Ｅｘｃｅｌ在投资决策中的应用

Ｅｘｃｅｌ在投资决策中的应用

【摘 要】 Excel在投资决策中的应用是一个十分实用而又亟待解决的重要课题。本文针对投资决策的重点和难点，采用Excel技术，研究了利用函数计算净现值、内涵报酬率、年折旧额及方案选择，利用公式计算项目资本本钱、总净现值和利用跨表取数技术编制投资预算表以及利用规划求解进行资本限额情况下的投资组合决策等一系列题目，以为广大财务工作者提供鉴戒。
　　【关键词】 Excel； 投资决策； 净现值； 内涵报酬率； 资本本钱； 资本限额； 线性规划
　　
　　在财务工作中，投资决策是最重要的决策。按照MM理论，企业价值取决于企业的投资决策。一个企业的兴衰存亡，往往与投资的正确与否息息相关。《北京人在纽约》中的王启明之所以破产，《大世界风云》中的黄楚九之所以失败，都是由于投资的失误。文艺作品中的情形如此，现实生活中的情况更是如此。
　　投资决策的正误，既取决于体制因素，取决于决策理念，也取决于猜测水平，还取决于决策技术等等。假如不能快速、正确地作出决策，那么决策的方法再科学、公道，也难以得到普遍应用，而要快速、正确地作出决策，就必须利用计算机。本文仅就决策技术中的计算机应用题目——Excel在投资决策中的应用题目略陈管见。
　　
　　一、利用函数计算净现值和内涵报酬率
　　
　　（一）利用NPV函数计算净现值
　　投资决策中的折现法优于非折现法，折现法中又以净现值法和内涵报酬率法最为普遍。而净现值和内涵报酬率都可以利用Excel函数解决。
　　1.NPV函数
　　在Excel中，可以利用PV函数计算现值进而计算净现值，也可以利用NPV函数直接计算净现值。其中PV函数既可以计算一次性流量的现值，也可以计算多次性相同流量（即年金）的现值；而NPV函数可以计算多次性相同或不相同流量的现值。显然，在投资决策中计算净现值应该利用NPV函数。
　　假定折现率和现金流量资料如表1：
　　
　　利用NPV函数计算净现值的具体做法是：在目标单元格单击菜单中“∑”右侧的下拉菜单，选择“其他函数”单击，然后在出现的“插进函数”对话框中选择“财务种别”单击，再找到“NPV”选项 ，单击“确定”后，出现一个对话框。此时可根据其中的提示在“rate”一栏中填进折现率；也可单击此栏后的红色箭头，显现出工作表，选定折现率的单元格（10%），再单击红色箭头回到对话框，单击“value”一栏后的红色箭头，显现出工作表，拖动鼠标选定工作表中的第二列（现金流量），单击红色箭头回到对话框，单击“确定”，出现结果9 928.48，如图1。
　　
　　需要特别留意的是，9 928.48并不是终极结果。由于利用NPV函数计算净现值，一定要留意时点，即折现后的具体时点。
　　时点的确定，可分一次性投资和多次性投资分别说明。对于一次性投资来说，要看其是否是投资起始年。假如不是投资起始年，一定要折算为投资起始年。对于多次性投资来说，一般要换算为建成待投产时。
　　2.一次性投资净现值的计算
　　在一次性投资的情况下，假如所选数据包括投资额，则NPV所计算的净现值是投资时（假定为0年）前1年（即－1年）的净现值。因而还要乘一个1年期终值系数即（1＋利率），从而求得投资起始年的净现值。假如所选数据不包括投资额，则可以在计算各年流进现值总额后，再减往投资额。
　　因而，上述结果9 928.48还要乘以（1＋10%），最后在对话框点击“确定”，在目标单元格内就会出现A方案的净现值10 921。B方案可用同样的方法操纵。如表2：
　　
