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红杉资本中国基金合伙人周逵 创业企业投资价
中国MBA发展论坛是一个由中国MBA学生自己牵头组织的、用中国MBA自己共同的品牌命名的全国性MBA学子交流平台。2007年5月19日，第八届中国MBA发展论坛在北京正式开幕。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为红杉资本中国基金合伙人周逵先生在《第八届中国MBA发展论坛——创业的激情与梦想》上演讲。
周逵：各位好！今天是我一个特别好的机会，跟大家有这样一个交流。不过大家体谅一下，刚才两位演讲者已经给我搞的有点晕了。
我分两部分，第一个是红杉资本基金帮助企业创业成长，第二是创业企业投资价值讨论。
(播放幻灯片)我先放几个品牌，这是非常大的娱乐设备的公司，苹果，这是芯片公司，甲骨文软件公司，CISCO公司，这是一个非常好的芯片公司，世界上最大服务外包公司，还有做CPU的一家公司，还有非常著名的网络设备公司，还有前三位的互联网应用服务公司，NETSCREEN，它的创业者是大陆人，GOOGLE大家都熟悉。刚才大概列一下，红杉资本都是他们第一个投资人，这些都是世界著名的公司。这些都是最早期的创业者，大家都可以从他们的脸上看到激情和梦想。我至今不知道这个图片是什么，这是一个很奇怪的产品，这是最早期的产品，这是早期的苹果电脑，创业开始人跟idea的结合，产品变得更加丰满，用户已经接受了，而且改变了用户的生活。大家可以看到思科设备变得越来越好看了，这是GOOGLE的产品不断创新，我们都跟不上GOOGLE，今天到底又出来一些什么新产品，这是雅虎的产品，随着这个公司发展，逐渐吸收，吸引了更多有才华的人的加入，这样公司团队也越来越变得丰满。大家可以看到很多熟悉的名字，这是雅虎的CEO，这是视频游戏之父，苹果是一个COOL的感觉，是一种创新的感觉，它每天发出50万件产品。这些大家感觉到，在我们生活中一种想法、一种需求建立了紧密的联系，这个企业获得巨大的成功，这是思科公司在20年来不断的走进资本市场，当然这里面还包括很多非常著名的公司。这里可以看一下，雅虎、思科、MCHP，大家看到一个共同的特点，我们找不到它IPO是在几百个千万的价值，我们希望IPO只是它一个过程，是发展的一个过程。像我们投资公司在纳斯达克超过10%。
简单介绍一下红杉资本中国基金，在证券理念我们更看重是下面，我们是创业者背后的创业者。我们现在中国基金总共一千万，有两个阶段投资，我们希望这个公司在香港、美国、日本、大陆上市，我们跟各个资本市场结合，创始人是张帆先生。像沈兰鹏现在还是如家的董事长。我们团队不多，总共十几个同事，分布在三个办事处，工作非常紧凑。创新和创业是永远不能分开的两个话题，尤其在今天这个场合，我们希望我们下一个是最好的合作。
转到下一个话题，创业企业投资价值讨论，我分成三句话，其实这是个人理解，一个是志同道合，第二是价值评估，第三是价值认同。志同道合实际上就是看大家是不是有共同的理想，共同去追求一个梦想，我们充满激情，但是我们希望我们的合作伙伴也是充满激情和梦想，当然大家要做一样的梦。我们希望被打动，但是我们也天天的学习，天天在编织什么样的梦想更容易成功。我们大致的想法，我们觉得在国内最大一个增长确实仅仅是消费驱动，消费升级拉动各种产业的变化，改变了结构和产生新的机会。第二是创新的实现，我们追逐这样的机会，但是我们要看谁能跑最快，我们确实很难能把第九颗行星算出来，实际上我们不能天天去赌这样的机会，我们希望更多更快，我们的工具更好，我们希望有创新的实现方式。另外希望我们投资的公司，有商业模式、经济结构、价值结构上，能建立起竞争的壁垒，然后是越大越难做的生意。我们投资是技术、IT、互联网、媒体这类。TMT是过去十年整个全球创新的动力。第二是COMSUMMER PROD，能源是一个供需矛盾最大的一个领域，我们希望填补这种空间。我们投资确实团队是最重要的，我们希望找到最合适的人。
我刚刚介绍这几点就是说我们是这么想的，即使我们是这么想的，我们对每一个创业者的梦想，我们都有足够的热情去拼创业者的梦想，因为我们确实是每年几百个、上千个创业者，都把它们的时间、热情投入在一个事业上，甚至把别人也拉进来入伙的，我们非常珍惜他们这样的思考。但是在交流过程中对我们有益，对创业者可能也有益。
