债券投资全攻略

时间：2023-03-05 09:05:34 证券从业资格我要投稿

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债券投资全攻略

　　债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等实体直接向社会借债筹措资金的一种方式，债券直接向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息，并按约定条件偿还本金。下面是yjbys小编为大家带来的债券投资全攻略，欢迎阅读。

　　债券概述

　　债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等实体直接向社会借债筹措资金的一种方式，债券直接向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息，并按约定条件偿还本金。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人是债务人，债券购买者是债权人。

　　债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券属于固定收益品种的一类，通常可以上市流通，常见的债券包括国债、地方债和企业债。

　　很多投资者对债券的认识存在误区，主要如下所述：

　　1、债券没有风险

　　2、债券的收益率只是约定的利息，无法获得超额收益。

　　而实际上，债券投资存在三大风险，同时也存在四大超额收益。

　　债券投资的风险

　　1、信用风险

　　看到图5-1的走势，您也许认为这是一支波动性很大的股票，因为突发利空而跳水。但实际上这是企业债11华锐01[0.00%](122115)在2013年5月至8月期间的价格走势图。122115是华锐风电[-2.99%资金研报]2011年发行的企业债，年利率6%。由于市场担忧华锐风电公司因现金流问题出现而债务违约，导致该债券价格狂跌，从100元左右跌至74元，跌幅高达26%，100元附近买入该债券的持有者损失惨重。

　　那么投资者如何避免碰到11华锐01这种债券呢，毕竟踩中地雷的话，账户亏损会非常严重。通常有两种避免信用风险的方式：

　　1.买入高信用等级的债券，例如AAA信用评级的债券或者国债，但高信用等级的债券，通常收益率很低，例如国债的年利率比定期存款高不了太多，甚至跑不赢通货膨胀，所以我不推荐用这种方法避免信用风险。

　　2.分散买入债券，每个债券(尤其是低信用评级债券)不能买太多，通过概率的方法平滑收益率。举个例子，假如某低信用评级债券年利率比AAA债券年利率高4%，债券违约的概率是1%(全部损失)，如果仓位足够分散，购买这种低信用评级债券获得的收益率，反而比AAA债券年收益率高3%。因为4%的额外利差收益，弥补1%的坏账损失，还剩剩余3%的利差收益，一般情况下我建议分散仓位来避免债券的信用风险。

　　债券发行时，通常都有专业的评级机构进行评级，评级越高的债券，信用风险越小，表5-3国外某评级机构对债券的评级与违约概率的对应关系，通常BBB以上级别的债券都是投资级债券，违约概率较低，而BBB级以下的债券被称为投机级债券，违约概率较高，又被称为垃圾债券。

　　表5-3 国外某评级机构债券评级与违约概率的对应关系

　　中国信用机构对债券的评级存在虚高的现象，绝大多数债券都被评级机构评为A级以上，而AAA级债券占据所有债券评级的30%以上，所以不能完全照搬国内评级机构的评级来衡量债券的信用风险，为了对企业债的偿债能力进行评估，可以通过以下方法进行

　　1.与现金流相关的指标，包括税前利润、折旧摊销及企业自由现金流量。

　　2.债务总额，资产负债率。

　　3.借贷成本，主要是利息费用。

　　4.可用于偿还债券的其他流动性来源。

　　5)企业的经验趋势

　　2、利率风险

　　债券的价格和利率波动及债券到期时间有直接关系。

　　债券内部收益率计算公式较为复杂，由于各大财经网站上都有债券收益率的实时计算数据，所以这里就不再做详细介绍，但投资者需要抓住一个原则，那就是债券距离到期兑付的期限越长，债券价格对市场利率就越敏感，例如国债010303是20年期限的超长期国债，于2003年上市，而那段时期恰好处于市场利率的上升时期，造成了债券价格的猛跌。

　　那么投资者如何避免因市场利率风险造成债券价格猛跌呢?这里需要抓住一个原则，就是当市场利率较低时，避免买入长久期的债券，应该尽量买入短久期的债券，即使当市场利率处于高位时，除非长久期债券的年化回报率已经非常吸引人，投资者认为每年靠拿利息已经能获得满意回报，否则不要轻易买入。

