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《社保基金入市时间》范文
范文一：社保基金该不该入市
摘要：随着中国人口老龄化步伐的加快，中国养老问题日益受到社会的关注。而社保基金占养老资金中很大的一份比重，因而其保值、增值问题也日益受到人们的关注。本文从社保基金保值、增值角度出发，探讨社保基金入市的原因与益处，并对社保基金入市风险提出控制的措施与建议。
关键词：社保基金；入市；风险管理
一、问题的提出
社保基金全称是全国社会保障基金，是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。今年来，由于我国人口老龄化问题的日益突出，社会养老的压力日益增大，社保基金是老百姓的“保命钱”，其重要性不言而喻。而如今社保基金就其安全性与保值、增值性等也面临种种困难。对于社保基金该不该入市，在社会上引起了广泛的讨论。郑秉文教授认为社保基金入市已经迫在眉睫，主要是从目前基金数额越来越大，地方社保基金只存在银行和购买国债，其收益率只在2%左右，扣除通货膨胀，实际上地方社保基金每年都是亏损的。也有人从目前中国股市不景气、证券市场制度性缺陷、社保基金管理人投资风险和道德风险难以避免、社会保障业务尚未理顺等等方面说明了社保基金不能入市，或者是目前入市的时机还未成熟。当我认为社保基金应该入市，当要做要防范风险的准备。
二、社保基金入市的有其内在的原因与必要性
1.社保基金入市有利于促进证券市场的良性发展。
众所周知，一个良性证券市场的发展与机构投资者的规模与数量密切相关，机构投资者越多，说明证券市场越稳定，其风险性就越小。而养老基金、保险基金和共同基金是资本市场上最重要的三大机构投资者。据全国社会保障基金理事会网站消息，全国社会保障基金理事会发布的年报显示，2012年全国社会保障基金资产总额突破万亿元，达到11060.37亿元。基金负债余额306.80亿元，主要是投资运营中形成的短期负债。如此庞大的资金如果有一部分进入的证券市场，然后经过乘数效应，那将对中国股市的发展起到相当大的作用。同时，值得注意的是社保基金的投资具有注重长期性、追求安全性等特点，因此还可起到推动上市公司不断提高质量，减少短期投机的作用。
2.社保基金入市有利于提高资金的利用效率和促进资源的合理配置。
社保基金是一种长期性的后备基金，其收入与支出有一个时间差，在满足了正常的支付之后，一般会有一定的结余。我们知道，金融市场的一个最基本的功能是，从那些由于暂时出现支出少于收入的而产生盈余的经济主体那里，将资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的经济主体那里，从而实现资金的融通。社保基金通过金融市场把暂时结余的资金放贷出去，获得利息或者其他的收入，而获得资金的企业和个人这可以利用这部分资金用来扩大再生产或改善其生活水平，总之，通过金融市场能够增加双方的福利，改善社会上每个人的经济福利。而社保基金的数额如此巨大，不能让这部分资金闲置在一旁不去动用，否则这将是极大的浪费。只有把社保基金入市增强其流动性，增加金融市场上货币量，使借贷货币的成本下降，最终增加社会的总财富。
3.社保基金入市有利于更好地发挥其保障职能。
以前，我国的社保基金在现收现付的体制下，自身保值增值的压力并不大，但由于我国已经进入老龄化社会，而且社会保障的覆盖面也越来越广，这就要求我国要形成一个较大规模的社保基金积累，以应对越来越大的需要社会保障的人群的需求。这样，社保基金的保值增值的压力就会加大。而社保基金由于其特殊性，注定了其要以安全性为重，但要并重收益性。进入证券市场，投资收益性较好的企业或者是购买国债，这都是有利于社保基金保值增值的手段，不能局限与把社保基金放在银行，因为现在的高通货膨胀率与低存款利率注定了银行存款的“负”利率，如果把社保基金全部投入银行，就会导致社保基金每年都是亏损。
4.社保基金入市有利于改善证券市场投资者结构，促进我国基金业整体水平的提高。
