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一位医疗行业投资人的忠告：别太早接受BAT的投资
管涛是难得一见的年轻、思考深入却又内心谦虚的投资人。从一个医疗行业的门外汉，到成为这个领域的知名投资人，管涛及分享投资有着怎样的投资逻辑，又是如何完成了投资人自身的一次次修炼?
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对于医疗行业的投资，我们一般看5年、10年后的趋势，短期变化反而没那么看重。因为不是炒股票，随时可以退出。
如果问我市场有什么变化，最大的感受就是这两年投资医疗行业的人越来越多了，一种是医疗上市公司直接做基金，这种特别多，也符合行业并购较多的特点，但坦白说并购基金对操盘人的行业经验要求是很高的，并不是那么容易。还有一类完全不是医疗行业的人，也冲进来做投资。这种热度造成一个问题，市场上标的价格开始变高，泡沫开始聚集。
判断医疗大的投资方向不难，微创器械、生物科技或者新型医疗服务等，都会是发展很快的领域。只要是够专业的投资机构，看法不会偏差非常大，真正的差别在于，不同的基金对一个细分领域什么时候能起来，也就是投资的最佳时点，以及什么样的团队容易起来，会有一些不同判断。
投资的时机真的很重要。有时候错过最佳时机可能就很难投下去，比如有个专科方向我们一直在看，但现在一个没投，为什么?要么就是团队本身不够好，要么就是没投到价格好的轮次，后面的估值炒得特别高，我们担心回报率不够。
前几年移动医疗特别火，但传统的医疗基金其实比较保守，很多投资都是基金的互联网团队在领导。因为从医疗角度来看，医疗行业跟传统互联网行业还是不同，没法快速爆发，商业价值变现难。
但BAT冲进来了，他们的投资逻辑完全不同，愿意接受高估值，他们的盈利模式和传统VC不同，以至于这个行业的生态变成BAT在接很多项目，这对传统基金挑战很大。
反过来，如果一个案子很早就被BAT进了，我觉得对大家都不是好事，为什么?估值肯定也不低了，你拿完BAT的钱，还能拿谁的钱?基金都要考虑退出,在盈利性不好的情况下，后面很难有比BAT更好的接盘人了。
这种公司一定是一轮一轮地融，每轮估值都要涨，否则这个故事说不下去，但越往后，投资人越慎重，因为越不能依靠愿景或故事，而要靠财务报表说话了。
投资这个行业拉长看，越早期的投融资偶然性越大，因为很多东西都还没定型。创业团队只要人靠谱、方向正确，拿到钱的概率是很大的。
现在移动医疗都在转线下，最后开诊所，为什么?因为赚不了什么钱，最后还是靠医疗服务来整合。而你一旦开线下，就意味着发展速度变慢，投入变重，就要看账能不能算得过来了。
很多医疗创业项目去药店铺点，这有点儿像互联网的思路拿钱砸终端，砸到一定量再回来找上游。这可能不是特别好，或者很惨烈，很可能只有拿到大钱的少数公司能跑出来。
很多药店已经精到什么程度了?移动医疗公司来装软件，他们说可以，后台交三百块钱，你装吧。
你走了马上把它删掉，就是这样的，因为大家已经学会流量的概念了，纯买流量，流量的价值已经很低了，一定要是真实的业务能跑在上面的流量才有价值，医疗行业质量比数量更重要。
互联网有一些娱乐化内容，或者高频的东西，就是看看而已，大家不是太在意，流量还能做转化，转化率低但总量够那就OK，但医疗每个细分流量没那么多，又很低频，它的质量就很重要。
所以创业者一定要心里有个数，估值多少，融多少钱，业务可以到什么阶段，这样才能支撑下一轮的估值增长和持续融资。
目前为止，我们投的公司两种情况最普遍，一种是市场很大却没有进入中国的细分产品，这种创始人基本上年纪都不会太小，因为必须在行业有丰富的经验，产品靠谱，运营有力。
第二种情况就是你真的是全球性创新，这种情况我们可以接受市场还在培育期。比如我们投的生物3D打印公司，全世界他也不比别人差。
你不能两个都不沾，一个很大的市场，别人都有了，你又没有创新，那你怎么玩?