　　3、流动性风险

　　部分债券的流动性很差，投资者如果想卖出或者买入，需要较大的差价才能成交，相当于入场和离场的人，都需要给场内的玩家交一笔过路费。

　　为了避免流动性风险，建议投资者尽量购买流动性较好的债券，这样当需要钱而卖出时，可以容易找到对手盘而出局。

　　债券投资的超额收益

　　1.信用风险释放的收益

　 11华锐01(122115)在大约74元见底后，有一波非常凌厉的反弹行情，这是因为当122115价格处于74元时，年化回报率已经达到30%，理性的投资者经过分析后，发现华锐风电债务违约的概率并没有想象中大，于是纷纷抄底买入，短期内就获得超过10%的回报。

　　很多时候，市场会放大企业债的信用风险，尤其是当资金面紧张的时候，此时投资者应该仔细分析债务发行主体的经营风险，例如华锐债的发行主体华锐风电，拥有几十亿的现金资产，可以为债务到期偿还提供了很好的保障，所以华锐债的违约风险并没有想象中那么大。

　　当信用风险释放后，债券的年化收益率会从高位下滑，投资者赚取的是利差收益。

　　如果投资者想获得信用风险释放的超额收益，必然要承担一定的债务违约风险，所以分散持有和控制仓位很重要，即使发生极端情况，也不至于元气大伤。

　　2、市场利率下行收益

　　图5-2的走势，国债010303在2004年4月底创出73元的价格后，后面开始反弹，并且于2006年初价格重回100元。既然市场利率上行的时候，债券有下跌的风险，那么市场利率下行的时候，债券也能获得超额收益。

　　当我们认为市场利率较高的时候，可以适量买入中长久期的债券，这样能够在市场利率下降的时候，获得除债券利息以外的超额收益。

　　3、互换收益

　　理论上，相同信用级别、到期时间接近的债券，年化的投资回报率应该基本相同，但是由于市场流动性的因素，经常出现年化收益率的扭曲。

　　剩余期限在6-7年的几个国债，到期收益率相差很大，投资者可以随时关注债券的年化收益率，并及时卖出手中年化收益低的品种(高估)，买入市场中年化收益高的品种(低估)，这样就能在赚取利息的同时，再获取品种互换的超额收益。

　　为什么会出现同类债券品种的年化收益率不同?我认为是流动性造成的，当某个品种相比较其他品种出现大额卖单时，通常会压低价格，这就会抬高年化收益率;类似当某个品种相比较其他品种出现大额买单时，通常会抬高价格，这就会降低年化收益率。所以流动性会造成了债券年化收益率的扭曲，此时进行互换操作，相当于别人为流动性不足支付的入场费和离场费，一部分到了您的钱包内。

　　与债券相类似的其他固定收益品种，也可以通过互换来获取超额收益，例如后面介绍的分级基金的A类，他们的信用等级都是无风险，久期都是永续，但是不同品种年化收益率会差别较大，有较好的互换操作空间。

　　4、骑乘收益

　　骑乘收益是指利用收益率曲线在部分久期快速下降的特点，买入久期即将退化的债券品种，等待其收益率出现快速下滑时卖出，来赚取价差收益。

　　采用骑乘收益率曲线的方式必须满足以下两个条件：

　　1、收益率曲线向上倾斜，即长期债券的收益率较短期债券高。

　　2、投资者确信收益率曲线将继续保持上升的态势，而不会发生变化。

　　在这两个条件具备时，投资者则可以购买久期稍长的债券，然后在债券到期前售出，从而获得一定的资本收益。但是必须注意到，如果收益率曲线发生变化，骑乘收益率则可能会对投资者的投资回报率发生不利的影响。

　　债券投资的策略

　　1.低息市场环境，尽量买短债，避免因市场利率抬高造成较大投资风险

　　2.可以通过分散的方式买入信用等级较低，但是年化收益率较高的债券，通过信用补偿收益，来获得较高的投资回报率。

　　3.高息市场环境下，可以适量买入中长久其的债券，这样可以在市场利率下降期获取超额收益。

　　4.及时进行互换操作和骑乘操作，提高投资回报率