全国社保基金的投资具有安全性、流动性与长期性等特点，从其投资特点可以看出社保基金应当属于机构投资者之列。根据百度百科的概念，所谓机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。机构投资者的性质与个人投资者不同，在投资来源、投资目标、投资方向等方面都与个人投资者有很大差别。机构投资者由于其资金充足，管理专业，具有个人投资者所不可比拟的优越性，在稳定证券市场，减少风险方面具有很大的优势。另外，目前，我国的基金业正处于蓬勃发展之中，如果此时社保基金入市，无疑会给基金行业带来充足的资金来源，从而促进基金业的快速发展。而且由于社保基金在投资的过程中始终要以安全性为第一要义，这样就必然会要求受托的基金公司谨慎进行投资，对投资的方向与规模都给予了较为严格的限定。而且，社保基金把资金投入受托基金公司让其进行投资，就会定期对其进行考核，并提出相应的盈利目标等等，这些都会给受托基金公司带来保障资金安全，提高收益率的外部压力。因此，社保基金入市会让基金公司谨慎投资，从进我国基金业经营水平的整体提高。
三、社保基金入市风险的控制手段
从世界其他国家的社保基金入市的具体操作来看，社保基金要实现其保值增值的目标，进去资本市场与货币市场是其必然趋势与手段。但是由于社保基金有其自身的特殊性，它进去金融市场必须以安全性为前提，因此如何有效地控制社保基金投资风险变得尤为重要。
1.应根据证券市场的完善程度来控制社保基金入市的规模。
与世界其他国家的资本市场的发展情况相比，我国资本市场发展不完善，其承担的风险比发达国家的资本市场更高。因此，基于这个实际情况，我国社保基金入市的规模不能太大，应该和我国当前资本市场发展状况想适应。而目前我国规定的社保基金入市规模是40%，这一规模有些偏高。
2.应提高社保基金投资品种多元化。而资本市场的投资品种主要包括债券和股票（基金）。
众所周知，社会保障基金最重要的是安全，股票市场上的股票投资收益高，但其风险大，所以社保基金在股票市场的投资比例要予以适当的控制，且应选择业绩比较稳定、股价波动不大的绩优股，如电力、能源、公路等作为社保基金的投资对象。正所谓，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。为了有效地控制金融市场的系统风险，社保基金应该在债券、股票、基金等投资品种的选择上，根据其各自特点作出适当的搭配，从而更好的控制风险。
3.社保基金在投资期限上应该有多种选择，把长期投资与短期投资相结合。
长期投资品种主要在于价值投资，收益比较稳定。我们反复强调社保基金投资最重要的是安全，、长期投资品种是一个不错的选择。但是，在当前我国的资本市场上，由于资本市场的不完善，市场里短期投机机会比较多，可以通过技术分析等手段来主动投资，这样就可以获得较大的收益，但是同样地风险较大。（作者单位：广东财经大学）
参考文献
[1]李慧.论我国社保基金入市风险的影响及成因.现代商业，2008年5月.
[2]谢雪燕.我国社保基金投资风险解析[J].现代经济，2007，（07）.
[3]任庆泰、赵泽洪.社保基金投资运营的风险控制.理论与实践，2009年7月.
[4]孙 昀 曹炜峰：中国社保基金入市的安全性及其监管.经济与管理.2006，4
[5]杨文生 姜晓华：国外社会保障基金运用的经验与启示.经济纵横，2007，3，
[6]周晓晨：社会保障基金的投资运营与风险防范. 经济金融观察.2006，10，
范文二：社保基金该不该入市
社 保 基 金 该 不 该 入 市
黄 建 文
摘 要 ：随着中国人 口老龄化步伐的加快 ，中国养老 问题 日益受到社会的关注。而社保 基金 占养老资金 中很 大的一份 比重， 因而其保
值 、增 值 问题 也 日益 受 到 人 们 的 关 注 。 本 文 从 社保 基金 保 值 、增值 角度 出发 ，探 讨 社 保 基 金 入 市 的 原 因 与 益 处 ， 并对 社 保 基 金 入 市 风 险 提 出控 制 的措 施 与 建 议 。
关键词 ：社保基金 ；入 市；风险管理
