在经济周期中的波动，经济增长和通货膨胀率呈正相关。因为通货膨胀的过程具有一定的持续性，所以经济周期就需要从通货膨胀率的趋势过程中来判断和识别。第三、从2000~2009年这个经济周期波动趋势来看，上升阶段持续历时8年，这在新中国成立以来的经济发展的历史上还是第一次。[3]

　　三、现金持有行为的界定

　　本文中的现金持有行为即是现金持有量，“现金持有”是指财务上的现金，具体包括企业的库存现金、银行存款、其他货币资金、应收票据和短期投资等现金等价物。企业的现金流入和现金流出几乎无法达到平衡。因此，企业必须要保持一定数量的现金，这就是所说的现金持有量，通常用所持有的现金持有比率和现金持有率的变化进行衡量企业的现金持有量。

　　四、研究假设

　　经济扩张时期，上市公司的现金持有行为决策体现在减少手中的现金持有量。经济下滑时期，上市公司的现金持有行为决策体现在增加手中的现金持有量。

　　五、研究设计

　　(一)样本选取

　　本文选取连续近10年(2002~2012)持续存在的沪深A股上市公司的数据为研究样本，为了检验经济周期波动与上市公司现金持有量水平的关联性，符合回归模型的假设。

　　(二)变量定义和回归模型

　　1.变量定义

　　本篇论文将对以下经济因素与公司现金持有率之间的影响进行着重分析，经济因素中的解释变量包括国内生产总值年增长率(GRGDP)、货币政策指标(LOAN)、资本市场成熟度(SMGDP)、控股类型(TYPE);被解释变量包括现金持有率变化(DCASH);控制变量包括营业收入增长率(SGTH)、资产负债率(LEV)、短期债务变化(DSHORT)、资本支出(CAPEX)、公司规模(SIZE)、股利支付哑变量(DIV)、净营运资本变化、(DNWC)净营运资本(NWC)。

　　2.回归模型

　　研究测试经济周期与上市公司现金持有行为。本文在借鉴OPSW(1999)模型基础上，建立了回归模型如下(1)进行检测，其中Macro为第1期的宏观经济变量。

　　为了测试不同的宏观经济环境下公司现金积累的趋势，本文在借鉴ACW(2004)模型基础上，建立了实证回归模型(2)，其中：Marcon为第n期的宏观经济变量;Marcom为经济周期环境虚拟变量，当经济周期环境较差时取值为1，较好或一般时取值为0;Marcom*CFi-t为经济周期环境虚拟变量与现金流的交互变量;∑Yearn为年度变量，用于控制不可观测的时间效应。[4]。

　　(三)结果分析

　　为了检验经济周期与上市公司现金持有水平的联系，本文在参考模型对宏观经济变量固定效应估计各个时期的基础上，相关的试验结果如表1所示。表1(1)列模型，普通最小二乘估计的基线模型检验，(2)至(4)列模型估计宏观经济周期是不同的变量固定效应检验。从估计结果来看，表明公司经济环境越好，持有的现金量越低。上述分析验证了假设1提出的经济扩张时期，上市公司的现金持有行为决策体现在减少手中的现金持有量。[5]

　　本文利用模型(2)进行多元统计分析，因变量为公司现金持有率变化。从表2可以看出，上市持股公司的现金利率是正的，表明上市公司往往会增加现金持有有水平。从实证分析中证实了研究假设2的内容，即经济下滑时期，上市公司的现金持有行为决策体现在增加手中的现金持有量。

　　六、结论

　　通过实证检验分析，本文得出如下结论(:1)上市公司在经济下滑时期，将面临较差的外部融资环境，为应对宏观调控冲击的不利影响，应增加手中的现金持有量;(2)相反，在经济扩张时期，上市公司将面临较好的外部融资环境，利用宏观调控有力的影响，企业更倾向于减少手中的现金持有量。

　　参考文献：

　　[1]ALMEIDA.H，CAMPELLO，M.S.WEISBACH.2004.TheCashFlowSensitivityofCash，JournalofFinance，2006，59：1777～1804.

　　[2]WARSH，K.M.Corporatecashbalancesandeconomicactivity：Adaptinginthechangingatmosphere.2006，pp.617～621.

　　[3]刘树成.我国经济增长60年曲线的回顾与展望-兼论新一轮经济周期[J].经济学动态，2009(10):18～20.

　　[4]江龙，刘笑松.经济周期波动与上市公司现金持有行为研究[J].会计研究，2011(9)：43～45.

　　[5]罗琦，张克中.经济周期波动与企业现金持有行为关系研究[J].财贸经济，2007(10)：22～30.