　　顺便指出，有人并未如此计算，因而导致结果不正确。例如：某项目投资期为6年，各年末净现金流量分别为-500、200、200、200、200、100，该项目基准收益率为10%，要求通过NPV法分析该项目是否可行。其做法如下：在Rate栏内输进折现率0.1，在Value栏内输进一组净现金流量，并用逗号隔开-500，200，200，200，200，
　　100，也可单击红色箭头处，从Excel工作簿里选取数据，然后，从该对话框里直接读取计算结果“计算结果=178.2411105”，或者点击“确定”，将NPV的计算结果放到Excel工作簿的任一单元格内。
　　笔者以为，这里存在两个题目：第一，根据其提供的现金流量资料，该投资的投资期不是6年，而是5年；第二，其净现值不是178.24，而是196.07。178.24乃是负1年（即投资开始前1年）的净现值，而不是投资开始时（即0年）的净现值。
　　为了说明该结果的正确性，也可以利用PV函数逐年计算现值，最后求和来验证，如表3。
　　
　　由于计算结果的错误，很可能导致该投资项目的放弃，或者在两个备选方案中错误地弃此选彼。因此，在应用现成函数计算时，不仅要看到效率高的一面，而且要千万留意计算结果的正确性。
　　3.多次性投资净现值的计算
　　某些大型项目，往往多年建成，如京九铁路、长江三峡工程，这就是多次性投资的情况。对于多次性投资，在计算净现值时，有三个题目值得留意：一是涉及投资期与现金流量时点题目；二是涉及折现点选择题目；三是涉及两个折现率题目。
　　（1）投资期与现金流量时点题目
　　假如说一项投资3年建成，建成后不需要展底资金，寿命周期5年，则其现金流量图应如图2所示。
　　
　　假如建成后需要展底资金，则在0年处会存在现金流出。不论如何，都不应在第1年处产生现金流进。但是不少著作却在0年处产生了现金流进，显然是不正确的。由于不可能刚刚建成就马上有现金流进，也有的著作在0年有现金流出，而－3年却没有现金流出，这显然不是3年建设期，而是2年。0年的流出，只应理解为发生的展底资金。
　　鉴于现金流出在期初，现金流进在期末的一般假定，多次性投资现金流量图的描述在原点（0年）可以有空点，也可以有流出，但不大可能有流进（即使是试生产也要在建成之后）。
　　（2）折现点选择题目
　　多次性投资项目的折现点如何选择，也是一个值得探讨的题目。总的看来，无非两个，一是建成投产时；二是开始投资时。从理论上说，二者均无不可。但由于投资决策需要计算固定资产折旧，而固定资产折旧要根据建成的固定资产价值计算提取。由于利息的资本化，故只有预计在固定资产建成时才能公道确定固定资产价值，因此，笔者以为折现点应该选择在建成投产时，即0年比较公道。
　　（3）两个折现率题目
　　一项多次性投资的项目，需要将各个阶段的现金流量换算为折现点的现值。这对于初始投资时点来说，实际是终值。由于投资的必要报酬率和建设阶段的融资本钱往往不同，这就可能出现两个折现率的题目。
　　（4）多次性投资净现值的计算
　　在解决了上述几个题目之后，就可以很轻易地计算多次性投资净现值。可以用投资的必要报酬率和建设阶段的融资本钱分别对营业及终结阶段和建设阶段的现金流量折现，再将建设阶段现金流出的现值利用终值计算技术换算成建成时的现值。由于全部换算成折现点的现值，则流进现值与流出现值的差额就是多次性投资净现值。
　　在Excel中，计算现值还应用NPV函数，计算终值应用FV函数。
　　例，假定根据下列资料，可求得现值和净现值结果如表4。
　　
　　由于净现值由负为正，故该投资项目应该接受。
　　
　　（二）利用PMT函数计算年均净现值
　　有时为了对不同期限的项目进行比较，可以通过计算年均净现值进行。计算年均净现值，只需利用PMT函数即可。
　　PMT函数基本格式如图3。

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