企业并购的财务分析
毕业论文
(1) 绪论
企业并购是市场经济发展的产物,在西方经历了5次越来越激烈的并购浪潮。它促进了社会资本的集中,企业结构的变迁，并有力地推动了产业结构升级。获得诺贝尔经济学奖的史蒂格尔教授在研究中发现，世界级的500家企业全都是通过资产联营、兼并、收购、参股、控股等手段发展起来的，也就是说，并购已成为企业超常规发展的重要途径。
近年来(90年以来)，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的1种选择。我国目前许多企业经营不善，机制不活，有的甚至几乎破产，客观上给企业并购提供了可能。我国企业界的并购也越来越多，但是如何进行成功的并购，如何在并购时对并购过程进行全面细致的财务分析也1直是困扰企业界的1个难题。因此，有必要通过对企业并购财务管理问题研究，希望能够为规范并购行为，为企业并购的顺利进行提供1些借鉴，为并购双方提供有益的探索及思路。
(2) 企业并购的概述
2.1基本概念
收购兼并(mergers and acquisition)简称为并购或购并，在<<不列颠百科全书>>中，并购被解释为两家或两家以上的公司企业合并而组成1家新的公司企业。从国内外并购的案例来看，企业并购通常是财务实力较强的公司企业兼并财务实力较弱的公司企业。并购的方式主要有(1)用现金或有价证券购买公司资产。(2)发行本公司股票，以换取目标公司股东股票。(3)购买目标公司股票。根据美国的<<公司法>>,公司并购具有以下3种法律依据:吸收并购，新设并购,控股并购。
2.2企业并购的动机
在并购动因的1般理论基础上，提出许多具体的并购效应动机。主要有：
(1)协同效应 该理论认为并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得，常称为1+1〉2的效应。
(2) 市场份额效应 通过并购可以提高企业对市场的控制能力，通过横向并购，达到由行业特定的最低限度的规模，改善了行业结构、提高了行业的集中程度，使行业内的企业保持较高的利润率水平；而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制，有利的控制竞争对手的活动；混合并购对市场势力的影响是以间接的方式实现，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁。
(3) 经验成本曲线效应 其中的经验包括企业在技术、市场、专利、产品、管理和企业文化等方面的特长，由于经验无法复制，通过并购可以分享目标企业的经验，减少企业为积累经验所付出的学习成本，节约企业发展费用，在1些对劳动力素质要求较高的企业，经验往往是1种有效的进入壁垒。
(4) 财务协同效应 并购会给企业在财务方面带来效益，这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益，主要有税收效应，即通过并购可以实现合理避税，股价预期效应，即并购使股票市场企业股票评价发生改变从而影响股票价格，并购方企业可以选择市盈率和价格收益比较低，但是有较高每股收益的企业作为并购目标
2.3企业并购分类
企业并购分类的框架图如下所示:
(3) 企业并购的财务分析
3.1企业并购可行性的财务分析
若A公司准备B公司，首先必须对并购的收益和成本进行详细的分析。从财务决策的角度出发,只有当企业能增加企业的'价值,即并购效益要大于并购成本时才可行。因此，A公司应该作如下的估算:(1)并购经济效益的计算。企业并购的经济收益(G)指并购后新企业的价值大于并购前并购企业和目标企业的价值之和的差额。假定A公司并购B公司,并购后A公司的价值为PVAB,则企业并购的经济效益为:G=PVAB---(PVA+PVB)只有当G>0时,则对A有利。(2)并购成本的计算。设因企业并购,并购企业所发生的全部支出为Ｃ=支付价值—PVB。(3)并购净效益的计算。对于并购企业来说,只有并购收益大于并购成本才可行。企业并购的净收益(NPV)指企业并购的经济收益减去并购成本后的净额(G—C)。企业并购的经济收益是并购活动中产生的全部经济收益,这个收益要在并购方企业和目标企业之间进行分配。
3.2目标企业价值评定的定量分析。
对目标公司价值评估是财务分析的重要内容。在对目标公司进行初步考察后，就应该对目标公司进行估价，以便确定理论上的合理价格和收购成本。对公司价值评估模式主要有以下3种模式。
（1）贴现模式
贴现模式系指在目标公司的未来收益或现金流量进行预测的基础上，按照货币的时间价值以特定的贴现率将其转换成现值，作为目标公司的价值。这1模式包括收益贴现法和现金流量贴现法，其优点是将公司的价值与盈利能力结合起来，从动态的角度对公司价值进行评定，但对目标公司的盈利预测缺乏准确性。
贴现模式的基本公式为：
式中：V——目标公司价；
C——贴现对象，即现金流量或收益；
i——贴现率。
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