一、问题 的提 出
社保基金全称是全 国社会保障基金 ，是指全 国社会 保障基金 理事会 负 责管理 的由国有股减持划人资金及股权资产 、中央财政拨入 资金 、经 国务院批准 以其他方式筹集的资金及其投 资收益形 成的 由中央政 府集 中 的社会保 障基金 。今年来 。由于我国人 口老龄化问题的 日 益 突出 ，社会 养老的压力 日益增大 ，社保基金是老百姓 的 “ 保命钱 ” ，其 重要性不 青 而喻 。而如今社保基金就其安全性与保值 、 增值性等也面临种种 困难。对 于社保基金该不该人市，在社会上引起了广泛的讨论。郑秉文教授认为丰 十 保 基金入市 已经迫在眉睫，主要是从目前基金数额越来越大 ，地方社保基金只 存在银行和购买国债 ，其收益率只在 ２ ％左右 ，扣除通货膨胀 ，实际上地方 社保基金每年都是亏损的。也有人从 目前中国股市不景气、证券市场制度性 缺陷、社保基金管理 ＾ 投资风险和道德风险难以避免、社会保障业务 尚未理 顺等等方面说明 了社保基金不能人市，或者是 目前人市 的时机 还未成 熟。
当我认为社保基金应该人市 ，当要 做要防范风险的准备 。
二、 社保基金入市的有其内在的原因与必要性
１ ． 社 保 基 金 入 市 有 利 于促 进 证 券 市 场 的 良性 发 展 。
众所周知 ，一个 良性证券市场 的发展 与机构投 资者的规模 与数量密 切相关 ，机构投资者越多，说 明证券 市场越稳定 ，其风 险性就越 小。而 养老基金 、保险基金和 共同基金 是 资本市场 上 最重要 的 三大机 构投 资
者 。据 全 国 社 会 保 障 基 金理 事 会 网站 消息 ，全 国社 会 保 障 基 金 理 事 会 发 布 的年报显示 ，２ ０ １ ２年全 国社会保 障基 金资产 总额 突破万亿 元 ，达 到
１ １ ０ ６ ０ ．３ ７ 亿元 。基金负债余额 ３ ０ ６ ．８ ０ 亿元 ，主要是 投资运 营 中形 成 的短期负债。如此庞大的资金 如果有 一部分进入 的证券 市场 ，然后 经过 乘数效应 ，那将对中国股市的发展起 到相 当大的作 用。同时 ，值 得注意 的是社保基金
的投资具 有注重长期性 、 追求安全性等特 点 ，因此还 可起 到推动上市公司不断提高质量 ， 减少短期投机 的作用 。 ２ ．社保基金入市有利于提高资金的利 用效率和促进资源的合理配置。 社保基金是一种长期性 的后备 基金 ，其收 入与支 出有一个 时 间差 ， 在满足 了正常的支付之后 ，一般会有一定 的结余 。我们 知道 ，金融 市场 的一个最基本 的功能是 ，从那些 由于暂时 出现支 出少于 收入的而产生 盈 余的经济主体那里 ，将 资金 引导到那些 由于支 出超过收入 而资金短缺 的 经济主体那里 ， 从而实现资金 的融通 。社保基金通过金融 市场把暂 时结 余的资金放贷出去 ，获得利息或者其他 的收人 ，而获得 资金的企业 和个 人这可以利用这部分资金用来扩大再生产或改善其生活水 平 ，总之 ，通 过金融市场能够增加双方 的福利 ，改善社会上每个人 的经济福利 。而 社 保基金的数额 如此 巨大 ，不能让这部分资金闲置在一旁不 去动用 ，否 则 这将是极大的浪费。只有把社保基金入市增强其流动性 ，增 加金融市 场 上货币量 ， 使 借贷货 币的成本下降 ，最终增加社会 的总财富 。
３ ． 社保 基金 入 市有 利 于更 好 地 发 挥 其 保 障 职 能 。
以前 ，我国的社保基金在现收现付的体制下 ，自身保值增 值 的压 力 并不大 ， 但 由于我 国已经进入老龄化社会 ，而且社会保障 的覆 盖 面也越 来越广，这就要求我国要形成—个较大规模的社保基金积累，以应对越来越 大的需要社会保障的人群的需求。这样 ， 社保基金的保值增值的压力就会加 大。而社保基金由于其特殊性 ，注定 了其要以安全性 为重 ，但要并重收益 性。进人证券市场 ， 投资收益性较好的企业或者是购买国债 ， 这都是有利于 社保基金保值增值的手段 ， 不能局限与把社保基金放在银行 ，因为现在 的高 通货膨胀率与低存款利率注定 了银行存款 的 “ 负” 利率 ，如果把社保 基 金全部投 入银行 ， 就会导致社保基金每年都是亏损 。