价值评估交易结构。有几个方面，一个是结构。首先最重要的是风险投资公司，我提到的是创新结构，它是来帮助你共同完成你的事业的，而不是你来完成它的事业，这个可能是为什么风险投资创新机制，我认为是最主要的原因。我能做少数股东，是公司不断扩大新的资源的一个基础，这是太多大的公司大了以后没法解决的问题。我们做少数股东是我们最想做的事情。第二是价格。价格跟刚才的话题是相近的，给公司评估的价值，这是一个综合的结构，我觉得最大的价值是大家愿意做的一块，我这里谈的更多的是创业公司的一个想法，而不是一个相对成熟公司的看法，相对成熟的公司大家可能在MBA教材上学了很多，算出来差异不会太大的，只是各种算法的组合。所以在Valuation上面更多像一个艺术。钱和股份是相关联的，股份就是你的事业，资金[FS:PAGE]是你要的资源，其实你的股份和你的资金全是你的资源，你在发展过程中，只有这两个东西。我们希望创业者和投资公司一道把这个安排最好。
红杉投了500多家公司，有100多家公司上市。我们总结我们失败的教训里面，6个里面有一个给了钱太多了，团队什么都去做，我们可以看到在中国的创业公司里面可以找到很鲜明的例子，就是钱太多之后，做了好多好多事情，只要它能做的它都去做，但是它越来越不能去驾驭，就是它给自己找了越来越多的难题去解决。所以我们希望有最好的这样一个配比。在钱上面最关键还是事业的需求。我们看到几乎所有的创业者都有非常多的毛病，尤其我们MBA教材里面，大多数都是成功的企业，属于用这个错误看小企业几乎是成长不起来的，但是它们知道什么是最关键的，先走一步，先走哪一步。
风险方面来说，这里有一个结构，一般创业公司叫优先股的结构，优先股结构虽然我们运作小股东，如果公司做好了的话，我们希望创业者获得最大的成功，如果公司做得不好的话，创业者没有一个足够的退路，就是不成功的话是没有赢家的，我们希望是这样的，其实是一个优先股的安排。
在交流过程中，因为再一个始点，创业者95%比我们更有热情，或者他更乐观，但是这个事业是有价值的，做不到一块怎么办，你觉得人做到一个亿，但是我确实觉得只能做到两千万，或者五千万，但是我们认为即使做到两千万或者五千万也值得我们一起来合作，这个事情非常有价值，但是我说服不了你，那怎么办？就是我们未来在金融上的一个安排，这个安排非常有效率，我刚刚提到风险投资就是优秀资源结合在一块做事情的机制。这个跟我们太多有才华的人和有前景的事业不能坐在一块，他们变成对手而不是变成伙伴。
价值实现。资产、利润和成长。创业投资公司面向未来，所以在资产、利润和成长这三个点上，我们跟最传统的银行金融机构视角是差异非常大的，这也就是我们的空间。短期和长期的安排，实际上是创业者或者说一个企业天天思考的问题，我们希望长期价值。交易价值、增长价值、流动价值，就是投资公司进来干什么，他愿意做小股东，愿意出更多的钱，是不是又傻又冤，投资公司获得的价值几个环节一个是交易价值，因为刚才我提到了，对事业来说，本身就有价值，如果能源能做到这一块，本身就获得竞争的优势。第二个增长价值，企业通过几年的增长，这个企业从一家小公司变成一个大公司。第三是流动价值，如果这个企业在市场是流动性的话，市场会给它一个增值。这三个价值不同的投资公司，其实着重点不一样，那我们希望都能够获得这个价值，当我们最看重的是增长的价值，我们希望这个公司在真正的业务增长上，找到在消费者生活中的价值。
退出IPO/M&A不是今天的主题，当退出资本市场的表现，尤其对成长性的企业来说，资本市场的评价对成长评价很鲜明，所以两端都是艺术，资本市场很难把握。我们今天看到PE这么高，等你上市可能PE就下来了，所以在这上面我们回到一句话，对价格的把握一定要对价值有深刻的理解，我们不应该太容易热情澎湃。
第三就是价值认同。风险投资，当你最没有信用的时候，最需要资金的时候，它给你这个资金。另外是能力和资源，坦率说创业企业是风险非常大的，比这个大的公司投进去要做的事情多得多。SEASPAN为什么在全球获得一个最大的声誉，红杉是长得最高、最直、最大的树，挖一个洞车就可以开过去。我们红杉经过六到八年，甚至更长时间里，它们变成全球领导者，这个过程没有这么简单，我们更看重在投资之后做了一些什么事情，这是我们自己在总结这个成功道理的时候。还有时间成本。快鱼吃慢鱼，有些事业加速，你的规模越大，你的时间成本就越高。所以时间成本对很多企业是巨大的成本。谢谢大家！
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