中美上市公司融资顺序的差异及原因分析

中美上市公司融资顺序的差异及原因分析

本文通过对中美上市公司融资顺序的实证描述，认定二者存在巨大的差异，进而寻找这种差异背后的原因。



一、中美上市公司融资顺序的差异



美国财务学家梅耶斯（Ｍｙｅｒｓ）和马基卢夫（Ｍａｊｌｕｆ）于１９８４年提出了融资优序，其核心思想是：融资首选内源融资，其次为外源融资，在外源融资中又首选债券融资，其次才是股权融资。随后，纳拉亚南（Ｎａｒａｙａｎａｎ）等人用不同的也得到类似的结论。尽管布楞南（Ｂｒｅｎｎａｌ）以为不存在融资优序，即以为企业经理对融资偏好没有一种必然顺序，但他以为内部融资和举债比发行股票融资更优。



近半个世纪以来，美国的大部分企业在融资决策上自觉或不自觉地遵循了这一融资。美国非专业公司１９６５

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