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中国钢铁行业上市公司资本结构的影响因素研究
摘要：公司资本结构是否合理直接影响到公司经营业绩和长远发展，运用多元统计分析方法，对中国钢铁行业上市公司的资本结构的影响因素进行实证分析，结果表明：钢铁行业上市公司的收益性、企业规模、流动性、现金流与资产负债率负相关；资产担保价值、企业成长性、企业营运能力与资产负债率正相关。关键词：钢铁行业；上市公司；资本结构；因子分析
一、研究设计
（一）变量定义
本文中的上市公司资本结构影响因素指标体系（见表1）。
对于上述变量，本文将采用因子分析的方法，找出其中相互独立的因子集，然后就这些因子对资本结构进行回归分析。
（二）样本的选取
本文选取2007年12月31日前在深沪两市上市的钢铁行业上市公司作为研究样本，选取了2007年的年报数据，数据来源于Wind金融数据库。 二、实证分析
（一）因子分析
1.相关性检验。因子分析的目的是简化数据或者找出基本的数据结构，因此使用因子分析的前提条件是观测变量之间应该有较强的相关关系，经Bartlett检验表明：Bartlett的相伴概率为0.0000，小于显著性水平0.01。本文观测变量的KMO值为0.624，根据统计学家Kasier给出的标准，可以做因子分析。
2.提取共同因子。采用因子分析方法提取共同因子,在方差贡献分析表中，7个共同因子的方差贡献率都大于7%，最高的达到17.55%，累计方差贡献率已达到85.29%，能够解释大部分信息，根据累积方差贡献率大于或等于85%的原则，本文选取了前面7个因子进行分析（见下页表2）。
3.因子命名。为了便于对实际问题的解释和分析，需要对因子负载矩阵进行旋转才能将影响因素在每个因子上的负载情况表示出来，从而能够反映不同因子代表的含义，对因子载荷矩阵实行方差最大化正交旋转,旋转后结果（见表3）。
因子F1有显著负载的变量有净资产收益率、资产收益率、主营业务利润率、每股收益，可以命名为收益性。因子F2上有显著负载的变量有总资产、主营业收入，可以命名为企业规模。因子F3上有显著负载的变量有固定资产比率、存货固定资产比率、税负水平、营业费用收入比，可以命名为资产担保价值。因子F4上有显著负载的变量为流动比率、速动比率，可以命名为资产流动性。因子F5上有显著负载的变量为总资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率，可以命名为企业成长性。因子F6上有显著负载的变量为存货周转率、资产周转率、固定资产周转率，可以命名为企业营运能力。因子F7上有显著负载的变量为每股经营现金净流量、每股现金净流量，可以命名为企业现金流水平。
（二）回归分析
用提取出来的因子对资产负债率进行回归分析，D-W检验值为2.373，比较接近2，表明残差间没有明显的相关性。R=0.796,模型拟合度最优。F值等于5.683，Sig=0.001,模型回归性强，并通过了假设检验。见表4和表5。
回归结果可以表示如下：
Y=58.858-2.123F1-0.544F2 0.665F3-8.335F4 2.080F5 0.028F6-0.64F7
回归分析表明：收益性与资产负债率负相关，当企业获利能力较强时，能够保留较多的盈余，对于债券融资的需求就较小。企业的规模与资产负债率负相关，说明企业的规模越大，所需的负债越小。资产担保价值与资产负债率正相关，担保价值越高，能够有更多的资产去抵押获得更多的负债。
参考文献：
[1]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，（8）.
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[4]袁茂，宋增基，谭兴民.中国上市公司资本结构特征和影响因素的实证[J].重庆大学学报：自然科学版，2005，（9）.
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