４ ．社保 基金入 市有利 于改善证券 市场投 资者结 构，促 进我 国基金 业整体 水平的提 高。 全国社保基金 的投 资具有安全性 、流动性与长期性等 特点 ，从其投 资特点 可以看出社保基金应 当属于机构投资者之列 。根据 百度 百科 的概 作者简介 ：黄建文 ，广 东财经大学保 险硕 士研 究生。念 ，所谓机构投资者主要是指一些金融机构 ，包括银行 、保 险公司 、投 资信托公司 、信用合作社 、国家或团体设 立的退休基金等组织 。机构投 资者的性质与个人投资者不同 ，在投资来源 、投资 目标 、投 资方向等方 面都与个人投资者有 很大 差别 。机 构投 资者 由： ｊ ： 其资 金充 足 ．管 理专 业 ，具有个人投资者所不可 比拟的优越性 ，在稳定证券市场 ，减少风险 方面具有很 大的优 势。另外 ， 目前 ，我 国的基 金业 正处 于蓬 勃发 展之 中，如果此时社保基金入市 ，无 疑会给 基金行业 带来充 足的资金 来源 ， 从而促进基金业的快速发展 。而且 由于社保基金在投资 的过程 中始终要 以安全性为第一要义 ，这 样就 必然会 要求 受托 的基金 公 司谨 慎进 行投 资 ，对投资的方向与规模都给予了较为严格的限定。而且 ，社 保基金把 资金投入受托基金公司让其进行投 资 ，就会定 期对其进行考核 ，并 提 出 相应的盈利 目标等等 ，这些都会给受托基金公 司带来保 障资 金安全 ，提 高收益率的外部压力。因此 ，社保 基金入市会让基金公 司谨 慎投资 ，从 进我国基金业经营水平的整体提高。
三 、社 保 基 金 入 市 风 险 的 控 制 手 段
从世界其他国家的社保基金 人市的具体操 作来看 ，社保基金要 实现 其保值增值的 目标 ，进去资本市场与货币市场是其必然趋势 与手段 。但 是南于社保 基金有 其 自身的特殊性 ，它进去金融 市场必 须以安全性 为前 提 ，因此如何有效地控制社保基金投资风险变得尤为重要。
１ ．应根 据证券市场的完善 程度 来控制社 保基金入 市的规模 。 与世界其他 国 家的资本市场的发展情况相 比，我 国资本市场发展不完 善 ，其承担的风险比发达国家的资本市场更高。因此 ，基于这个实 际情况 ， 我Ｉ 社保基金人市的规模不能太大，应该和我国当前资本市场发展状况想适 应。而 目前我 国规定的社保基金入市规模是 ４ ０ ％ ，这一规模有些偏 高。
２ ．应提高社保基金 投资品种 多元化 。而资本 市场的投 资品种 主要 包括 债 券 和 股 票 （ 基金 ） 。 众所周知 ， 社会保障基金最重要的是安全 ， 股票市场上的股票投资收益 高，但其风险大，所以社保基金在股票市场 的投资 比 例要予以适 当的控制 ， 且应选择业绩比较稳定 、 股价波动不大的绩优股，如电力、能源、公路等作 为社保基金的投资对象。正所谓 ，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。为了有效 地控制金融市场的系统风险， 社保基金应该在债券 、 股票、基金等投资品种 的选择上 ，根据其各自特点作出适当的搭配，从而更好的控制风险。
３ ．社保基金在投 资期限上 应该有 多种 选择 ，把 长期投 资与短期 投 资相结合。 长期投资品种主要在于价值投 资 ，收益 比较稳定 。我们 反复强调 社 保基 金投资最 重要的是安全 ， 、长期 投资 品种是一个不错 的选择 。但是 ， 在当前我国的资本 市场上 ，由于资本市场 的不完善 ，市场 里短期投机 机 会 比较多 ，可以通过技术 分析等手段来 主动投资 ，这样 就可以获得 较大 的收益 ，但 是同样地 风险较 大。
参考文献
［ １ ］ ． 李慧．论我 国社保基金入市风险的影响及成因．现代 商业 ，２ ０ ０ ８年 ５ 月．
［ ２ ］ 谢 雪燕．我 国社 保基 金投 资风 险解 析 ［ Ｊ ］ ．现 代 经 济，２ ０ ０ ７ ，
