国内外期货市场之间波动性溢出效应经济学的论文
一、实证检验
(一)统计量的描述
本文从文华期货分析软件中取得2005年1月4日至2008年6月26日的沪铜连续(CC)和美铜(AC)连续的收盘价序列，各有237组。由于期货合约不比股价，不同的品种在不同的时间的价格是不同的，所以需要将数据进行对照转换，而本文直接采用沪铜连续和美铜连续，则回避了这一问题。另外，由于国内国外交易市场的时间有所不同，本文只考虑两者时间一致的区间，删去非配对数据。
(二)基于多变量GARCH——BEKK
GARCH的分析建立BEKK-GARCH模型之前，我们需要对单个序列进行模型估计。首先对CC、AC序列进行处理，得到两个序列对应的收益率序列：RC、RA，经过检验这两个序列皆为平稳，之后建立估值方程，可以看出它是具有波动集聚性—ARCH效应。
然后对其建立GARCH(1，1)模型，并且检验其残差都是平稳的，所以不具有自相关性，这就说明就GARCH模型来拟合沪铜连续和美铜连续的收益率是合适的。
下面，对样本区间内的值进行BEKK-GARCH估计，得到以下信息：图1 BEKK-GARCH估计图表1、2、3分别代表的是对BEKK-GARCH模型估计的结果进行WALD检验，它们都显示显示p=0，这表示p值很小，可以拒绝同时为0的原假设，即RA对RC的波动有影响;RC对RA的波动有影响;即两者对对方的波动均有影响。这就说明了以RC(沪铜)为代表的国内期货市场与RA(美铜)为代表的国外期货市场之间的波动是相互影响的，也就是两者存在波动性溢出效应。
可以看到在样本区间内，这两者的相关系数<1，但却有正有负，这说明上海通期货市场的波动与纽约期货市场的波动之间不完全是正相关的，也会出现负相关的情况。
二、结论
从估计的模型来看，无约束的`BEKK-GARCH模型估计出来的参数值大部分是十分显著，故可以认为通过BEKK-GARCH估计波动溢出是比较有效的。
从估计与检验来看，无论是沪铜还是美铜，国内期货市场对国外期货市场存在着波动溢出效应。通过Wald检验结果显示，沪铜和美铜之间不仅存在着波动溢出，而且还存在着双向的波动性溢出效应。但并不能确定的说两者一定是正相关的，因为就条件相关系数来看，两者还存在有负相关的区间。
总而言之，通过我的实证可以看到，中国期货市场正在逐步融入到国际的大环境之中，随着中国加入WTO，在国际事务中越来越重要的地位，以及不断上升的国力，都可以看到中国的期货市场与国外期货市场的联动性正在逐步加强。这对国际投资、套利者来说都是一个好的消息，更多的人可以通过国内外期货市场的波动性溢出效应获得财富。这也为相关部门提供了政策建议，对期货市场的规范运行是相当必要的，加强国内外期货市场的联动性有助于国内外投资者的投资以及本国的管理。
参考文献：
[1]叶舟，李忠民，叶楠，《期货市场交易量与收益率及其波动关系的实证研究——ARMA—EGARCH—M模型的应用，《系统工程》，2005/04.NO.136[2]吴文锋，刘太阳。，吴冲锋，《上海与伦敦期铜市场之间的波动溢出效应研究》，管理工程学报，2007年第3期。
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