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成长型中小企业财务战略调查分析＿以宁波市为例
摘要：本文通过问卷调查的方式，对宁波市54家具有代表性的成长型中小的财务战略进行调查，结果发现，成长型中小企业战略治理意识较强；专业化经营成为成长型中小企业未来几年的主流经营战略；技术能力与质量差异化竞争策略成为多数成长型中小企业的选择。成长型中小企业总体倾向采取扩展型的投资战略，并且采取“直接增加生产线，扩大规模 ”的投资方式；在内部投资上，重点增加技术改造、健全治理制度、员工培训等方面的投资。成长型中小企业的财务战略与经营战略是适配的，并且体现了竞争环境变化的要求。成长型中小企业是中小企业的新气力。在经营环境变化不断加快的趋势下，战略治理对于成长型中小企业的、壮大非常重要。而财务治理的综合性等特点决定了财务战略是企业战略中非常重要的一部分。了解、分析成长型中小企业财务战略的现状、特点，可以为成长型中小企业改善财务战略提供建议。然而，现有对中小企业财务战略的，仅局限于规范性很强的分析，结论基本上是中小企业发展应该采取什么样的财务战略。本文通过问卷调查，试图了解成长型中小企业在未来几年总体倾向采取什么样的财务战略，在财务战略治理上存在什么样的特征，并在此基础上，提出建议。
本文通过对54家成长型中小企业的董事长或总经理、副总经理的调查，来达到此目的。调查是在宁波市经贸委举办的EMBA研修班上发放问卷。该研修班的学员都是中小企业的董事长、总经理或副总经理。这些企业都是被宁波市经贸委认定的成长型中小企业。调查共发放60份调查问卷（每个企业一份），收回有效问卷54份。在被调查的对象中，董事长占65%，总经理占20%，财务副总经理占5%，非财务副总经理占10%。
一、 样本情况
1．样本行业分布情况。被调查的54个企业基本上属于企业，其中机械类企业26家（占48%），类企业16家（占30%），纺织类企业8家（占 15%），其他类企业4家（占7%）。
2．样本的成长性情况。调查分别从资产规模增长率、销售收进增长率、销售利润增长率等三个方面，来考察被调查企业三年以来的成长性（见表1）。从表1可以看出，80%以上的企业在以上三个方面都处于增长较快或很快的成长区间，说明尽大部分的样本企业三年以来，在规模和效益上，一直都表现出较好的成长性。
表1样本企业的成长性分布
成长性 [②] 一般 较快 很快
销售收进增长率 6家 11% 30家 56% 19家 33%
销售利润增长率 10家 18% 27家 50% 17家 32%
资产规模增长率 8家 15% 24家 45% 22家 40%
二、关于成长型中小企业的经营战略
财务战略是为企业经营战略服务的，为了分析成长型中小企业的财务战略与经营战略的适配性，有必要了解成长型中小企业的经营战略。调查从公司发展规划的制定、公司在未来五年内的战略布局、公司未来的竞争策略三个方面来了解成长型中小企业经营战略。
1．成长型中小企业战略治理意识较强。调查发现，在被调查的54家中小企业中，有45家企业有3年以上比较全面的发展规划，占84%，仍有9家企业还没有3年以上的比较全面的发展规划，占16%。发展规划是战略意识具体化，我们以为，对未来有没有制定比较全面的发展规划，反映企业战略意识的强弱。84%的被调查企业都制订了3年以上比较全面的发展规划，说明总体上成长型中小企业的战略意识比较强烈。当然，在经营环境变化节奏加快的今天，还有16%的成长型中小企业没有制订长期的发展规划，这一状况不容忽视。“凡事预则立，不预则废”，对于成长较快的企业而言，没有明确的战略意识，未来很可能就会变得被动。
