汉鼎咨询剖析创业板上市企业业绩下滑原因

汉鼎咨询剖析创业板上市企业业绩下滑原因

　　随着2011年一季报公布，创业板公司业绩使市场信心普遍受挫，净利润同比负增长的有47家，占比达23%，其中有9家公司一季度净利润下滑幅度超过50%，下滑幅度超过30%的累计有18家。真正实现净利润增幅30%以上的创业板公司只有99家，还不足半数。今年上市的56家创业板公司中，就有12家一季报净利下滑。

　　纵观中小板和创业板业绩下滑的原因，基本上是由于以下几方面原因：一是原材料价格大幅上涨，导致成本大幅攀升；二是大客户订单急剧减少，部分公司对单一客户、单一市场依赖较为严重；还有些是由于上市后大举扩张，导致销售、管理和研发等费用支出大幅增长。

　　汉鼎咨询执行总裁王叁寿分析，通胀背景下，原材料成本和劳动力成本不断上升，严重挤压企业盈利空间。中小板创业板在这样的经营环境下，难以保持业绩高增长。王叁寿认为，创业板上市公司主要分布在新兴行业，也许本身己是行业中的龙头，但是地位往往并不稳固，其行业领先地位，多半还没有经受时间考验。而一旦净利润增长出现拐点，创业板公司业绩的波动要比大公司大。

　　王叁寿认为，在劳动力和原材料成本不断上涨、人民币升值、银根进一步收紧等多方面因素的影响下，企业规模本来就不大的创业板企业抗风险能力差的弱点也暴露无遗。今年一季度，全球大宗商品价格持续攀升，原油价格居高不下，输入性通胀压力持续加大，导致原材料大幅上涨，并吞噬了企业的利润空间。很多创业板公司在季报中均提及了原材料价格上涨这一因素。此外，人工成本上升、人民币升值、信贷收紧以及其他宏观调控政策、政府补贴减少、日本地震海啸冲击等，都成为了创业板公司盈利下降的原因关于创业板市场，最有争议的是创业板公司的高估值是否合理。和主板的平均市盈率相比，创业板的股价明显偏高。美国纳斯达克100的平均市盈率仅12倍，而中国创业板100家公司的平均市盈率高达73倍。如何看待中国创业板的高估值呢？汉鼎咨询执行总裁王三寿认为,中国的创业板开盘不足一年，因此可比的估值水平不应该是现在的纳斯达克，而是早期纳斯达克。纳斯达克市场在2007年改制成为交易所市场，目前估值水平低于纽约股票交易所平均14倍的市盈率。但在2000年前，纳斯达克市场的估值水平非常之高，直至2000年美国互联网泡沫破灭之后，纳斯达克的高估值时代才宣告结束。在中小板是国企和民营各占半壁河山，而创业板是以民营企业为主导的。从中国三个市场的估值水平看，主板低于中小板，中小板低于创业板，这说明投资人对民营经济有较高的成长性预期，也说明人们所担忧的国进民退并非事实，民营企业至少在股市中依然享有较高的溢价。王叁寿说.

　　在股市中，上市公司的高估值原因有二，其一是成长性溢价，其二是创新性溢价。所以高估值的问题就转化为创业板公司的成长性和创新性之谜。纳斯达克市场当年成功的秘诀之一是高淘汰率，优秀企业就像沙里淘金一样是被筛选出来的。早期纳斯达克市场的退市比例很高，汉鼎咨询统计数字证明，早期纳斯达克平均每个月退市的公司超过60余家。2000年生物科技与互联网泡沫的破灭引发了纳斯达克股市崩盘，一年之内，80%的股票跌幅超过80%，37%的上市公司一次性退市。王叁寿认为,由于中国的创业板并没有引入残酷的淘汰机制，市场必须选择其他方式来保持上市公司的成长性和创新性。

　　主板、中小板和创业板基本上代表三种不同的经济形态。主板以国有控股企业为主，受政策调控影响最大，中小板主要代表民营企业，相比之下，中小板的市场化程度较高，财务数据也较为真实，因为中小板毕竟已经运行了四年。创业板必须符合两高六新的条件，且大部分集中在高科技行业，高科技行业往往也是盈利增长最不稳定、风险相对较高的行业。再加上为了谋求高溢价发行不排除业绩有包装成分；而年报发布后创业板大比例高转股导致其每股净资产迅速下移。创业板才诞生半年，很多事情还得看一看，但有一点是肯定的:创业板已现分化，该板块中已经出现了一批假成长企业，要不了多久其真实面目就会完全暴露，其速度肯定要比中小板运行四年才出现一家暂停上市公司要快得多，而且创业板将不再有暂停上市，而是直接退市。所以创业板一部分公司的风险也不容低谷.王叁寿说。

　　虽然业绩增减的相对数据低于市场预期，但绝对值在各版块之间仍位于前列。王叁寿表示，年报业绩变化，有部分公司会由于运营受到季节性因素影响，也会有公司会受行业波动、原材料价格上涨、公司全年产品生产计划调整等影响。

　　王叁寿认为，创业板是高科技企业、新兴的商业模式，成长过程中波动大，是不可避免的共性。而中小板以及其他传统产业、传统模式已经非常成熟，变动幅度不会很大。如果再考虑到中小型企业抗风险能力弱的特征，这种变脸在未来或将会是一种常态。

　　在这种特征之下，理性看待企业的业绩波动更有益于正确认识创业板。作为经济结构调整的重要推手，创业板可以被看作为优秀企业成长的摇篮，但并不直接等同于上市了就必定高增长。400多家中小板企业，能够保持较高年复合增长率的也只有几十家，将来创业板上市企业1000家中有10%能够达到，就算是成功的。王叁寿认为。

　　与此同时，评价创业板高成长与否，单纯从业绩来看，还存在一定片面性。除了看利润，还需要结合企业综合素质、行业整合能力，以及时间等诸多方面来看待。王叁寿强调，不能忽视持续成长的潜力从上市标准上看，中国创业板被称为全球门槛最高的创业板市场。这种严苛在上市公司层面也感同身受。根据各行业自身特点会有稳健增长或爆发式增长，爆发式的毕竟是少数，王叁寿接受记者采访时表示：从目前创业板审核情况来看也是这样，管理层从总体的角度来看还是偏稳的，他们对稳定的持续的增长应该更为看重。

　　王叁寿指出，在中国调整经济结构、转变经济增长方式的道路上，创业板的推出具有重要意义，对这一新生事物如何理性看待，对于创业企业的高成长特性如何挖掘，仍是市场下一步面临的课题。

　　(本文来源：浙江在线)

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