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国企公司上市治理利器
21世纪,国有企业改革进入攻坚克难阶段,如何完善国有企业公司治理结构,实现国有企业产权结构多元化,增强国有企业的竞争力、影响力和控制力,是深化国有企业改革的重点。而以中国神华为代表的众多大型国有企业通过自己的上市实践,成功探索出一条依法治企、规范运作的国有企业改革之路。
公司治理的典范
以中国神华为例,神华集团于2004年2月21日启动了重组上市工作,通过对公司战略管理、治理模式等大量实用课题的研究,确定了中国神华上市的基本方案和实施路径,圆满完成了重组和公司设立工作,抓住了最好的市场窗口分别完成了香港和上海的上市工作。不仅创造了融资规模的多项纪录,更创造并保持着国有企业海外上市保值增值的最高纪录,获评当年全亚洲最佳股票首次公开发行。
上市对于公司来说,影响巨大,意义深远。一是通过资产定价,实现了国有资产的保值增值。二是满足了公司近几年资本开支及战略性资产收购需求,竞争力持续提升。三是拓宽了公司融资渠道,进一步增强了资本实力和资本运作能力。四是促进股东结构多元化,进一步提升治理水平,建立起规范的公司法人治理结构,并完善了内部控制与财务管理制度。五是提升公司市场形象和社会形象,提高公司知名度,使投资者有机会分享中国神华这一能源公司快速发展的成果。
上市以来,中国神华获得了国际资本市场的认可,公司股票在香港历经313天实现股价翻一番,最高达到发行价的7倍多。以上市公司为主体的神华集团在国务院国资委管理的中央企业2005年度综合业绩考核中位列第二名,利润总额列第六位。
中国神华上市后,在公司治理方面达到了上市公司一流水平。一是职责分明,实现规范运作。二是强化内控,规避经营风险。三是加强管理,规范关联交易。四是分类表决,保护中小股东。通过以上四个方面的不懈努力,中国神华的治理水平持续提升,居于国内领先地位,实现了国务院国资委关于中央国有企业通过海外上市建立完善现代企业制度、实现规范治理的要求。
化解国企“所有者缺位”
公司治理的核心问题是确保所有者的剩余控制权和剩余索取权。而当前国有企业改革中一个突出的问题是“所有者缺位”。从产权上讲国有企业是国家(包括各级政府)所有,这在法律上是明确的。问题表现在:没有一套比较完善的制度安排来体现这个所有权;这个所有权的分割、流动在法律、政策上和实践中都有较大的障碍。然而,委托―代理问题并非国有企业所特有的现象,而是现代公司制度下所有者和经营者相分离、利益不一致的必然产物。当前国有企业改革的重点和难点并不在于改变企业的所有制性质,而在于通过完善公司法人治理结构,解决“所有者缺位”问题;公司治理的目标是降低代理成本,使所有者不干预公司的日常经营,同时又保证经理层能以股东的利益和公司的利润最大化为目标。中国神华等国企的实践表明,资本市场是国有企业改革和股权流转的平台,上市是规范国有企业行为、完善公司治理结构的有效手段。对此在完善国有企业公司治理结构方面可作以下突破:
一是深化产权制度改革,建立合理的公司股权结构。产权改革必须从实际出发,充分考虑国有企业特别是中央企业多年累积形成的现实的产权状况,提倡和推进国有企业之间以及国有企业与非国有企业之间相互持股,在此基础上实现股权多元化、分散化与法人化,推进建立合理的公司股权结构,从根本上解决“所有者缺位”问题。
二是推动公司整体上市,增强企业竞争力。“部分上市”作为我国独有的过渡现象,客观上造成了股市价格悬空和定价机制扭曲,非流通股东和流通股东的“利益分置”格局无法强化内部管理和资产增值的“倒逼”功能,使得同业竞争、关联交易、资金挪用等违规行为屡禁不止。公司整体上市有利于:压缩管理层级、降低管理成本;分离不必要的社会化职能,减少利润漏出和潜在风险;发挥专业化优势和协同效应,增强规模优势和市场力量。
三是建立健全激励约束机制,减少经营者机会主义行为。完善的激励约束机制,对于从制度上确保企业所有者与经营者之间目标的一致性,降低代理成本,具有非常重要的意义。今后要遵循规范性、灵活性、市场化、权责利统一的原则,加大对经营者的经济利益、精神、竞争和制度激励,强化对经营者行为的内部约束和外部约束,从而最大限度减少经营者由于委托―代理问题所派生的机会主义行为。
四是要建立具有中国特色的公司治理结构。国有企业公司治理结构的确立必须采取“拿来主义”的态度,正确认识发达市场经济国家公司治理结构发展演进的趋势,在学习、借鉴的基础上进行创新,合理选择国有企业公司治理结构的制度安排――党建工作与现代公司治理相结合,将党组织的政治优势转化为企业的核心竞争力,形成企业党组织与公司法人治理结构相适应的领导体制和运行机制。
国有企业能不能搞好?不仅是学术界所关注、争论的重大课题,更是关系到社会主义向何处去的重大现实问题。以神华为代表的一大批中央企业主动肩负起共和国长子的政治责任、社会责任、经济责任,知难而上,“干中学、学中干”,通过不断地试错,摸索出一条“以上市为手段、以完善公司法人治理结构为目标”的新型国有企业振兴之路,以一流的业绩对国有企业怀疑论者进行了有力回击,从而雄辩地证明:只要遵循企业发展规律,国有企业一定能搞好。
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