2．专业化经营成为成长型中小企业未来几年的主流经营战略。调查发现，有19家企业，在未来五年选择“专门在一个领域内从事经营”的经营战略，比例为56%；有11家在未来五年选择“逐渐扩展与业务相关的领域”，比例为32%；有4家企业选择“在几个不相关的领域扩展”，比例为12%。这说明成长型中小企业坚持的总的发展战略主要还是专业化发展战略，少数成长型中小企业也有多元化发展的冲动。
3．技术能力与质量差异化竞争策略成为多数成长型中小企业的选择。调查发现，对于未来五年企业竞争上风的定位，有28家企业选择“技术能力差异化”，占51%，有13家企业选择“质量差异化”，占24%，有9家企业选择“低本钱”，占17%，有4家选择“营销差异化”，占8%。说明基于竞争环境的变化，多数成长型企业的竞争上风取向是进步技术能力。近年来，宁波市的中小企业在民工荒、能源紧的资源约束趋紧的背景下，过分依靠本钱上风、营销上风的竞争策略已面临严重挑战，因此，进步技术、改善产品质量，增加产品附加值，改变一直以来所依靠的低本钱上风，这是成长型中小企业在观念和战略上可喜变化。
二、 关于成长型中小企业的投资战略
投资战略是财务战略的核心。调查试图了解，未来几年，成长型中小企业内部资金投向的重点；在外部投资方面，企业将采取何种投资方式；以及企业采取什么样的决策程序来决定重大的内、外部投资。
1． 内涵式投资成为成长型中小企业内部投资的主流。
为了了解成长型中小企业在未来五年的内部投资重点，我们设计了：“贵公司在未来五年内，主要在以下哪些方面加大内部投资（限选三项，并按重要性由大到小的顺序排列）？。”调查结果（见表2）表明，①技术改造是成长型中小企业内部投资的重中之重：67%的企业将技术改造列为第一位的内部投资，30%的企业将其列为第二位的投资。10%的企业将其列为第三位的投资。这与大多数企业将未来的竞争上风定位于技术能力差异化的经营策略是一致的。②健全治理制度也是成长型中小企业内部投资的一个重点：19%的企业将健全治理制度列为第一位的投资，16%的企业将其列为第二位的投资，15%的企业将其列为第三位的投资。通常中小企业在成长阶段初期，往往不太重视治理制度建设，随着企业的成长，治理滞后成为制约企业发展的瓶径。多数成长型中小企业意识到该题目，在未来打算投进相当比例的资金用于企业内部的制度建设。③对员工培训的投资也是未来几年景长型企业内部投资的重要部分。说明，在产品、技术、服务等被要求不断升级的外在环境的压力下，成长型中小企业意识到员工素质、技能的改善是进步企业竞争力的关键因素。总之，大部分企业在未来五年内，主要投资于技术改造、健全治理制度进步内部治理水平、员工培训，这说明以增强企业发展后劲的内涵式投资成为成长型中小企业内部投资的主流。同时，内部投资的这种偏好顺序也体现了中小企业未来对竞争上风的选择：技术能力和质量差异化。
表2：内部投资方向分布：
重要程度
投资
方向 第一 第二 第三
家数 % 家数 % 家数 %
技术改造 36 67 16 30 5 10
健全治理制度 10 19 9 16 8 15
员工培训 3 6 14 25 19 35
引进关键员工 3 6 4 8 11 20
营销 3 6 11 21 11 20
合计 54 100 54 100 54 100
2． 成长型中小企业外部投资战略偏好
①尽大多数的成长型中小企业选择扩张型的投资战略。
我们设计了题目：“贵公司未来五年内是否会加大外部投资？假如加大投资，贵公司未来的外部投资主要采取何种方式？”来了解成长型中小企业未来的投资需求，以及投资方式的战略选择。调查表明，97%以上的企业在未来五年都会加大对外投资。说明成长型中小企业对未来五年的发展形势看好，因此，采取了扩张型投资战略。
