会计信息与股票价格相关性的定量分析及对策

会计信息与股票价格相关性的定量分析及对策

摘 要：会计信息是股票市场信息的主要来源，是影响股票价格的直接因素。运用回归分析的方法，建立股票价格与会计信息指标群的回归模型，分析各会计信息对股票价格产生的影响作用及其程度。?
　　关键词：会计信息；回归分析；财务指标?
　　
　　1 引言?
　　
　　会计系统提供的会计信息是股票市场信息的主要来源，也是广大投资者进行投资决策的主要依据和来源。会计信息与股票价格相关性是指：会计信息是否与股票价格之间存在统计意义上的相关性。西方学者BALL和Brown认为：如果非预期的会计盈余为正，则股票异常报酬率将为正；如果非预期的会计盈余为负，则股票异常报酬率将为负。这表明了会计数据向证券市场传递了新的有用信息。在我国，有很多学者对会计信息与股票价格之间的关系进行了实证研究。赵宇龙（1998）对上海股票市场中上市公司的每股收益进行了考察，他采用简单随机游走模式计量信息量，用市场模式计量超额收益，分析其与股票价格行为之间的关系，结果表明“未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在统计异议的显著相关”。陈晓、陈小悦、刘钊（1999）采用回归分析与交易量分析对深、沪股市进行实证研究，结果显示股市对盈余公告有显著的反映。因而会计信息与股票价格必然存在一定的函数关系。郭菁（2003）对1999-2001年的中期报告的信息含量进行研究，得出了中期盈余披露具有信息含量的结论。朱天星（2006）从上证A股所有股票中选出了大公司股票与小公司股票各80家，以2002年——2004年为研究区间，通过构建计量经济模型来研究我国股票是否存在未预期的股票价格对盈余信息反映是公司规模的减函数，即“规模效应”。实证研究表明，我国上证A股市场不支持这假说。说明了我国上市公司的会计信息含量还远远满足不了投资者的需求。古洁（2007）在对会计信息在股票价格形成中的作用的相关理论进行回顾的基础上，利用2005年前在沪市上市的上市公司的财务指标，实证分析了会计信息对沪市股票价格的影响。结果发现除每股收益外，其他财务指标对沪市股票价格的形成缺乏解释力。?
　　
　　2 会计信息对股票价格的实证研究?
　　
　　2.1 计价模型的建立?
　　Ohlson曾推断在一定条件下，股价Y与会计信息间存在线性关系，从而确定了会计账面数字在决定股票内在价值中的直接作用。设会计信息X?i（i= 1，2，…， n），非会计信息（如宏观经济政策、股市人气状况等）为B?0（由于非会计信息对各种股票的影响基本一致，故相对于各股票而言，在同一时点可将非会计信息的作用表示为常量B?0）则某一时点股价Y可表示为P=f（X?1、X?2、X?3…X?n，）于是，P= B?0 f（X?1、X?2、X?3…X?n ），会计信息为数量信息。具体模型为P= B?0 B?1X1 B?2X2 …B?nXn e。X?1、X?2、X?n为会计数量信息指标。?
　　2.2 会计指标的选择?
　　会计信息的使用者分别为：债权人、投资者、经营管理者。他们对会计信息的要求不同。债权人主要关注的信息是：资金的安全问题即偿债能力，而衡量偿债能力的指标有流动比率、速动比率、股东权益比率等。投资者主要关心的是公司盈利能力。衡量公司盈利能力的指标有每股税后利润、每股净资产等指标。?
　　本文选择每股税后利润X?1 （元/股）、每股净资产X?2 （元/股）、股东权益比率X?3、速动比率X?4、应收账款周转率X?5（以次/年）、存货周转率X?6（次/年）、销售利润率X?7、资本利润率X?8这八个会计指标作为影响股价变动的会计信息的代表。这几个指标分别从不同角度分析了公司的盈利能力、偿债能力、资金周转运营能力，能较为全面地反映公司的财务状况和经营成果。各个会计指标的计算公式如下：?
　　（1）每股税后利润X?1 （元/股）=净利润/发行在外的普通股股数；?
　　（2）每股净资产X?2（以元/股）=普通股股东权益/发行在外的普通股股数=净资产（所有者权益）/发行在外的股份总数；?
　　（3）股东权益比率X?3=股东权益/资产总额；?
　　（4）速动比率X?4=速动资产/流动负债=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债；?
　　（5）应收账款周转率X?5（以次/年）=赊销净额/应收帐款全年平均余额；?
　　（6）存货周转率X?6（次/年）=销货成本/存货全年平均余额；?
　　（7）销售利润率X?7=税后利润/销售收入净额；?
　　 （8）资本利润率X?8=税后利润率/股东权益全年平均余额。?
　　2.3 样本的选择?
　　本文所需要的资料包括上市公司公布的市场信息和公司股票价格两部分。这些数据资料来自新浪财经网。我们研究的样本总体为2007年在上海证券交易所的股票，选取了60只股票。由于ST亏损公司的信息不能有效影响公司股票价格，因此，我们在选取样本的过程中剔除了亏损股的年报截面数据。另外，由于对外信息的公布具有时效性，并且由于公司公布的财务信息有提前影响股票价格的作用，我们只选取样本公司对外公布的2007年年报内容为表中数据，而相应的股票价格选择为2007年12月最后一个交易日的平均时点数据。采用的分析方法是多元线性回归分析法。?
　　2.4 模型参数估计与检验结果?
　　多元线性回归模型如下：P= B?0 B?1X1 B?2X2 …B?nXn e（n=1，2，3…60）。将抽取的60个样本数据代入上述多元回归方程，利用eviews5.0估计模型参数并进行检验。估计结果如下：?
　　

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