全球金融资本主义核心理论基础论文
英国著名财经媒体《金融时报》的广告词如此写道：“We are living in Financial Times.”(今天我们生活在一个金融时代。)准确地说，我们今天生活在一个全球金融资本主义的新时代。作为一个基本的理论假说，全球金融资本主义有许多重要含义。
2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布将该年度诺贝尔经济学奖授予芝加哥大学教授尤金·F.法马、拉尔斯·汉森和耶鲁大学教授罗伯特·席勒。三位学者因对资产价格波动的实证分析而获此殊荣。瑞典皇家科学院简要概括三位学者的贡献：“尽管预测股票和债券几天或几周后的价格是不可能的，然而预测资产价格的长期走势却是可能的，譬如三五年后的价格。今年的获奖者构建并运用了这一神奇而又看似矛盾的理论。”三位获奖者的理论和实证贡献各有所长：汉森首创分析资产价格波动的统计技术，席勒以研究“非理性繁荣”和资产价格的长期趋势而知名，法马则作为“有效市场假说”的开创者著称于世。
有效市场假说荣获诺贝尔经济学奖，可算是全球金融资本主义时代的一个标志性事件，因为有效市场假说正是全球金融资本主义最重要的理论支柱。如果说全球金融资本主义是资本主义经济体系发展和演变的最高阶段，那么，有效市场假说则是资本主义自由放任经济理论演变和发展的巅峰之作。
简而言之，有效市场假说认为资产价格(股票和债券价格)完美地反映了与资产的价格、价值和未来收入流相关的一切信息，或者说，市场买卖所形成的资产价格完美地包含或覆盖了与资产的价格、价值和未来收入流有关的一切信息。
金融理论家将有效市场假说分为从弱到强三种形式。其一是所谓“弱势有效市场假说”，认为资产价格充分反映了资产的所有历史信息，包括成交价、成交量、买空卖空量、融资金额等。其二是所谓“半强势有效市场假说”，认为资产价格充分反映了资产的所有未来信息，尤其是公司的经营战略和盈利前景。其三是所谓“强势有效市场假说”，认为资产价格不仅充分反映了资产的所有历史信息，而且充分反映了资产的所有未来信息，换言之，资产价格充分反映了资产的一切相关信息。
有效市场假说最初只是金融学者对股票价格走势所做出的一个经验假说，其思想根源是古老相传的股票价格“随机漫步理论”。
股票价格(或一般性的资产价格)的随机漫步理论，其实就是经济学的最基本假说——“理性人假说”直接和简单的推论。理性人假说运用到金融资产领域，则又换了一个新词，叫做“预期效用最大化假说”。从一般均衡角度看，预期效用最大化牵涉到投资、消费、储蓄的跨期决策和时间偏好，数学推演可以非常复杂，现实含义却一目了然。
要而言之，有效市场假说基于三个基本假设：一是投资者皆理性(理性人假说)，二是一切信息唾手可得(信息获取成本为零)，三是市场调节瞬间完成(投资者消化信息、将信息转化为价格的速度无穷快)。
显而易见，三个基本假设皆是空中楼阁，与现实毫不相关。基于三个基本假设的有效市场假说亦属海市蜃楼，与现实相距万里。正因如此，以致有效市场假说首创之日起，反对之声就此落彼起;正因如此，有效市场假说和非理性繁荣假说两个相互矛盾的理论同获诺奖，让学界和投资界颇为愕然;正因如此，许多人甚至将2008年全球金融海啸归罪于有效市场假说对投资者和政策制定者的误导;正因如此，以伯克南和曼昆为代表的美国新凯恩斯主义者对有效市场假说嗤之以鼻，认为该假说与宏观经济现实毫不相干，完全不能作为任何经济政策的理论基础。
对此重要和有趣的现象，我们可以提出如下解释。
其一，人的思想和思维的本性总是渴求简洁和统一的理论假说。复杂的世界需要简单的理论来阐释，是实证科学的一个基本原理，更是人的思想和思维的内在要求。人的思想能否直接把握实质，纯粹思维能否把握现实的客观规律(包括自然现象和人类现象的规律)，关键在于纯粹思维能否构建或发现简单和统一的理论。
其二，实证科学的基本原则是，理论假说是否真实并不是最重要的，最重要的是看理论假说所推导出的各种含义或命题，是否与真实世界的现象相吻合，是否能够解释真实世界，或者是否能够被真实世界的现象所证伪。萨伊定律、货币中性假说、理性预期假说和有效市场假说等，皆能推导出许多重要含义或命题，这些含义或命题至少部分符合现实，某些含义或命题能够很好地解释真实世界的现象。譬如从货币中性假说推导出来的货币数量论，确实能够很好地解释历史上多个重要的通货膨胀周期。
