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企业多元化经营模式与绩效的实证研究
内容摘要：本文基于熵测度模型和鲁梅尔特分类法把企业多元化经营划分为九种模式，通过分析我国60家上市公司的数据，建立综合指标排序法，研究各种模式下企业的绩效，得出多元化经营模式与企业绩效的关系。 关键词：多元化 模式 绩效企业多元化经营是近年来我国企业经营者最感爱好的话题，也是企业重组和发展中争议很大的题目，多元化企业的战略选择成为目前企业界最为关注的题目。但是由于盲目的多元化，造成了很多企业多元化经营的失败。因此，研究多元化企业应该选择何种经营模式，每种模式下企业的绩效如何，对于多元化理论向广度和深度的发展有着重要的理论意义。同时，通过研究目前多元化模式与企业绩效的关系，针对现有的多元化经营状况提出建议，对指导多元化实践具有积极的指导作用。
研究方法
由于上市公司的经营情况和相关财务数据比较轻易取得，而且发布的资料受到审计机构的审计，可靠性较强，因此本文选取的样本都是上市公司。为了使结论更加可靠，制定了样本选取标准：企业样本数据资料齐全；企业不出现异常亏损。根据标准，并按照统计规律，本文选取了60个有代表性的多元化企业作为研究对象，符合N＞45的大样本要求。为了使研究结果更加可靠，本文选取2005年的财务数据进行分析。
（一）基本模型
本文拟采用Palepu熵测度模型和鲁梅尔特分类法对多元化经营模式进行界定，根据Palepu熵测度模型对于多元化水平的划分和鲁梅尔特分类法对于相关度的划分，根据矩阵法把多元化经营模式划分为九类。如表1所示。
（二）评价指标的选取
本文采用陈培文、周勤在2006年提出的企业绩效评价方法，即考查企业经营绩效的终极结果，这种终极结果将主要体现为企业的净资产盈利率，它反映了企业对所把握资产的运用效益；此外还包括每股收益与每股净资产指标。衡量企业风险的长期偿债与短期偿债能力的指标选择资产负债率与活动比率。
本文将结合各类型企业的样本比例和各类型企业的绩效综合考察多元化经营模式与企业绩效的关系，从而对多元化经营模式进行全面综合的评价。
数据处理与分析
（一）数据处理
根据巨潮资讯网站提供的上市公司财务数据，可以得到2005年60家企业的各个财务指标。根据本文确定的企业绩效评价指标，提取出净资产收益率、每股收益、每股净资产、资产负债率和活动比率。根据熵测度模型计算各企业的多元化模式，进而计算各个多元化经营模式下样本的均匀值和标准差，可以得到优化后的结果。
（二）研究结果分析
1.各种多元化经营模式下的企业绩效分析。分析各个多元化经营模式下样本的均匀值和标准差，可以得知，采用主导中度多元化经营和非关联中度多元化经营模式的企业绩效最佳，净资产收益率分别达到8.58%、9.85%，每股收益达到0.29元、0.34元，资产负债率也相对较低，分别为37.57%、39.94%，是所有模式中最低的；而各种多元化经营模式下企业的均匀绩效在4.06%左右，每股收益0.16元，资产负债率为47.84%。采用关联中度多元化经营模式的企业绩效最差，其次是主导低度多元化经营模式，采用这两种模式的企业净资产收益率的均匀值都小于0，而其它模式下企业的净资产收益率都为正值；而且在这两种模式下企业的资产负债率最高，分别达到53.32%和68.09%。其中，主导中度多元化经营和关联高度多元化经营模式下企业的净资产收益率的标准差较小，业绩比较稳定，这说明在目前的情况下，我国企业采用这两种模式比其它模式略为有效一些。关联中度多元化经营和非关联高度多元化经营模式下企业的净资产收益率的标准差较大，说明采用这两种模式的企业经营情况差异很大，不同行业的情况各不相同，存在很大的风险。
2.多元化经营模式的综合评价。从计算结果可以得知，采用非关联高度多元化经营模式的企业个数最多，而在本研究中，该模式下企业的绩效并不是最佳。样本经济效益的好坏可以从一定程度上反映出每种模式的优劣，而各种模式样本的比例表示每种多元化经营模式应用的广泛程度。因此，假如从整体上来考察各个模式，则需要结合各类型模式的样本比例进一步评价各个模式的优劣。
本文拟采用计算各个多元化经营模式根据样本比例排名和根据净资产收益率排名的加权均匀值，得到各个模式的一个综合排序值Ti，Ti最小的为最优模式，最大的为最差模式。按照Ti由小到大的顺序，多元化经营模式由优到差。本文根据两种排名的重要性设定每种排名的权重，由于净资产收益率在说明企业绩效时更为有效，因此该指标的权重要略高于样本比例。故设定样本比例排名的权重为0.4，净资产收益率排名的权重为0.6。综合排名指标Ti的计算公式为：Ti=0.4×样本比例排序值＋0.6×净资产收益率排序值。根据计算公式，可以计算出每种多元化经营模式的综合排序值，如表2所示。
从表2可以得出Ti由小到大的排序 ：T8＜T2＜T6＜T9＜T1＜T5＜T3=T4=T7。由此可以得出以下结论：在所有多元化经营模式当中，非关联中度多元化经营模式最优，企业绩效最好；主导中度多元化经营模式次优，企业绩效较好；关联高度多元化经营模式较前两种模式稍差，但在这种模式下企业绩效相对较好，因此这种模式也被普遍使用；非关联高度多元化经营模式更次之，企业绩效一般，但是由于目前国内非关联多元化经营的呼声较高，进进非相关领域经营成为一种潮流，大多数企业都采用了这种模式，然而从该模式下企业的绩效可以看出，这种模式的绩效并不高，因此这种模式并不是企业的最优选择；主导低度多元化经营和关联中度多元化经营模式是较差的两种模式，企业绩效较差，选择这两种模式的企业较少；主导高度多元化经营、关联低度多元化经营和非关联低度多元化经营是最差的三种模式，几乎没有企业采用这三种模式进行多元化经营。
综合排序指标综合体现了各个模式的适用度和绩效，可以很好的反映出每种模式的优劣。在样本更多、数据更充分的时候，这种方法会更加有效。
研究结论
本文通过对我国60家上市公司2005年的财务数据进行分析，研究各个多元化模式下企业的绩效并进行比较，可以得出以下结论：采用主导中度多元化经营和非关联中度多元化经营模式的企业绩效最佳；采用关联中度多元化经营模式的企业绩效最差，其次是主导低度多元化经营模式；采用主导中度多元化经营和关联高度多元化经营模式的企业业绩较为稳定；采用关联中度多元化经营和非关联高度多元化经营模式的企业净资产收益率的标准差较大，说明采用这两种模式的企业经营情况差异很大，不同行业的情况各不相同，存在很大的风险。
对于各多元化模式下企业绩效的评价，本文提出了综合指标排序法，这种方法可以为多元化的实证研究提供一个新思路，对指导我国企业多元化实践具有重要的指导意义，可以为我国企业提供有价值的鉴戒和参考依据。
参考文献：
1.刁兆峰，雷如桥.企业经营多元化的熵测度法.数目经济技术经济研究，2001
2.陈培文，周勤.上市公司多元化战略与经济绩效、风险的关系.南京晓庄学院学报，2006
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