　　拓展：房地产经济波动的影响因素及对策

　　在社会主义市场经济体系中，房地产经济作为其中不可或缺的一个重要组成部分，目前在我国国民经济中的地位日益突出。根据大量的研究和事实表明，通过对房地产经济波动因素以及规律性的分析，加强对房地产市场的科学判断，有利于引导我国房地产事业的健康持续发展。因此，对解析房地产经济波动的影响因素及对策的探讨有其必要性。

　　一、房地产经济波动的影响因素

　　在房地产经济发展的过程中，相关的影响因素相当多，必须要通过对这些因素及其相关关系的正确处理，强化对房地产经济波动的分析，进而才能处理好投资与需求之间的相互关系。因此，以下对房地产经济相关波动因素进行简单分析，主要有土地因素、资金因素、市场因素等，现作具体说明：

　　1、土地因素。在房地产发展的过程中，主要会受到一级市场以及二级市场的影响，其中，一级市场就是地产市场，国家土地部门作为供给方，房地产开发商为需求方，土地就成为市场交易中的商品，而二级市场的需求方为购房者，房地产开发商为供给方，在进行市场交易中，土地的使用权以及房屋所有权就成为交易的商品。在实际分析过程中，则主要选取本年完成的开发土地面积、土地出让收人、房屋竣工面积以及新开工面积等四个指标主要内容进行影响分析。

　　2、金融市场。房地产开发与金融的支持密切相关，为此，资金因素对对房地产市场有着重大影响，在其运行过程中，主要是通过利率水平、贷款投向以及贷款规模等作为主要手段进行房地产的运作。因为房地产经济属于经济密集型产业，其生存与发展必须依靠大量的资金，而这些资金一部分由企业自己来解决，而其他的一部分则必须要通过金融市场这一渠道和途径来解决，为房地产开发筹集资金。

　　3、市场因素。在现代化经济市场环境下，房地产的发展与价格机制有着不可分离的关系。因为房地产的需求，必然会影响到房地产价格水平的波动，从而进一步影响到房地产经济的运行扩张。同时，商品房面积也是房地产消费需求的反映，所以，在一定程度上，其可以对未来房地产价格的走势作出一个科学的预计。比如房未来房地价格预计下降，即使价格出现大幅度下降，而房地产的需求也会相应的减少，若是未来房地产价格上涨，即使价格出现升幅，但是对于房地产需求也会相应的增加。

　　4、政策因素。所谓政策因素，主要是指与房地产业有关的财政政策，尤其是敏感程度较大的货币政策、经济体制、产业政策以及经济制度的改革、区域发展政策和政府发展政策等，同时，这些政策因素也是国家和政府对房地产经济进行宏观调控的主要手段，通过这些政策措施，对房地产市场进行各方面的调控，进而影响到房地产经济的周期性波动。

　　从某种角度上讲，房地产经济的增长与宏观经济的增长一样，两者都不是以平稳的方式增长，都具有很大的波动性，但是从长期发展来看，房地产经济还是呈现向上增长的趋势，这种趋势随着相关因素的影响上下起伏，控制着房地产经济的运行状态。为此，为了保证房地产经济的相对稳定，以下提出了控制房地产经波动的有效对策，具体包括以下几点：

　　1、规范土地市场。控制房地产经济波动，必须要规范土地市场的管理，具体可以从下方面人手：

　　首先，强化土地批租管理，要全面采取总量控制，统一规范土地的管理权，确立严格的行政划拨用地审批制度；其次，要严格按照规范操作，根据协议规定的具体内容，规范土地的招标拍卖转变途径和流程，从根本上实现我国土地转让的招投标的市场化，减少行政干预，改善土地管理现状；第三，要强化政府的土地供给能力的同时，必须要进一步实现我国土地转让市场的开放化管理，优化土地使用权，利用市场机制下的调控手段，优化土地资源的配置与重组；另外，根据市场经济的发展现状，确立新型土地供应机制，从而有效地规范我国土地的出让行为。

　　2、调整房地产投资政策。要制定长远的适合于我国房地产经济发展的投资政策，对于正常的政策制度，即便是造成了短期内的经济下滑，抑制了经济发展，也应该采用有效的辅导方法和手段，坚持贯彻执行。对于失控和不当的经济政策，必须要采用有效措施及时纠正和制止，尽可能地保证房地产经济的平稳发展。

　　另外，要根据我国现行的房地产经济发展状况，采用有效的房地产投资政策，调整房地产经济状况，保证房地产经济的平稳、健康、持续发展。在制定和出台相关的投资政策时，需要注意以下相关问题：

　　（1）要明确投资主体，做到产权分明、职责清晰、规避风险的发生，有效地控制房地产经济周期的变化；

　　（2）要密切关注房地产经济的规模变化，确保固定资产投资与规模发展相适应，确保投资的合理化；

　　（3）明确市场定位，重视市场调查，在明确市场需求的基础上，使得市场投资更为理性化。

　　3、完善开发金融制度。在房地产经济发展中，必须要完善现有的房地产金融制度，具体做到以下几点：

　　（1）要构建完善的多元化房地产融资体系，如房地产信托、商业银行贷款、市场直接融资以及产业基金等，

　　（2）完善多元化的住房融资渠道，目前主要的融资渠道有政府优惠政策、商业按揭贷款、住房合作基金等；

　　（3）建立完善的金融管理制度，要求房地产要积极探索发展出路，既要考虑到整个金融体系的构建，也要考虑到制度方面的建设，从而为融资创造一个创新环境。

　　二、总结

　　总而言之，对房地产经济波动因素进行分析，不仅有利于对房地产经济发展及其运行规律的把握，而且通过对其发展异常波动的分析，制定出科学有效的针对性措施，加强房地产经济的宏观调控，有利更好地实现房地产的深化改革，推进房地产经济改革的步伐。

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