②成长型中小企业的未来投资方式的选择体现出其与经营战略的一致性。对于投资方式策略的选择，调查结果表明：排在第一位的是“直接通过增加生产线，扩大生产规模”，有39家企业，占72%。 排在第二位的是“通过并购同行业企业，扩大生产规模”，有10家，占18% 。排在第三位的是“通过参股，投资其他行业”，有6家，占10%。这种结果表明，无论是通过直接扩大规模还是通过并购扩大生产规模，多数中小企业还是坚持“专业化”经营战略。在如何扩大规模上，多数企业选择增加生产线的方式扩大生产规模，而不是通过并购来扩大规模。原因可能在于，并购的投资策略尽管有利于迅速扩大规模，节约现金流，但会带来相应的整合本钱。只有当企业的治理控制能力增强时，通过并购，快速扩大生产规模成为成长型企业的理性的选择。总之，调查结果表明，成长型中小企业投资战略在整体上与其经营战略是吻合的：大多数中小企业选择与其专业化经营战略相一致的“直接通过增加生产线，扩大生产规模”或“通过并购同行业企业，扩大生产规模”的投资策略。
3．成长型中小投资战略决策程序日趋***，有助于进步投资战略的性、正确性。
投资决策是关乎企业命运的决定性因素。中小企业的产权通常是高度集中在一个人或几个人，这经常导致决策过于集中、独断。因此，决策过程的***性有助于进步中小企业投资决策的科学性、正确性。调查发现，有60%的企业（33家）在重大对外投资决策时，采取“董事长提议，董事长办公会集体谈论决定，然后下达执行”的方式。当然，还有20%的企业（11家）采取“直接由董事长决定，下达执行的方式”。采取其他方式决策的占20%。在投资环境日益复杂的情况下，对于重大的投资决策采取个人拍脑袋、独断的决策方式，很难保证决策的科学、正确程度。
二、关于成长型中小企业的融资战略
1． 扩大生产规模成为成长型中小企业的主要融资需求；更新技术（或研发）也成为成长型中小企业的重要融资需求。
我们设计，“贵公司有融资需求吗？假如有，希看通过融资来解决哪些题目？（限选三项，并按照其重要性由大到小的顺序排列）。”调查结果表明，中小企业的融资需求主要是用于扩大生产，63%的企业将扩大生产列为首要的融资需求，30%的企业将扩大生产列为第二大融资需求。这是大多数成长型中小企业实行扩张型投资战略的必然要求。值得留意的是，30%的企业将更新技术（或研发）列为第一大融资需求；65%的企业将更新技术（或研发）列为第二大融资需求。这说明，一方面成长型企业的技术改造（或研发）的动机比较强烈，另一方面还存在缺乏技术改造资金的现实题目。调查结果也进一步说明，成长型中小企业的融资需求体现了它们未来的投资战略。比如，不少企业需要资金用于技术改造（或研发），这是与上述成长型中小企业内部投资重点的战略选择是一致的。
2．向银行借款是成长型中小企业首选的筹资方式。
我们设计题目“贵公司在筹资时，会依次选择哪些筹资方式？”。调查表明，向银行借款是首选的筹资方式；其次是引进外资。56%的企业将向银行借款列为首要的融资方式；26%的企业将引进外资作为首要的融资方式。为了进一步了解其原因，我们设计题目“在需要长期资金时，贵公司是否愿意通过让出一定股份的方式获得？”来了解成长型中小企业让渡企业控制权来获得资金的意愿程度。调查表明，表示“愿意”的只有16家，占31%，“无所谓”是8家，占14%，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55%。这说明，大多数成长型中小企业的老板因担心采取权益融资的方式会导致控制权的削弱而采取银行借款的筹资方式。此外，调查还显示，尽大部分公司（占80%）在未来五年内还没有到股票市场中小企业板融资的计划。可见，反映成长型中小企业对通过发行股票融资的方式不看好。
