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我国中小企业海外上市地点的选择
摘要：海外融资是中小企业解决资金困难的一条可行之路，但上市地点的选择直接关系到融资的成败。本文通过对美国NASDAQ、新加坡证券市场、香港证券市场的对比分析，得出最合适我国中小企业的海外上市地点。 关键词：中小企业；海外融资；上市地点目前，我国中小企业的融资现状和其在经济发展中所处的地位极不协调。到2005年底，我国在工商行政部分注册的中小企业已超过1000万家，占全国注册企业总数的99％。并且，中小企业对国民收进和财政收进的贡献率分别达60％和40％，为社会提供84％的就业机会。但他们所获得的金融支持份额却在30％左右。融资题目一直困扰着这些企业。另外，资本市场上市条件较高，创业板市场发展不完善，中小企业很难进进。越来越多的中小企业将目光转向海外资本市场。但海外上市地点的选择。直接关系上市融资的成败。如何找到本钱较低又能快速取得上市地位的融资渠道是当务之急。
一、中小企业海外上市地点的比较
由于人文因素和证券市场效率的影响，我国中小企业海外上市地点多选择香港、美国和新加坡。其他地方也有涉及但相对影响力较小。以下着重对美国的纳斯达克、新加坡证券交易所、香港交易所作具体对比。
1．三地市场的上市条件对比。从表1、表2可看出，在新加坡无论是主板市场还是创业板市场，上市门槛都比美国和香港低。特别是新加坡资料来源：《中国企业香港上市专业指南》。的二板市场SESDAQ，对申请上市公司的税前盈利、上市市值、资本额和营业记录都没有量的要求，唯一要求是具有发展潜质。但要求证实有能力取得资金、进行项目融资和产品开发。而香港和美国的上市条件固然低，但还需要有业务记录和上市市值的要求。在新加坡的创业板SES—DAQ上市，公司若不公然发行证券，上市规定还可放宽。迄今为止，新交所只有一家公司因违规遭到除牌，没有一家公司因陷进经济困难被摘牌。SESDAQ与主板市场都规定持续上市的义务，认可同样的会计标准，规定同样的上市程序。与其他海外二板市场相比，新加坡的SESDAQ与主板市场并不分割，待企业资本规模成长到较大时，即可转为主板上市公司。可见，新加坡的二板市场更偏重于为那些有良好发展远景的中小型公司提供筹资场所，以支持其扩展业务。与主板市场相比，SESDAQ市值的增长速度更快，且上市股票价格表现更优。所以对中小企业来说，在新加坡上市的初始困难相对较小，上市门槛是最低的，特别是那些初始创业或急于在海外上市但资金实力不足的公司，新加坡的二板市场是最优的海外上市选择地。
2．三地上市行业的比较。通讯／IT(互联网)类的企业在美国受欢迎的程度较高。在美国证券市场上，一般只欢迎两类中国公司，一类是特大型国有企业，一类是中国的网络公司。高昂的上市用度和严格的上市制度，使我国的多数中小企业很难在美国上市。香港主要是为基础较佳并具有盈利记录的大型企业筹集资金，特别是国有企业，涉及到房地产、金融、能源方面。如：中国电力国际发展有限公司和中国平安保险等。在香港与新加坡市场，制造业与通讯、IT行业的上市公司均占较大比例，只是食品、农业类在新加坡的比例为24％，高于香港的12％。同时，环境、纺织类股票在新加坡也受欢迎。在这几类公司中，民营企业占尽大多数。基于2004年海外上市行业数据比较，可推断在新加坡证券市场上市的中国企业中，民营企业、中小企业较多。固然中国企业对新加坡市场比较陌生，2002年上市的公司为零，但在2004年，中国企业数目增长极其迅猛，已有31家在新加坡上市。随着中国经济的发展，民营企业的发展空间非常大，企业的远景将会非常好，预计将会有更多的民营企业、中小企业往新加坡上市。
3．三地上市用度和时间的比较。从表3可看出，在三地证券市场中，新加坡上市公司融资只需半年时间，比在纽约或香港上市快很多。在新加坡市场首次上市的时间安排大致如下：企业做好前期预备工作，包括审计财务报告、业务计划和猜测、律师出具法律意见书等文件，约需3个月时间。材料递交到交易所后，审核上市申请需要6周左右的时间。其间，交易所要审核全部材料，并对公司及有关专业人士进行调查询问，确保提供材料的真实和完整。审核通过后，上市前的预备工作需要2周时间，经理人和公司共同制定股票发行价格，签署包销或私下发售股票协议，提交股票招股说明书。同时，为股票的发行进行宣传。公然认购时间是5天，即公布公然发售后的5天时间为申请认购，公然售股截止后进行抽签及分配股票。上市时间定为2天，通常在公然发售股票截至后第二个交易日开始进行股票交易。上市用度方面，新加坡证券交易所上市本钱较低，一般在600万元人民币至1000万元人民币之间，约占上市融资额的5％左右。香港创业板首次上市用度一般在1500万元人民币，约占融资额的10％——15％。美国NASDAQ上市用度一般也在2000万元人民币，一般占到融资额的5％——6％。可见，从本钱角度看，中小企业在新加坡上市，能节约上市时间本钱和用度本钱。
二、我国中小企业海外上市的最佳选择地点
通过对美国NASDAQ、香港、新加坡三地的上市条件、首次公然发行各行业比例和上市用度、时间的对比，可看出在新加坡上市的上风。如上市时间短，用度低，上市门槛较低，符合一般中小企业的承受水同等。因此，我国中小企业选择新加坡作为海外上市地点有比较上风。除以上对比上风外，新加坡的证券市场还有一些其它上风：
1．新加坡是亚洲区域金融中心之一，也是国际和区域资本密集地之一，具有严格监管的政治背景。新加坡证券市场的特点是：投资者以长期投资基金为主、当地居民倾向守旧，上市炒作一般不活跃，市场比较平稳，不像暴涨暴跌的香港股市，非常适合中国的中小民营企业融资；中国和新加坡的贸易关系比较好，每年都有20％的增长。而且由于历史的渊源，新加坡是华人为主的社会，从投资者的角度说，对中国的情况比较了解，对中资概念股非常有爱好。
2．新加坡证券市场具有较高的相对交易量(换手率)。这表明新加坡的股市是一个相当活跃的市场，在新加坡交易所上市的中国公司的换手率比其他公司高2倍至3倍，其他企业是70％左右，而中国公司有200％到300％的换手率。仅从这一点说，新加坡各方面的投资者对中国概念股的爱好非常浓厚。新加坡在交易量方面是比较分散的，不像有些股市的交易量通常都集中在几个活跃股上，新加坡前十名最活跃的股票交易量仅占整个总量的30％——40％。
3．新加坡证交所上市具有一定的灵活性，具有多个上市标准。体现在以下几方面：(1)注册与业务地点可由上市公司自由选择。(2)公司上市售股，可选择发售新股或由股东卖出原有股份。控制权股东或大股东所拥有的股票在锁股期后可自由流通。(3)公司上市后也根据自身业务发展的需要及市场状况，自由决定在二级市场上再次召募资金的形势、时间和数目。(4)新加坡没有外汇及资金活动治理，发行新股及出售原有股所召募的资金可自由流人或流出新加坡。目前有39家香港的公司在新加坡上市，这也说明新加坡证券交易所的吸引力。
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