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优酷PK土豆：年度经营数据比较分析
北京时间11月16日消息 无独有偶，在土豆网(TUDO，，％)正式提交赴美IPO申请不到一周的时间，中国另一家在线视频网站——优酷网(YOKU，，％)(Youku)也于美国东部时间周一向美国证券交易委员会(SEC)正式提交首次公开发行(IPO)申请。与土豆网准备在纳斯达克全球市场(NasdaqGM)上市不同，优酷网把上市地点选在了纽约证券交易所(NYSE)，股票代码YOKU。优酷网此次IPO的主承销商为高盛(GS，164.89，-0.13％)亚洲，联合承销商为艾伦公司(Allen &Company LLC)、Piper Jaffray和太平洋皇冠证券(Pacific Crest Securities)，募集资金总额、发行价格和上市时间等具体信息暂未公布。
根据最新的F-1文件，现将优酷网2007年至2010年前9个月的主要财务数据整理如下：
优酷网和土豆网是中国在线视频网站的两大巨头，它们业务属性大体一致、可比性较强，又在同一时期选择了赴美IPO，且招股书中相关数据的财务周期相同。为此，我们将二者的部分年度财务指标做一个简要的对比分析。(土豆网的部分年度数据可参见imeigu.com《土豆网费用支出不断优化 盈利能力持续改善》)
1 净营收快速增长 增速均持续放缓
总体来讲，优酷网和土豆网近年来的营收都有非常迅猛的增长，但年均增速随着营收基数的扩大都出现持续放缓的趋势：今年前三季度的净营收较去年同期的同比增速明显低于2007至2009的复合年均增长率(CAGR)。
就招股书公布的数据来看，2010年前9月优酷网和土豆网的净营收规模大致相当。但是需要我们特别注意的是，优酷网和土豆网“净营收”的定义并不相同，没有直接可比性。土豆网把支付给第三方广告代理商的佣金一并计入了净营收，然后再在营收成本中扣除，而优酷网的净营收并不包含支付给第三方广告代理的佣金。若要直接比较近年来两家公司的营收增长情况，需要把支付给代理的佣金加回到优酷网的净营收上(优酷网在招股书中称之为调整营收，Adjusted Revenues)。
2 较之土豆网 优酷网营收增长的“前快后慢”更为明显
具体来看，2007年时土豆网的净营收要远高于优酷网(尽管二者的绝对量都很低)，2008年优酷网实现反超但数据差异不大，2009年优酷网继续保持领先且拉大彼此差距，2010年前9月数据则显示土豆正迎头赶上，二者差距缩小。
以2007年的数据为基准，无论是净营收增长率还是调整营收增长率，都可以看出优酷网前期的同比增速更高，后期(2010年)的增速回落也更加明显;土豆网净营收的绝对量变化和增速变化都相对更加平稳。
3 在线广告是收入的绝对主力
从营收构成来看，两家视频网站略有不同。优酷网主要由在线广告收入、广告联盟收入(由百度(BIDU，106.93，+3.21％)、谷歌(GOOG，583.55，-0.03％)等第三方提供广告链接)和视频订阅(为付费会员提供高品质无广告视频内容、3G终端无线视频服务等)三部分组成;土豆网的营收主要来自在线广告收入、移动视频服务收入(与中国移动(CHL，50.21，-0.34％)合作，基于手机提供视频的无线增值服务)和视频版权分销收入。
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尽管营收的构成略有差别，但两家视频网站都是以在线广告收入作为营收的主要构成。以2010年前9月的数据为例，优酷网高达94.9％的净营收是来自于在线广告，土豆网的这个数值大约是94.1％。
另外，从优酷网在招股书披露的数据来看，在线广告收入的净营收占比仍变现出持续升高的趋势。
4 单一客户广告收入优酷网长期高于土豆网
5 单位营收成本逐年下降 视频采购成本占比上升
作为在线视频网站，优酷网和土豆网的收入成本(Cost of Revenues)主要由带宽成本、视频内容采购成本、服务器及设备折旧成本三大部分组成。其中，带宽成本是收入成本的主要构成。随着净营收的不断增长，收入成本的支出也在不断上升。为了解公司盈利能力的变化趋势，我们考察每产生一单位营收需要支付多少成本：
招股书披露的数据显示，优酷网的视频内容采购成本是收入成本中增长最快的一部分。除2008年受带宽成本突增影响外，视频采购成本在收入成本中的占比逐步扩大，从今年开始已经超过设备折旧成本，排名第二。
6 亏损额不断减少 盈利能力持续改善
优酷网的运营费用主要由营销费用、产品开发费用和一般管理费用三部分构成，根据招股书提供的数据显示，单位净营收的各项运营费用都在逐年下降。
随着单位营收中收入成本(主要是带宽成本)和运营费用的持续降低，优酷网和土豆网的净亏损额正在不断减少，而各项盈利指标也在改善。土豆网在招股书中披露的数据显示，2010年前9月的毛利率成功转负为正，达到16％;2010年第三季度当季，其运营利润也成功扭亏。
较之土豆网发展的持续平稳，优酷网的波动性比较明显。以持续经营指标——运营利润率为例，2007年优酷网大幅低于土豆网，2008年、2009年实现反超，2010年前9月数据再度明显落后于土豆网。
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