国债期货交易规则及交割流程

时间：2020-08-25 17:10:43 期货从业员我要投稿

国债期货交易规则及交割流程

　　我国国债现货场外市场规模较大，但场外市场部分现券流动性差，价格不够连续，不够透明。若采用现金交割的方式，期现价格收敛效果可能较差。下面是yjbys小编为大家带来的国债期货交易规则及交割流程，欢迎阅读。

　　为什么是实物交割?

　　我国国债现货场外市场规模较大，但场外市场部分现券流动性差，价格不够连续，不够透明。若采用现金交割的方式，期现价格收敛效果可能较差。

　　国际上大多数国家采用实物交割，少数国家采用现金交割;采用现金交割的国债现货市场规模较小。

　　为什么是一篮子可交割券 ?

　　1.防范价格操纵，及逼仓风险。

　　2.有效规避现券到期兑付给现货和期货交易带来的影响。

　　可交割券范围

　　A.财政部在境内发行的记账式国债;

　　B.同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易;

　　C.固定利率且定期付息;

　　D.合约到期月份首日剩余期限符合本合约规定的范围;

　　(五年期国债期货交割券剩余期限为4-5.25，十年期国债期货为6.5-10.25)

　　E.符合国债转托管的'相关规定;

　　F.交易所规定的其他条件。

　　转换因子(Conversion Factor)

　　不同票面利率、到期期限的国债转化成国债券期货对应的虚拟券的标准。

　　主要思想：将面值为1元的可交割国债所有未来现金流按3%贴现至期债交割日的现值。

　　公式：

　　其中，r：期债合约票面利率3%;

　　x：交割月到下一付息月的月份数;

　　n：剩余付息次数;

　　c：可交割国债的票面利率;

　　f：可交割国债每年的付息次数。

　　计算结果四舍五入到小数点后4位。

　　转换因子在合约上市时公布，且合约存续期间数值不变。

　　通过转换因子统一可交割券口径，可比较出最廉交割券为空方择券交割提供参考。

　　交易指令

　　每次最小下单数量为1手;

　　市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为200手。

　　竞价方式

　　集合竞价：每个交易日的9:10-9:15，9:10-9:14指令申报，9:14-9:15指令撮合;

　　连续竞价：每个交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆盖交易所和银行间债券市场活跃交易时段)，最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。

　　(现券交易时间：交易所9:30-11:30，13:00-15:00;银行间9:00-12:00，13:00-15:00)

　　结算价

　　最后一小时成交格按照成交量的加权平均，结果保留小数点后三位。

　　合约价值

　　合约价格×(合约面值/100元)。

　　手续费

　　每手不超过5元。

　　国债期货风险管理制度

　　自2013年上市，中金所分别于2014年11月、2015年3月两次修改国债期货交易细则，以提高市场运行效率。

　　修改内容

　　梯度保证金、梯度限仓。

　　TF交易细则两次修订前后变化

　　大幅降低保证金比例;

　　持仓手数有所提高;

　　梯度限仓时点后。

　　注：目前T的单边持仓限额同TF，保证金分别为2%、3%、4%。

　　涨跌停板

　　上一交易日结算价的±1.2%(T为±2%);

　　上市首日为挂盘基准价的±2.4%(T为±4%);

　　上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度;

　　上市首日连续三交易日无成交的，交易所调整挂盘基准价。

　　大户持仓报告制度

　　客户或者会员应当向交易所履行报告义务：

　　情况一：单个客户某一合约单边投机持仓达到规定的投机持仓限额80%以上;

　　情况二：当全市场单边总持仓到达5万手时，单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的。

　　交易所可以要求相关客户或者会员履行报告义务：

　　情况一：前5名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过10%的。

　　情况二：前10名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过20%的。

　　情况三：交易所报告的其他情形。

　　国债期货交割流程

　　涉及的重要时间点

　　最后交易日：交割月(季月)的第二个星期五;

　　交割日：最后交易日后的三个工作日;

　　交割流程

　　第一阶段——滚动交割(交割月第一个交易日至最后交易日前一个交易日);

　　第二阶段——集中交割(最后交易日)

　　(2015年7月1日开始实行，此前为简单的集中交割)

　　交割价格

　　发票价格=交割结算价转换因子+应计利息(上一付息日至第二交割日利息)

　　(发票价格为百元面值国债交收价格;应计利息计算方法同现券市场;净价部分和应计利息均精确到小数点后7位)

　　可交割国债交收方式

　　中金所开立债券账户，统一交收模式。

　　中金所在中债登、中证登(上海)、中证登(深圳)开立债券账户。

　　同市场交割：

　　跨市场交割：

　　注：中证登在上海和深圳中间的转托管比其他情况在流程上多一天，因此国债期货的交割流程实际节省一天交割时间。

　　滚动交割

　　集中交割

　　违约处理

　　单方违约：

　　可采取差额补偿方式了解未平仓合约，但需通过交易所向对方支付差额合约价值1%的补偿金;

　　卖方支付补偿金情况下，若基准国债价格大于交割结算价转换因子，还需支付补偿金=差额合约数量(基准国债价格-交割结算价转换因子)(合约面值/100元)

　　买方支付补偿金情况下，若交割结算价转换因子大于基准国债价格，还需支付补偿金=差额合约数量(交割结算价转换因子-基准国债价格)(合约面值/100元)。差额补偿后，交易所向卖方退换已交付的差额补偿部分相应的国债。

　　双方违约：

　　双方缴纳相应合约价值的2%的惩罚违约金。

　　国债期货交割回顾

　　交割总量无规律可循，1509合约交割规模最大

　　与交割细则改变有关。2015年7月1日TF交割细则重新修订，改为滚动和集中交割，一定程度上影响了跨期套利模式。

　　交割券新老占比各有侧重

　　交割时间趋于提前

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