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基于自由现金流和经济增加值的企业价值评估方法
毕业论文
基于自由现金流和经济增加值的企业价值评估方法
[摘要]公司价值的概念在国外早在50年代中期就有人提出，并在近几10年来进行了广泛的研究。西方学者和公司界在长期的研究和实践中从不同的角度形成了不同的企业价值评估方法。我国加入WTO后，面临经济全球化，贸易自由化以及知识经济时代和后工业社会的来临。企业管理面临着越来越多的挑战和冲击。因此，寻找和探索1套可行，有效而又具操作性的企业价值评估方法，成为市场参与各方包括公司所有者及公司经营者的重要目标。
本文包括4个部分，首先分析了FCFF及EVA的基本原理及模型，然后探讨了EVA估价法与FCFF估价法的比较分析，最后针对不同的企业成长阶段，选择不同的企业价值评估方法，并提出1些自己的观点及相关的策略。希望通过本文的阐述，能够对我国企业在选择可行，有效的企业价值评估方法有所指导，帮助。
[关键词] 现金流量 经济增加值 企业价值评估
[Abstract] The concept of companys value is put forward on someone as far back as the middle period of the fifties abroad, and has carried on extensive research in near these decades. Western scholar and company circle have formed different enterprise value assessment methods from different angles in long-term research and practice. After our country is joining WTO, economic globalization lets face, liberalization of trade and era of knowledge-driven economy and behind arrival of industrial society. Business administration faces more and more challenges and impacts. So look for and explore one feasible, effective and having person who operate enterprise value assessment methods, become market participate in each side include company owner and important goal, company of operator.
This text includes four parts, analyses FCFF and basic principle and model of EVA at first, probe into EVA appraise law and FCFF appraise comparative analysis of law, grow up stage to different enterprise finally, choose different enterprise value assessment methods, put forward some ones own views and relevant tactics. Hope to can be choosing enterprises of our country feasibly through the exposition of this text, the effective guidance to some extent of enterprise value assessment method, help.
[key words]Cash flow Economic value-added Enterprises value assessment
目录
引言 …………………………………………………………………………………………………………1
1、.FCFF价值模型…………………………………………………………………………………………1
（1）基本原理与模型…………………………………………………………………………………………1
（2）模型输入参数………………………………………………………………………………………… 2
2、资本附加经济价值的模型………………………………………………………………………………2
（1）资本附加经济价值的概念………………………………………………………………………………3
（2）基于EVA的企业价值评估方法……………………………………………………………………4
3、EVA估价法与FCFF估价法的比较分析 ……………………………………………………………4
（1）EVA法与FCFF法的联系………………………………………………………………… ……5
（2）FCFF和EVA评估方法的比较…………………………………………………………………… 5
4、FCFF和EVA评估方法的选择………………………………………………………… ………………6
（1）根据企业成长阶段选择价值评估方法…………………………………………………………………6
（2）特殊企业价值评估的选择…………………………………………………………………………7
结束语 ………………………………………………………………………………………………………8
参考文献 ……………………………………………………………………………………………………9
引言：在现代金融学和公司财务领域，折现自由现金流量公司价值观是西方被最为广泛地认同和接受的主流公司价值观，而且被西方研究者和著名的咨询公司如麦肯锡公司的研究成果所证实。这1模型在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理，公司并购和公司财务等领域。但我国加入WTO后，面临经济全球化、贸易自由化以及知识经济时代和后工业社会的来临，顾客需求瞬息万变、技术创新不断加速、产品生命周期不断缩短、市场竞争日趋剧烈，企业管理面临着越来越多的挑战与冲击。 因此，寻找和探索1套可行、有效而又具操作性的企业价值评估方法，成为市场参与各方包括公司所有者及公司经营者的重要目标。同时，革新传统的企业价值评估方法，这对于我国企业强化管理、规范运作，完善公司法人治理结构，也具有深刻的意义。 1套崭新的企业业绩评估标准--经济增加值（EVA），正在国内逐渐掀起。
下面从公司自由现金流量的角度及资本附加经济价值的角度探讨这两种方法在对公司价值的评定中有什么区别。
1、FCFF价值模型
（1）基本原理与模型
折现自由现金流量公司价值观认为公司价值等于公司未来自由现金流量的折现值。即选定恰当的折现率，将公司未来的自由现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。该方法的基本原理是1项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和。
（1）
不同的资产预期现金流量不同，如对股票来说主要为红利；对债券来说为票息和本金支付；对实物投资来说，则应为税后净现金流。折现率是预期现金流量风险的函数，风险越大，现金流的折现率越大；风险越小，则资产折现率越小。
公司自由现金流（FCFF，Free Cash Flow of Firm）是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为： FCFE=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本（2）
根据增长模式不同，自由现金流贴现模型有很多种型式，如稳定增长模型、两阶段模型、H模型、3阶段模型和N阶段模型等，根据本文论述主题的需要，下面仅简要讨论FCFF模型的基本原理。
FCFF折现模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。
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