（ ０ ７ ） ．
［ ３ ］ 任 庆 泰 、赵 泽 洪． 社 保 基 金 投 资 运 营 的 风 险 控 制 ． 理 论 与 实 践 。
２ ０ ０ ９年 ７月 ．
［ ４ ］ 孙 昀 曹炜峰 ：中国社保基金入 市的安全性 及其监 管．经济 与管
理 ．２ ０ ０ ６． ４
［ ５ ］ 扬文生 姜晓华 ：国外社会保 障基金 运 用的经验 与启 示．经 济纵
横 ，２ ０ ０ ７ ，３ ，
［ ６ ］ 周晓晨 ：社会保障基金 的投 资运 营与风 险防 范．经 济金 融观 察．
２ ０ ０ ６， １ ０．Ｂ ｕ ｓ ｓ Ｉ ． １ ５ １
范文三：社保基金应如何进入资本市场
中国经济时报/2003年/09月/18日/
社保基金应如何进入资本市场
———由于中国的股市与其他国家迥异,形成社保基金的股票资产,社保基金而非银行存款。即使),其比例也不应太高,目,40%的比例来源无据,并不合适。
胡继晔
社保基金为什么要进入资本市场?也许资本市场最发达的美国可以给我们一些启示。扣除通货膨胀因素,美国二战以后1946-1995的50年间标准普尔500种股票指数平均增长率为7%,而同期国债利率大约为3.3%,因此自小布什上台以来就专门成立了“加强社会保障总统委员会”,提出的社保基金私有化改革方案是:原来全部投资国债的联邦社保基金(OASDI)部分投资股票,以缓解未来“婴儿潮”时代的老龄化危机。
中国的资本市场非常年轻,但上海综合指数自1990年创立时的年收盘127.61点到2002年的年收盘1357.65点,12年间增长10.6倍,环比年增长率为21.78%,而同期GDP的增长率在9%左右,股市的增长速度也超过GDP的增长幅度,除了虚拟经济增长速度一般都要超过实体经济这样的原因外,另一个重要原因就是中国的上市公司一般都是同行业中的佼佼者,各地区、各行业在推荐企业上市时一般都“靓女先嫁”,一般民众耳熟能详的著名企业大都是上市公司或者上市公司的控股股东,代表着同行业先进的生产力水平,故上市公司群体所代表的增长水平可以超过平均的经济增长水平。
而从发达国家长期的角度来看,股票是所有投资工具中最佳的投资品种,可以分享经济增长所带来的成果,尽管有下跌的风险存在,但正如同经济发展是总体上升的一样,股市也是总体上升的。社保基金投资股市,也就投资了中国发展最好的企业群体。社保基金通过投资上市公司这一相对优秀的企业群体和经济增长主力军,可以分享经济发展的成果。
社保基金应如何进入股票市场?2003年6月9日社保基金开始在二级市场购买流通股,是三年来低调运营后水到渠成的结果。但更重要的应该是通过国有股股权划拨进入资本市场,因为在二级市场购买股票毕竟价格较高,风险太大,作为“保命钱”的社保基金不可能、也不应该冒如此大的风险。既然是中央政府的社保基金,划拨一部分国有股资产用于社会保障支出完全是合情合理的。由于中国长期实行低工资制度,劳动者在得到工资之前已经扣除了隐性的社会保障基金,他们在过去对社会积累所做的贡献并未折算成社会保障供款,国家过去把本应用于职工养老保障的资金先用来投资,形成了国有资产的一部分。现在将这部分资产划拨用于社保支出,是一个负责任的政府对于社会保障隐性债务进行弥补的必然选择。
通过国有股股权的划拨,全国社会保障基金理事会将会逐步持有众多上市公司股权而进入资本市场,对现阶段的流通股市场冲击不大,却可以享受未来国有股流通可能带来的溢价收益。由于中国国内大部分上市公司都含有国有股,一定比例地划拨国有股后全国社保基金持有的股权所组
成的投资组合就非常接近股票指数,形成最大的一个“指数基金”,抵御股票市场非系统风险的能力将最大程度地得到强化。由于目前中国的股票总市值占GDP的比例在50%左右,随着资本市场的发展,这一比例将来有望大幅提高,全国社会保障基金理事会持有的资产也将水涨船高,达到GDP的10%甚至更高是完全可以预期的,那时全国社会保障基金理事会的资产实力就基本可以满足其作为中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金的定位,起到基础性的作用。
