论零营运资金治理

论零营运资金治理

摘要：本文论述了采用“零营运资金治理”可为带来更大收益的观点。“零营运资金治理”通过减少在活动资产上的投资，使营运资金占企业总营业额的比重趋于最小，便于企业把更多的资金投进到收益较高的固定资产或长期投资上；通过大量举借短期负债来满足营运资金需求，降低企业的资金本钱。由此，从两个方面增加了企业的收益。另外，本文也讨论了实现该治理的有效途径，使之具有可操纵性。最后，作者结合我国实际情况，提出了我国实行“零营运资金治理”过程中应留意的几个。

关键词：零 活动 收益 风险 途径


以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金治理”的方法，已成为90年代以来企业财务治理中一项卓有成效的方法。在我国随着企业制度改革的深化和企业经营治理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金治理”的方法，对我国企业也有着十分重要的鉴戒意义。

一 营运资金的治理题目

营运资金，从的角度看，是指活动资产与活动负债的差额。会计上不夸大活动资产与活动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务职员对营运资金的治理和熟悉；从财务角度看营运资金应该是活动资产与活动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务职员意识到，对营运资金的治理要留意活动资产与活动负债这两个方面的题目。

活动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，活动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的活动资产，可在一定程度上降低财务风险。活动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。
活动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。活动负债又称短期融资，具有本钱低、偿还期短的特点，必须认真进行治理，否则，将使企业承受较大的风险。活动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地治理企业的营运资金，必须营运资金的特点，以便有针对性地进行治理。营运资金一般具有以下特点：

1 周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2 非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券轻易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3 数目具有波动性。活动资产或活动负债轻易受内外条件的，数目的波动往往很大。

4 来源具有多样性。营运资金的需求题目既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、贸易信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金治理着重于投资，即企业在活动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金治理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金治理是对企业活动资产及活动负债的治理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金治理是企业财务治理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金治理。要搞好营运资金治理，必须解决好活动资产和活动负债两个方面的题目，换句话说，就是下面两个题目：

第一，企业应该投资多少在活动资产上，即资金运用的治理。主要包括现金治理、应收账款治理和存货治理。

第二，企业应该怎样来进行活动资产的融资，即资金张罗的治理。包括银行短期借款的治理和贸易信用的治理。

可见，营运资金治理的核心就是对资金运用和资金张罗的治理。

二 “零营运资金治理”的基本原理

“零营运资金治理”的基本原理，就是从营运资金治理的着重点出发，在满足企业对活动资产基本需求的条件下，尽可能地降低企业在活动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行活动资产的融资。“零营运资金治理”是一种极限式的治理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的治理模式。“零营运资金治理”属于营运资金治理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的明显特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

1 丰富的收益。一般而言，活动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数目的产品，通过销售转化为应收账款或现金，终极可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，活动资产固然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等活动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又由于短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的本钱，因此，短期负债的资金本钱小于长期负债的资金本钱。

把在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等活动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使本钱下降；减少应收账款可降低应收账款用度以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金本钱，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业活动资产的短缺。显然，由于降低了企业在活动资产上的投资，就可以使企业减少活动资金占用，加速资金周转，降低用度，从而可以增加企业盈利。

2 潜伏的风险。从风险性，固定资产投资的风险大于活动资产。由活动资产比固定资产更易于变现，其潜伏亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的活动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的活动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是由于：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流进，这时企业假如利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，由于企业的投资项目还没有为企业带来收益。但假如企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息本钱方面有较大的不确定性。假如采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利息本钱。但若为短期借款，则此次借款回还后，下次再借款的利息本钱为多少并不知道。市场上的短期资金利息率很不稳定，有时甚至在短期内会有较大的波动。