从另一个角度说明，我国的股票市场（特别是其中的中小企业板块）建设有待于进一步完善，增强其对成长型中小企业的吸引力。
3．尽大部分的企业有意识地安排长期资本结构，财务风险意识较强。相当一部分的成长型企业在筹资风险上选择低风险偏好。
资本结构反映了企业对财务风险的偏好程度。调查表明，尽大部分的公司（有44家，占81%）有意识地使长期负债与公司自由资金的比率保持在一个适当的范围内，说明尽大部分成长型中小企业财务意识较强。没有该意识的有6家，比例是19%。 调查还表明，负债率在20%以下的企业有11家，负债率在20%-50%有7家，负债率在50%-80%有7家。以为自身公司的负债率适当的有15家，过高的有5家，过低有8家。值得留意的是，在负债率低于20%的企业中，有7家选择负债比率合适。这说明，相当一部分的成长型企业偏好低财务风险。
4．缺乏有效担保形式、企业自我积累与能力低，是中小企业负债融资的主要障碍。我们还调查了成长型中小企业融资中经常碰到的题目，调查发现， 63%的企业反映缺乏有效担保形式是融资的主要障碍；54%的反映企业自我积累与发展能力低是融资的主要障碍。说明，尽管被调查企业都是成长型企业，但是在客观它们的自我积累与发展能力还是较低，又缺乏有效的担保形式，使得融资战略实现困难。
四、 结论与建议
1． 结论
①在经营战略上，成长型中小企业战略治理意识较强；专业化经营成为成长型中小企业未来几年的主流经营战略；技术能力与质量差异化竞争策略成为多数成长型中小企业的选择。
②在投资战略上，内涵式投资成为成长型中小企业内部投资的主流；尽大多数的成长型中小企业选择扩张型的投资战略；投资战略决策程序日趋***。
③在融资战略上，向银行借款是成长型中小企业首选的筹资方式；尽大部分的企业有意识地安排长期资本结构，财务风险意识较强。相当一部分的成长型企业在筹资风险上表现低风险偏好。
④成长型中小企业的财务战略在整体上与其经营战略相吻合，如外部投资方式战略体现专业化经营的经营战略；内部投资战略重点体现了企业对未来竞争上风的选择。
⑤成长型中小企业的财务战略体现了与竞争环境的适应性。调查表明，技术改造、健全治理制度、培训员工的内部投资战略比较正确地反映了现有或未来的经营环境对企业发展的客观要求。筹资战略也体现了投资战略的要求
⑥中小企业在实施财务战略方面还存在一些题目。主要表现：部分企业的战略意识较弱。部分成长型中小企业的投资决策的***化程度尚待进步；部分成长型中小企业利用资本市场融资的信心不足。部分成长型中小企业融资战略实现碰到困难。部分成长型中小企业的财务风险意识不足。
2．建议
①加强对成长型中小企业经营者的战略治理与财务战略治理意识与技能的培训。较强的战略意识与战略治理技能是中小企业经营者必备的基本素质，调查表明部分成长型中小企业的战略意识较弱，因此，政府有关部分要积极组织有关对经营者战略意识与战略治理能力的培训活动。
②政府要积极创造有利于成长型中小企业实现融资战略的环境，调查表明，成长型中小企业主观上需要扩大融资增加生产规模，需要技术改造，增强竞争上风，但是，它们还存在融资困难的现实题目，如缺乏有效的担保形式。因此，政府、要积极开辟中小企业的融资渠道，寻求有效的担保方式，促成成长型中小企业融资战略、投资战略的实现。
主要：
1．陆正飞.中小企业发展的财务战略.,1997年第1期
2. 阎达五,陆正飞.论财务战略的相对独立性.,2000年第9期
3.洪 玫,李淑珍.关于我国中小企业发展财务战略的思考.生产力研究，2003年第2期.
作者单位：浙江万里学院
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