社保基金进入资本市场后应如何投资债券?,其年收益率为2.75%,其中银行存款高达938.79,应该说投资效率不高。如何。
,,但在社会保障基金结余,,明确规定联邦社会保障基金结余只能购买政府债券。,而且还面临着,政府应该考虑发行像美国专供联邦社保基金投资的特种国债,来防范股票市场的系统性风险。这样,社保基金一方面为积极的财政政策做贡献,另一方面也获得了稳定的投资回报,减少投资股票可能存在的系统风险。
2002年12月,财政部在发行第十六期记账式2年期固定利率附息国债时,在总额368亿元中面向全国社会保障基金理事会定向募集103亿元,向辽宁省社会保险基金定向募集10亿元,就是在国债发行中迈出的切实步骤。未来定向特种社会保障国债应该成为社保基金投资中的主体组成部分,这也是政府公共政策支持的一个具体体现。
社保基金投资股票比例多少合适?按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定,全国社保基金用于证券投资基金、股票投资的比例最高为40%,应该说这一比例太高了,而且没有任何理论上的依据。按照笔者对1993-2002年间中国股票、国债和银行存款三种金融工具收益和风险的定量计算和投资组合测算,当投资组合中股票比例在30%以下时,其风险(以收益率标准差作为度量)在10%以下。如果以美国50年间所罗门兄弟AAA级债券的收益率标准差10.4%作为参考标准,可以认为在投资组合中股票比例在30%以下时是相对安全的。
因此,考虑到中国社保基金进入股票市场是循序渐进的,亦即从较低的比例逐步增加,可以这样认为:随着调整投资组合中投资于股票市场的比例逐步上升到30%,投资组合的标准差均在10%以下,这一风险水平是可以接受的。投资于上市公司这样中国优秀企业的代表群体,可以分享经济发展带来的成果,提高社保基金的收益率,为未来的保障对象提供较高的回报。同时,中国社保基金投资股票的比例在可以预见的将来应该限制在30%以下(而非40%),以防范新兴市场的不稳定性所带来的潜在风险,确保社保基金的安全。这个30%是以上证综合指数为标准计算的,其中包含了B股、国有股和一般法人股。
按照中国证监会网站的统计资料,到2003年6月底,中国上市公司总市值为41629.53亿元,流通市值仅为13454.38亿元。也就是说,只有不到1/3的股份是流通股。如果完全按照指数投资的方法,投资流通股最多也就占社保基金总资产的10%,其余20%应该投资非流通股,即社保基金应该参与国有股和法人股的协议转让。由于国有股和法人股的转让价格大多在资产净值附近,如社保基金参与受让国有股和法人股,和划拨来的国有股一样,可以作为长期投资。
目前,由于人民币在资本项目下不可自由兑换,因而社保基金还不能投资于外国证券。不过,由于全国社会保障基金资产中含有国家将其持有在国外发行公司的国有股票变现(10%)的外汇资
金,目前可以考虑投资于外币计价的B股,将来可以考虑投资国外证券。中国已经加入WTO,资本市场的开放是不可逆转的历史潮流,通过国际资本市场来保值增值、规避风险是社保基金的必然选择。
范文四：地方社保基金入市安全第一
3月21日，全国社保基金理事会接受广东省政府的委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，在今年两会期间备受争议的地方养老金“入市”投资问题有了新的突破，但根据全国社保基金理事会的澄清，其受托投资的地方养老金不是简单的“委托入市”，主要投资方向仍是投资固定收益类的国债、金融债等品种，投资风格还是以审慎为主。
据统计，现在我国养老金规模尚不到两万亿元，尽管国家实施了财政划拨结合企业上市时国有股东划拨股权用以补充养老金的政策，我国的养老金缺口依然很大，随着未来人口老龄化问题的日益突出，养老金可能面临入不敷出的境地，面临迫切的保值增值需求。然而，笔者认为，在当前中国资本市场发展阶段，养老金入市要坚持审慎的原则，参与股市投资更应慎之又慎。
中国股市自身存在制度性缺陷