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对医疗服务行业来说，目前有两个系统性的大机会，一个是分级诊疗下的基层医疗，我们挺看好;二是市场化的优质服务专科连锁。中国医生阳光的收入真不高，压力很大。必须有一个正常的出路，我们认为就是优质的专科诊所。
先说社区医疗。我们都知道培养一个医生的周期特别长，至少十年，意味着在相当长的一段时间中国医生短缺，或者合格的医生短缺是一个大概率的事情，5年、10年内改变不了。
这种情况下，把医疗资源全都导到大城市里面去，都跑到北京来看病，都去协和挂号，这是不可能的，你必须有分级诊疗，专项转诊的机制，社区这一层就非常关键了。
我觉得这是一个会出系统性大机会的方向，只是今天不知道谁能跑出来，现在还处于很早的乱世阶段。
对于社区诊所来说，新店在扩，老店还一直赔钱，投资人也不敢进来。当你的盈亏能够算清楚的时候，你就没问题了。我们投的博厚医疗创始人的运营能力就特别强。在整个行业都非常少见。
互联网公司大家愿意相信一个故事，你今天烧，亏钱，没关系，看未来达到规模后总有办法能补回来。但医疗不是这样的。医疗跟互联网有一个很大的区别，互联网是一个供给已经比较充足的行业，它的本质是要调整效率，但医疗是供给根本不够，你扩张能找到合适的医生吗?单店盈利不难，想有质量的规模不容易。
所以，你不能完全靠砸钱等到那一天，很容易崩溃。我们投项目，一定会看重它自身的造血能力，你需要一年、两年平衡，没问题，但是至少我要相信你踏踏实实做，总能算的过来账。
再过几年，行业可能进行大整合，龙头跑出来并购别人，再进行上市，这是一个理想状态的行业发展方式。
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医疗我们做了这些年也蛮有感触，这个领域特别大，你拉一个做医疗的人出来聊，其实除了他自己做的细分之外，很少对其他细分领域能有深入了解。器械、药、服务都不一样，不同的科可能也不一样，差别真的很大，因此对投资人的要求也非常高。
我们第一段主要是投病种，比如眼科、肿瘤、齿科，每个科室的特点不一样，有的医疗体系非常成熟，就等新产品新药物了，那就重点关注上游。有的本身服务医疗机构都少，你就要先看终端。
比如齿科我们就觉得私立服务终端不够，这儿是有机会的。其实口腔这个行业我们上下游看了很多，很系统性。但发现公立医院为主的医疗服务体系里，上游发展非常困难。找标的也很难。所有我们才重点投服务终端或者已有规模的上游企业。
比如我们投资的极橙，就是做齿科诊所的，他们先是在天津开了一家齿科诊所，但那家诊所不是做儿童口腔，成人也做。他在运营中发现，中国和美国有很大区别，中国人的口腔习惯确实很差，大部分成年人都没有很好的口腔意识，不像美国人恨不得个个都正畸，人人都洗牙，改变国人观念这件事不是创业公司能做的。反过来他发现，儿童不一样，他出去做活动发现针对成人的活动成功率很低，导流来的客人很少，但只要是针对儿童的活动大部分都是有效的，就开始考虑做儿童口腔。
一开始他们担心是不是这个太细分了，市场不够大。但后来发现不是，才下定决心要做儿童口腔，我投他之前正好儿科看了很多，也同时看好口腔，正好就和他们思路吻合了。
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这些年，我投的案子还没死的。
其实，医疗行业最大的风险不是死，是慢，太慢了对投资就是非常大的风险。
你自己做生意无所谓，可以不拿投资人的钱，但现在市场上毕竟有资本，你不拿钱别人拿钱。如果错过了一些发展机会，可能就会比较被动。
当然，整体而言，医疗行业的投资退出要比互联网行业慢，我们要遵守行业的特点。因此，我们的医疗基金存续期也更长。但是，过于缓慢，说明公司要么确实有重大缺陷，要么这类公司根本不适合拿风投的钱。
坦白说，早期投资很多时候没有数据可看，方向对，团队靠谱就是最重要的标准。其次我个人特别看重创始人的创业驱动力，为什么他要创业。很多成功的创业公司，看的时候很光鲜，都是经历了很多很多问题，不断的坎儿过去了才能进下一个阶段，如果动力不足其实是很容易放弃的。
我想说，什么样的创始人都会吵架、不和、分歧，有各种各样的问题，就要看他为什么做这件事?遇到问题了他能不能坚持。
我希望看到的，是这个人不惜一切就要做这件事，刺激他的绝对不仅是钱，钱肯定是一个很重要的因素，但只是为了钱没办法支撑你做很多事的。
如果是一个普通商人，他就会计算一时的得失，做这件事能得到多大的利益，其实利益不是一下子能看到的。相反你有一个真正想做到的事情，而且不惜一切代价去做，可能才有会巨大的成功。
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中欧出来做投资的前辈很多，有一位很成功的投资人来我们学校说过一句话：业要精，书要杂。
投资的道理是相通的，一级市场、二级市场、房地产市场本质都一样，对专业应该研究深一些，只要和投资相关的都值得研究学习，对做投资是有帮助的，但是要读闲书，越杂越好，没关系。
我很讨厌干货这个词，现在网上每天说谁分享干货，那个总结出来的干货对大部分人来说读了是没有用的，要么你就是盲目性，变成你的束缚，有很多的语境在后面，你不知道;要么就是你根本不理解他，没有意义的。
所以业要精，书要杂，你读的所有的书，只要你有兴趣读下去的，能引发你思考的都是好书。
我是个工科生，以前读书读的是科技类，或是经管，但是我现在读人文的变多了，读历史、传统儒家。
投资这件事，每个人都知道看人重要，但是每个人看人都不一样，你怎么去看人?跟每个人的思想是很有关系的。它促使你、逼着你想事情，信号很多，你要挑哪些是信号，哪些是噪声，要永远想哪个最重要，哪个是这件事里最关键的因素。
而且，同样的十年时间，可能创业只能做一件事情，而认真努力的投资人可能会投出超过十个以上的项目。无论这些项目最后成功还是失败，都能给投资人非常宝贵的经验。尤其是如果进入一家创业公司做董事，在里面看到的情况，跟你在外面看到的是完全不一样的。
很多人进这个行业的时候，包括我都是懵懵懂懂的，不太清楚是怎么回事，做着做着发现挑战还是蛮大的，不少人都退出了这个行业。
我们经常开玩笑，就是说运气第一嘛，很多人什么也不懂，也可能投出好的案子。在这种情况下，你还愿不愿意继续努力去打磨自己的投资能力，继续去思考和实践一个一个的投资案子?
本质上投资人就是在赌博，但是专业的投资人要想办法提高赢钱的概率。单纯的强调一两次的成功是没有意义的，偶然性很大。
但时间长了，投资的案子多了，你的回报就越来越代表真正的能力。这其实就是投资最残酷，也最有意思的一面。
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