其三，简单和简洁的理论假说往往具有美妙的数学结构。数学结构之美则让人们情不自禁地相信这个理论假说确实是对真实世界规律的准确描述。与自然物理现象具有各种令人惊奇的对称性一样，人类经济金融现象亦具有各种美妙的对称性。经济理论假说之美妙的数学结构，则是源自经济现象自身的对称性。譬如萨伊定律、瓦尔拉斯定律、古诺定律、供求定律等，都是对经济现象对称性的直接描述。
其四，简单和简洁的理论假说，往往很快脱离实证科学的范畴，演变成为一种信念或规范原则，成为政策和法律的指南。此时人们不再追问该理论假说是否符合现实，而是觉得世界应该以此原则运转。譬如从萨伊定律引申出来的“自由放任”政策原则，从货币中性假说和货币数量论引申出来的货币政策准则，从理性预期假说和有效市场假说引申出来的自由市场和市场原教旨主义理念，皆成为许多人深信不疑和信守不渝的原则和信条，早已脱离实证经济学的理论假说范畴。
然而，有效市场假说之所以成为全球金融资本主义最重要的理论基石，主要还是因为它的几个重要推论。
推论一：股票价格是衡量公司经营好坏和公司价值的唯一或最好的指标。公司股价最好的'体现和反映了公司的过去、现在和未来，以及公司的经营战略和策略。公司首席执行官和管理团队所采取的任何经营行动和战略改变，皆瞬时反映到公司股价变动之上。正确决策和行动表现为股价上涨，错误决策和行动则表现为股价下跌。依照有效市场假说，股票价格或股票市值终于为我们判断和衡量公司经营业绩提供了最简单、最直接、最可靠、最明白的指标，终于为解决困扰公司治理结构的信息不对称难题和委托人—代理人难题提供了最有效的办法。股票价格不再仅仅是一个随机波动的资产价格，而是衡量公司经营好坏、产业前景乃至整个国家经济的“神圣指标”!
推论二：根据有效市场假说，股票市场或资本市场是一个“信息有效市场”，所有投资者皆是理性投资者或理性经纪人，他们会竭尽全力获得最大的投资收益。金融学者甚至还创造出另外一个名词——预测市场——来描述所谓的信息有效市场，金融市场或资本市场只是众多信息有效市场或预测市场中的一个。信息有效市场或预测市场不限于资本市场或股票市场，举凡选举结果、电影票房、创业成功、体育比赛等，皆能够通过创造一个信息有效市场来准确预知其结果。有效市场假说的支持者认为，股票市场是众多预测市场里最有效的一个，它能够准确预知股票价格的未来。
推论三：有效市场假说认为，既然一个信息有效市场或预测市场所决定的股票价格是衡量公司经营状况的最佳指标，那么尽可能扫除有效市场的障碍、促进有效市场的形成，尽可能完善激励机制或惩罚机制，鼓励所有投资者或利益相关者尽其所能地挖掘和披露信息，就是非常重要的政策目标。有效市场假说的这个重要推论深刻地影响了各国金融市场的监管理念。准确及时的信息披露是所有证券发行者的最基本要求，亦是各国资本市场监管者追求的核心目标。
推论四：金融市场的参与者越多，市场越开放，规模越大，流动性越好，交易越频繁，交易手段越丰富，就越有利于形成信息有效市场。因此，金融市场开放就是一个非常重要的政策目标。过去40年来，金融市场开放成为全球性潮流，成为经济全球化时代的主要标志，有效市场假说则是推动这个潮流的重要理论基础。
推论五：既然股票价格和公司市值是判断和衡量公司经营业绩的最佳指标，既然股票价格完美地解决了公司治理的委托人—代理人难题，那么股东唯一应该关心的就是公司的股价或市值。如果股东对公司股价不满意，则可以抛掉股票，用脚投票，从而迫使公司首席执行官和管理团队改变经营策略。根据有效市场假说，普通股东甚至不需要知道公司在哪里、具体业务和产品是什么，只需关注股票价格和用脚投票。
正式基于上述各项推论，经过40年的演变和发展，有效市场假说已经成为推动全球金融市场开放、放松金融市场管制、鼓励金融市场创新、提升金融市场效率、增加金融市场流动性、尽可能促进公司上市交易等各项金融政策的理论基石。有效市场假说事实上已经成为市场原教旨主义和“华盛顿共识”的理论支柱，成为全球金融资本主义经济体系的理论基石。
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