我国股市监管政策存在的制度性缺陷。第一就是监管部门思想上存在着两个倾向：监管部门过于留恋行政权力；盲目照搬照抄西方理论。以创业板发行制度为例：在规模没有放开、供求关系不真实的情况下，监管部门就盲目进行个股的市场化询价，加上抄学海外“保荐加直投”的模式，结果出现了严重的超募“三高”现象，用近两千亿资金造就了两百多个“高价宝宝”。
第二是“股改后遗症”长期困扰中国。当前中国2400多家上市公司，总股本共3.65万亿，扣除6900亿的H股，还有2.96万亿股。其中973家为国有第一大股东的上市公司，其持有的股本占2.96万亿中总股本的65%，总量近2万亿股，目前这些股份都已解禁。一旦这些国有上市公司开始利用减持进行资本运作，对我国股市的影响将是不言而喻的，再加上抛售国有股成为地方政府渡过财政难关的重要手段，如果这种减持得不到控制，必将对中国股市产生极大的负面影响。
第三是对家族企业的一股独大不加约束。在目前的290家创业板企业中，夫妻、父子、兄弟这样的家族企业达276家，占比为95%，家族企业的一股独大对董事会的治理结构不利，他们利用所有权和经营权合一的模式，掌握内部信息操控董事会，进行高抛低吸完成资本运作，对我国股市埋下长期的隐患。
第四是缺乏对股民实实在在的保护。股民是中国资本市场的衣食父母，是市场存在的根基。尤其中小股东，面对强势的大股东无力抗争，只能在一次次的市场波动中承受压力和风险。我们的政策不但不保护股民的利益，反而将他们当成了人人争抢的“唐僧肉”。
第五是双向圈钱、两头减持，股市变成圈钱市场。1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元。上市公司通过IPO和再融资获得资金，大股东也通过减持频频套现，再加上国有和家族两个一股独大的上市公司大股东两头减持，便出现了“双向圈钱，两头减持”的现象，使得股市沦为圈钱市场，严重阻碍了中国资本市场的长期发展。
“套现”、“减持”、“圈钱”、无退市机制、内幕交易盛行、不保护投资者――种种制度性缺陷使得中国股市成了一个“无底洞”。让输不起的地方社保基金入市实现保值增值，如果不坚持审慎态度，就会让地方社保基金遭遇到“肉包子打狗――有去无回”的命运。
社保基金本身的体制问题尚未理顺
全国社保基金理事会管理的资金主要是用于补充社会的保障支出，相对应的是政府的责任，是储备基金，就好像是打仗的预备队，正面的战役支撑力量不是它，最后亏损了也没有关系，还可以通过增加中央财政拨款等方式予以解决；而地方社保基金与全国社保基金有着本质的区别，它是社保支出的根本所在，对应的是老百姓的社保权益，是正面承担防御任务、指挥作战的正规部队，一旦亏损了，损害的是千千万万老百姓的利益，连补救的机会都没有。而且我国现在的社保基金体制设计存在不足，本身的体制就比较混乱，各级政府在社保方面的职责范围和支出责任划分不清。
在这种情况下，社保基金入市更要谨慎，否则一旦亏损的话，责任由谁来承担？社保基金在为职工提供社会保障方面极为关键，是老百姓的“活命钱”，是维护社会稳定的重要因素，是输不起的。也正因为如此，世界各国对于养老金的管理都十分严格，如果在入市中出现大的亏损，很可能会导致严重的社会不稳定。
活命钱入股市安全第一
社保基金是保障性的资产，安全性是最重要的，其次才能考虑到盈利性。只要中国股市现在种种制度性缺陷没有改变，社保基金入市都面临着极大的风险，最终损害的是中小投资者利益，这将是我们社会难以承受之痛。
再者，社保基金是百姓的血汗钱一点一滴地积累起来的，是用来保障社会大众的生活的，而不是用来保障股市安全的，救市并不是社保基金要履行的义务，社保基金缴纳人对于社保基金是否入市也应当有自由选择的权利，入市应当是基于他们的自愿。而且，中国人口现在老龄化越来越严重，社保基金的重要程度更是显而易见，活命钱入股，风险太大，亏了的后果更是难以想象。因此，在养老金入市问题上，还是应该按照既定的债券、股票及其他投资产品按风险比例匹配的原则进行管理，注重安全性、流动性和赢利性的结合。
