我国上市公司再融资方式的对比分析
引导语：对目前我国上市公司的再融资方式中配股和增发及其优缺点和可转换债券及其优势进行了分析,认为把握三种再融资模式的差异,是上市公司选择再融资方式的主要决策依据。
当今企业的发展、壮大不仅需要自身做好生产、经营,还需要把眼光投向再融资方式的扩大再生产。目前我国上市公司的再融资方式主要有:配股、增发和可转换债券,上市公司通过资本市场进行再融资,不仅可以获得公司可持续发展所需要的资金,还可以改善公司的资本结构和财务状况,使公司实现跨越式发展。
1 配股和增发及其优缺点
,由于不涉及,且操作简单,审批快捷,因此是最受上市公司青睐的融资方式。配股的最大优势在于考虑了现有股东的权益,但存在的明显缺陷是配股权不能流通,最直接的影响就是交易的低效率。
增发是增发新股发行方式的简称,是指已经经历首次公开发行(IPO)并已挂牌交易的股份公司为满足公司新的投资项目的需要,扩大公司经营规模和能力,在中介机构的帮助下,再次通过证券市场向社会投资者发售股票来筹集资金的`一种途径。其优点在于限制条件较少,融资规模大。增发比配股更符合市场化原则,更能满足公司的筹资要求。
配股和增发还具有一些共同的优缺点,其优点表现在:①不需要支付利息,公司只有在赢利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利,而支付与否及支付比率的决定权由公司董事会掌握;②无偿还本金的要求,在决定留存利润和现有股东配售新股时,董事会可以自主掌握利润留存和配售的比例及时机,而且运作成本较低;③就融资后经营压力而言,配股和增发不仅可以补充公司资本金,而且财务压力也比较小。其缺点是:①融资后由于股本大大
增加,而投资项目的效益短期内难以保持相应的增
长速度,企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑,可能出现融资后效益反而不如融资前的情况,从而严重影响公司的形象和股价。并且,作为股权融资,配股和增发有摊薄作用,都可能导致公司当年的每股收益和净资产收益率下降,未来是否具有较强盈利能力也是上市公司需要考虑的,如配股当年加权平,增发,否则应予以。,通常为融资。④股利只能在税后利润中分配,因此它不如举债能获得减税的好处。
2 可转换债券及其优势
可转换公司债券可以视做一种附有“转换条件”的公司债券。这里的“转换条件”就是一种根据事先的约定,债券持有者可以在将来某个规定的期限内按约定条件转换为公司普通股票的特殊债券,其实质就是期权的一种变异形式,与股票认股权证较为类似。因此我们可以把可转换债券视做“债券”与“认股权证”相互融合的一种创新型金融工具。
由于这种特殊的“转换”期权特性,使得可转换公司债券得以兼具债券、股票和期权三个方面的部分特征:首先,作为公司债券的一种,转债同样具有确定的期限和利率;其次,通过持有人的成功转换,转债又可以以股票的形式存在,而债券持有人通过转换由债权人变为了公司股东。这一特性,主要体现在转债较低的利率之上,显然,没有股权转换作为吸引,投资者是不可能接受这样的利率的;第三,转债具有期权性质,即投资者拥有是否将债券转换成股票的选择权。当股市低迷时,投资者可选择享受
利息收益;当股市看好时,投资者可将其卖出获取价差或者转成股票,享受股价上涨收益。
上述这种多重特征的迭加,客观上使可转换公司债券具有了筹资和避险的双重功能,因此,与单纯的筹资工具或避险工具相比,无论是对发行人,还是对投资者而言,可转换债券都更有吸引力。
对于中国上市公司而言,通过发行可转债实现其再融资有较为明显的四个方面的优势:
1) 低成本融资,可以减轻公司的财务负担。由于可转换债券是普通债券与看涨期权的结合,具有股票、债券、期权的三重属性,而天平倾斜的决定因素是债券利率,从已推出的若干可转换债券发行方案来看,设计中利率很低,明显偏重于其股票特征,如民生银行和上海机场转债只有0.8%,低于活期存款利率,只具有象征意义。如此低廉的利率水平,如再考虑到债务利息特有的“税盾”作用,可以极大地减轻了公司财务上的负担,进而有助于提高公司的经营业绩。
2) 利用溢价,以高价进行股权融资。从目前可转换债券发行(或预期发行)情况的统计结果来看,转股价上浮比例平均为9.56%,板的水平;由于配股、价格,的这一发行。
3) ,。由于可转换债券的转股价格一般高于发行前一段时期的股票平均价格,如果可转换债券被转换了,相当于发行了比市价高的股票,在同等股本扩张条件下,与增发和配股相比,可为发行人筹得更多的资金。
4) 业绩压力较轻。一个投资项目的周期往(上接第142页)前屋面弧度小,在距拱杆着地1.2m处近垂直的固定于地下。
往需要3～5a,短期内效益可能很小甚至没有,如果
采用增发或配股融资,当时全额计入总股本、募集资金全部计入净资产,每股收益及净资产收益率这两项关键指标当即被摊薄,公司将面临很大的业绩压力。发行可转债则不同,可转债至少半年之后方可转为股票,因此股本的增加至少有半年的缓冲期,即使进入可转换期后,为避免股权稀释得过快,上市公司还可以在发行公告中,安排转股的频率,分期按比例转股,股权扩张可以随着项目收益的逐渐体现而进行,不会很快摊薄股本,因而避免了公司股本在短期内的急剧扩张,并且随着投资者的债转股,企业还债压力也会逐渐下降,因而比增发和配股更具技巧性和灵活性。
3 结 语
上市公司在选择再融资方式时,应该根据市场环境和公司自身条件及发展需求,选择适合公司长远发展和价值最大化的融资方式,作出相应的融资决策。
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