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多元化战略与企业绩效的实证分析
摘 要：用回回分析法分析了１００家上市公司绩效与多元化程度之间的关系。结论说明, 公司绩效与多元化程度明显负相关,即多元化损害企业绩效,会产生多元化折价，并针对此结论，对现今企业的战略选择和实施提出了粗浅的建议。关键词：多元化;绩效;核心竞争力
实施多元化经营还是专业化经营是企业的一项重大的战略决策，它直接影响着企业的价值及其发展远景。相对于专业化经营,多元化经营虽增加了企业的本钱，但也为企业带来了收益。多元化经营的收益与本钱之间的权衡,是企业是否实施多元化经营战略的基本依据。
企业采取多元化战略都是为了获取更好的绩效，那么多元化战略和绩效之间到底是怎样的关系，众多国内外研究表明，多元化经营会损害公司价值。在有关公司财务的实证研究中,大约2/3的结论以为,相对于单一经营企业的均匀水平来说,多元化经营会产生多元化折价。将通过一些数据和分析结论说明这个题目，从而提出以核心能力为基础的相关多元化建议，指出核心能力是企业竞争上风的源泉，也是多元化战略成功的根本依托。
1 分析样本及指标的选取
1.1 研究样本
选择100家在深圳和上海两地上市且在年报中表露其分行业资料的A股公司为样本，数据主要来源于这100家上市公司2002-2004年的年度财务报告中的行业数据。
1.2 衡量多元化程度的指标
研究多元化战略与公司绩效关系，一个重要的题目就是如何衡量多元化程度。本文拟采用赫芬达指数对多元化程度进行丈量。
赫芬达指数(Herfindhal Diversified Index，HDI)原先是用来衡量产业集中化程度，后来才被应用于衡量多元化程度。Berry在1975年利用加权的方式，将分属SIC码(标准行业代码 Standard Industry Code)某行业的产品的营业收进占其所有产品总营业收进的比重求出一个Pi值，再以公式换算，得出公司的多元化程度。赫芬达指数值域介于0～1之间。
?HDI=1-∑ni=1(Pi)?2?
式中HDI代表赫芬达指数，其值愈大，表示多元化程度愈高。n为一公司经营的行业总数。Pi为第i种行业产品的营业收进占总营业收进的比率。
1.3 衡量企业绩效的指标
计量多元化经营企业绩效的方法主要有:净资产收益率、总资产收益率、每股收益、托宾Q等。托宾Q是指公司资产的市场价值与其重置本钱之比率,国外学者多采用托宾Q作为上市公司的价值变量。托宾Q的优点在于它结合了多元化经营收益的资本化价值,缺点是它反映了市场对多元化经营收益的态度,而不论收益是否可靠,因此不得不假定资本市场是有效的,公司的市场价值是公司未来现金流量的无偏估计。考虑到我国资本市场的效任性,我们放弃托宾Q这一广泛使用的指标,转而采用更简单直观的财务指标来衡量公司的经营绩效,本文拟通过净资产收益率(ROE)、总资产收益率(ROA)和每股收益（EPS）来衡量企业经济绩效。
2 分析方法及结果
2.1 回回分析
对抽取的100家样本公司2002－2004各年度的多元化程度与绩效之间的关系进行分析，由散点图，我们得知多元化程度x与诸业绩指标R呈现负相关，用统计分析中的最小二乘原理，建立了以下模型进行分析：
R为企业经济绩效指标；R1：表示EPS；R2：表示ROE；R3：表示ROA；
x：表示用HDI指数丈量的多元化程度；
b 为对应于x 的系数， b
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