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中小企业板或香港创业板，我们该在哪上市
问：我公司是一家刚完成改制的民营控股的高新技术企业，总股本4500万股，其中一家股东是创投机构，占20%。2003年的销售收入为9000万元，净利润近2000万元，预计未来几年将以15%的速度递增。但因多个项目需要上马，为解决资金不足问题，公司股东和管理层已有到境内外证券市场IPO的打算，但在上市地的选择上拿不定主意，是在国内的中小企业板上市，还是到香港创业板上市？答：根据2004年05月18发布的消息，即将开通运作的深交所中小企业板，是分步推进创业板市场建设迈出的一个重要步骤，是我国多层次资本市场体系建设的一项重要内容，将有利于缓解中小企业融资难的问题。但中小企业板运作初期主要安排一些流通股本相对较小的公司发行上市，暂时不降低发行门槛和上市标准，发行制度基本与主板一致，有些还更为严格，比如：
1、企业完成股改需达到三个完整的会计年度（其中含一年的辅导期）后才能提出上市申请。据不完全统计，目前全国已完成股改超过三年或者将达到三年，各项财务指标均符合中小企业板上市标准，正在排队等候申请上市的企业有数百家。而交易所出于对整个市场的综合考虑，初期不可能大规模安排这类新股发行上市。仅从这一点看，贵公司等候上市的时间将会比较漫长。
2、中小企业板实行保荐制。随着保荐机构和保荐人代表风险责任的加大，其将会在众多的侯选企业中优中选优，只有那些治理规范、业绩优良，成长性好的优秀企业才有可能得到保荐人的青睐，优先推荐上市。
3、目前国内主板的新股发行市盈率不能超过20倍，募集资金量在扣除老股东独享的滚存未分配利润后，不超过净资产值的两倍。若中小企业板沿袭这一办法，中小企业IPO的融资额将出现明显的下降。
4、发起人股暂不安排流通，不设职工股，没有股票认股权激励机制，上市公司的配股、增发审批难、耗时长，这对那些持股比例较大的创始人和风险资本都是不得不要认真考虑的因素。
5、实行比主板更为严格的信息披露制度。
根据以上因素进行分析，如果贵公司的流动资金比较紧张，多个项目正在等米下锅，不能错失发展良机，建议贵公司聘请专业的财务顾问，权衡利弊，把到香港创业板上市融资作为第一目标。但香港的证券市场易受国际政治、经济等大气候的影响，要特别注意发行时机的把握。
(解答公司：深圳市中关村创业投资管理有限公司)
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