根据上面的观点，“零营运资金治理”原理的将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。假如企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好遇上国家不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法猜测资金本钱，也就无法控制利息本钱；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金治理”仍不失为一种治理资金的有效。“零营运资金治理”在具体操纵上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判定一个企业在营运资金治理方面的业绩和水准。由于“零营运资金治理”的基本出发点是尽可能地降低在活动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金治理”的含义所在。“零营运资金治理”夸大的是资金的使用效益。假如资金过多地滞留在活动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金治理”就是将营运资金视为投进资金本钱，要以最小的活动资产投进获取最大的销售收进。

三 实现“零营运资金治理”的有效途径

为了企业能够实现“零营运资金治理”，同样要从活动资产和活动负债两个方面着手。对活动资产来说，就是要尽量减少在活动资产上的投资额，加速资金周转；对活动负债来说，则是要有畅通的张罗短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金本钱的。下面分别从两个方面论述：

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间是非，可以猜测对活动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的。假如企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，假如企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保存很多货币资金；但假如企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投进。由于这里存在着应收账款周转。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，假如可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：

货币资金周转期=存货周转期 应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使活动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金治理”，就得从存货治理、应收账款治理和应付账款治理三个方面着手。对于存货治理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货本钱、采购本钱以及储存本钱批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款治理，在信用风险的基础上，企业要制定公道的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的治理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

活动负债即企业的短期融资题目是企业进行“零营运资金治理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是贸易信用，另一个是短期银行借款。

贸易信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。贸易信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。占有关资料统计，这种短期筹资在很多企业中达活动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。贸易信用筹资有一定的优点：（1）贸易信用非常方便。由于贸易信用与商品买卖同时进行，属于一种性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活把握；（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用贸易筹资并不产生筹资本钱。其主要缺点是：（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的本钱。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则本钱较高；（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，轻易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。
短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行机构借进的款项。在我国，短期银行借款是尽大多数企业短期资金的主要来源。我国短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有：（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借进资金。（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借进，在资金需要减少时还款。短期银行借款的缺点主要有：（1）资金本钱较高。采用银行短期借款本钱比较高，不仅不能与贸易信用相比，与短期融资券相比也高出很多。而抵押借款因需要支付治理和服务用度，本钱更高。

（2）限制较多。向银行借款，银行要对的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把活动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付用度、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金治理”，企业的财务职员一定要在、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用活动负债的基础上，要留意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四 “零营运资金治理”中应留意的

，我国企业制度的改革正在进一步深化，体制改革已经起步，金融市场正在不断和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金治理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数目的企业治理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积存，资金短缺，这是我国企业进行营运资金治理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金治理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强治理：

1 改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务职员要在条件答应的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数目，加强企业的本钱核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2 存货积存过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，进步企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润恰好即是其边际本钱，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

3 灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的活动。而且，每到考核时点如季末、年末，各贸易银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积存，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、贸易汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金治理”。

4 企业应重视加强对活动负债的治理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替换。当前企业可采用的短期融资方式主要是贸易信用和银行短期借款。企业要留意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。

综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金治理”，力求达到零营运资金的目标，实在质是进步资金的运用效益，以最小的投进，获取最大的产出，这一思路与投进产出中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金治理”的基本原理和治理资金的思路，在我国企业财务治理的理论与实践中，具有一定的鉴戒意义和实用价值，这一的远景值得我们往探讨和研究。




书目：
荆新·《财务管》，人民大学出版社，1998年月12月第2版
夏乐书·《公司财务理财学》，出版社，1998年12月第1 版
张绍学·《公司理财学》，四川大学出版社，1997年9 月第1版
罗福凯·《公司财务治理》，青岛海洋大学出版社，1997年11月第1版
尹书亭·《现代理财学》，复旦大学出版社，1995年8月第1版
谷祺·《财务治理》，东北财经大学出版社，2000年月12月第3版
[美]道格拉斯·K·爱默瑞·《公司财务治理》，中国人民大学出版社，1999年11月第1版
向平·《浅谈“零营运资金治理”》，《财会月刊》，1997年第8期
毛付根·《论营运资金治理的基本原理》，《》，1995年第1期
邱元荣·《营运资金与财务状况变动表的关系》，《财务与会计》，1994年第10期

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