西方实证会计理论与我国的实证会计研究论文
去年国内出现了不少介绍实证会计理论的文章，也有人运用国外的数学模型验证我国股票市场的有效性。这对弥补规范研究的不足，进一步推动我国会计研究的发展，无疑有着重要意义。本文试图从整体上分析西方实证会计理论的基石——有效市场假说和资本资产计价模型在实证会计理论中的地位和作用及其相互间的关系，进而指出我国实证会计研究中应注意的问题，以期为促进适合我国国情的实证会计研究的发展抛砖引玉。
一、有效市场假说与资本资产计价模型是实证会计理论的基石
实证会计理论作为一个学术流派奠立于1986年，以瓦兹和齐默尔曼的合著《实证会计理论》一书的出版为标志。实证会计研究的宗旨是解释现行的会计和审计实务并对未来的会计和审计实务作出预测，其研究重心是会计选择行为。围绕这个重心，实证会计理论涵盖如下领域：（1）有效市场假说（EMH）和资本资产计价模型（CAPM）。该领域主要研究EMH和CAPM的确立对实证会计研究的意义。（2）会计收益与股票价格。该领域研究在有效市场假说下会计收益与股票价格的关系。（3）竞争性假说的辨识。该领域研究与有效市场假说相竞争的机械性假说。（4）会计数据、破产与风险。该领域研究有关会计收益与破产及风险间的关系，它是在前述（1）（2）（3）部分研究结果的基础上进一步深入的。（5）收益预测。该领域研究有关会计收益的时间序列特性的证据。对该领域的研究，必然应用了有效市场假说和资本资产计价模型。（6）信息披露管制理论。该领域研究对公司信息揭示进行管制的理由所在。研究表明，实际上不存在对公司信息揭示进行管制的明显理由。管制是基于相对成本与效益的经验性问题。有效市场假说依然是该部分必要的研究前提。（7）订约程序。该领域研究会计在企业及其经理人员的订约中的作用。研究中也必须运用有效市场假说和资本资产计价模型。（8）报酬方案、债务契约与会计程序。该领域研究会计程序对报酬方案、债务契约的'影响。在给定市场有效的前提下，结合运用资本资产计价模型所进行的研究结果表明，会计程序上的变更可能会对股票价格产生影响。（9）会计与政治程序。该领域研究政治活动对管理人员选择会计程序的影响。（10）会计选择的实证性检验。该领域研究对各种有关会计选择行为的验证。（11）股票价格的检验理论。该领域研究强制性会计程序变动对股票价格的影响。研究过程中运用的主要分析工具依然是资本资产计价模型。（12）契约理论在审计中的作用。该领域研究契约理论对会计和审计实务的解释。
分析实证会计理论的研究领域，我们可以看出实证会计理论的研究逻辑是：首先验证证券市场的有效性，在市场有效的前提下，分析各种与会计程序选择有关的因素，寻求影响会计程序选择的相关变量，然后分析促成这些变量发生变动的原因，进而达到解释和预测会计和审计实务的目的。如果市场是无效的，则会计收益与代表公司价值的股票价格的相关性就无法考证，从而也就无法考证影响会计收益的各种会计程序选择发生的真正原因。换言之，没有有效市场假说，实证会计研究就成为无本之木。而没有资本资产计价模型，就无法对有效市场假说进行验证。因此，是有效市场假说和资本资产计价模型奠立了实证会计理论。实证会计理论的基石就是有效市场假说和资本资产计价模型。从我国的实证会计研究的现状看，普遍地强调对有效市场假说的介绍和对它的三种效应的验证，而忽视了资本资产计价模型在实证会计研究中的作用。其实，自实证会计理论形成之时，有效市场假说和资本资产计价模型就相辅相成地成为实证会计理论的基石。在研究中割裂二者之间的内在联系，只注重对有效市场假说的研究和验证，实质上是走入了误区。资本资产计价模型确认期望收益与风险之间的关系，而对有效市场假说的检验，就是寻求背离已被模型确认的上述关系的状况是否存在；如果存在这种状况，则市场无效；反之，市场有效。由此可以看出，CAPM的正确与否，决定着对EMH验证的成败。
二、有效市场假说与资本资产计价模型出现时的理论研究背景
有效市场假说（EMH）由尤金。法玛（EugeneFama）提出于1970年，后成为理财学中的著名假说。根据法玛的定义，有效市场是满足如下条件的证券市场：（1）投资者都利用可获得的信息力图获得更高报酬；（2）证券价格对新的市场信息的反应迅速而准确，证券价格能完全反应全部信息；（3）市场竞争使证券价格从旧的均衡过度到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或称随机的。因此，有效市场假说又称随机漫步理论。根据有效市场假说，在有效市场中不存在非正常收益。评估市场有效性的分析方法分为两大类：（1）将实际收益率与在假设市场是有效的条件下应有的收益率进行比较；（2）进行模拟交易战略的测试，观察这些战略能否提供超额收益。在有效市场假设下，运用资本资产计价模型（CAPM）和随机游走模型（TheRandom-WalkModel）（我国的研究者多用随机游走模型）得出应有收益率，再用此收益率测试观察到的收益率的波动是否符合有效市场假说。然而，这些测试均为“双重测试”，既对市场有效性测试，又对模型本身测试。这种对观察到的已实现收益率和统计测试的方法称为“间接测试法”。与此相对应，依据一组市场数据采用某种交易战略来观察能否产生超额收益的方法称为“直接测试法”。
资本资产计价模型（CAPM）最初是由夏晋（Sharp）、特雷纳（Trenor）和林特纳（Linter）在60年代中期提出的，是对风险如何定价和度量的均衡理论。其根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示市场是否存在非正常收益。通常记为：E（Rj）=RF+〔E（RM）-RF〕βj式中：E（Rj）—第j项风险资产的预期收益率RF—无风险资产收益率E（RM）—市场组合资产的预期收益率βj—COV（Rj，RM）/VAR（RM）=第j项资产不可分散风险的量度
该模型建立在如下假定的基础上：（1）市场是由理性而厌恶风险的、力图使其预期消费效用最大化的投资者组成。这些投资者用标准差来度量资产组合的风险和收益。该假设提供了风险度量的尺度（如β值）。（2）所有投资者在进行其投资决策时，都有一个普通的时间期间（如一个月、一年等）。该假设使得对预期收益的计量结果具有意义。（3）所有投资者可以免费获取信息，具有完全一致的市场期望。在不同的系统性风险中，投资者之所以选择不同的投资组合，是因为他们对风险的偏好不同。（4）市场是完善的。即不存在能左右市场的投资者；不存在交易成本和差别税收；所有资产可无限分割。（5）存在着一种无风险资产，所有投资者均能以无风险利率RF进行借贷。
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