社保基金进入资本市场通过证券投资实现保值增值是国际惯例，这在欧美发达国家已经实施了几十年，也获得了不错的回报。然而，值得注意的是，这些国家都有着相对完善的社会保障体系和健全成熟的资本市场。在美国，由于养老金庞大的体量和对经济社会的重要性，养老金投资已经被视作金融监管的一个重要领域，甚至将其视为证券、银行、保险以外的第四大监管对象。
目前，我国地方社保基金面临着“两难”的境地，一方面是面临着迫切的保值增值需求，需要为日后可能出现的空缺未雨绸缪；而另一方面又面临着中国资本市场基本制度的不完善，机构投资者作用无法完全发挥，投机气氛浓厚的现状，机构投资者和中小投资大面积亏损。
因此，社保基金入市实现保值增值应当坚持审慎原则，逐步推进。从本次全国社保基金理事会受托经营广东省1000亿元养老金的投资方向来看，对于地方养老金投资方向和风格还是一个逐步推进的过程，养老金入市问题应进一步探讨，可随着中国资本市场的不断成熟而加大相关的试点。
范文五：社保基金入市猜想
社保基金是关系民生的大事，其安全性及保值增值是社保基金管理中最重要的部分，而探寻社保基金的多种渠道首要前提是保证社保基金投资渠道的安全性
中国证监会主席郭树清称，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇，这将有利于作为中介机构的国内证券行业的发展。
郭树清表示，目前地方政府掌握的社保资金结余达到2万亿元，将来可以委托给一个机构管理投资于资本市场。此外全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作投资。
中国全国社保基金理事会会长戴相龙在2011中国社会科学院社会保障国际论坛上也建议“地方养老金上收的一部分用来买股票是可行的，一能保值增值，二能增加资本市场机构对我们的鼓励。”
据华尔街日报中文网报道：此前，中国社保基金通过基金向股市注入100亿元资金。
但很快有业内人士称，按照相关做法，中国民众的养老金或将有贬值之忧。
社保基金与养老金是否可以入市？相关人士如何阐释自己对此问题的乐观及担忧？
管窥“两金”管理
一直以来，民众对社会保障基金和养老保险基金贬值的担心不断。不过中国人民大学中国社会保障研究中心主任郑功成称“中国是世界上唯一通过国家储备方式应对老龄化社会的国家。”郑称，相关资金由全国社会保障基金理事会专门负责监管运营，很安全，不存在贬值风险。
根据人力资源和社会保障部的有关解释：主要由单位和个人缴费形成的社会保险基金是社保基金最重要的一部分，包括基本养老、失业、基本医疗、工伤和生育保险基金等。而社会保障基金是指由中央财政拨入资金、国有股减持和股权划拨资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益所形成的基金，是由中央政府集中的社会保障储备基金。该基金由中央政府集中管理，统一使用。
人社部有关负责人曾明确强调，“基金投资运营，在国家规范办法出台前，只能存放在指定银行或购买国债，任何地方、部门和个人都不能用于其他形式的投资。”
目前可以进入资本市场进行投资的是全国社会保障基金。
在武汉科技大学教授董登新的观察中，中国人的养老金储备大致分为三块：一是中央政府掌管的“全国社会保障基金”，其主要功能定位是全国性“养老储备基金”；二是地方政府掌管的“五项社会保险基金”，其中的社会养老保险基金是省级统筹下部分积累制的基金积累；三是来自雇主的补充养老基金，也就是我们俗称的“企业年金”。目前，第一块和第三块早已“入市”，只剩第二块（即地方社保基金）没有“入市”。
一位资深证券界人士告诉《中国新时代》记者：资本市场作为社会资金理财的主要渠道之一，应在养老制度建设中起到不可或缺的作用。而具体投资制度的设计，不应只注意吸引养老金进入资本市场，更应着眼于建立一套长远有效的养老体系。
据测算，到2020年，中国个人账户累计结余可达7万多亿元人民币，加上中央养老储备基金，共计可达到10万多亿元。如何管理这些巨额基金并使其保值增值，是一个重要的课题。
社保基金收益率盼提升
在郭树清发声后不久，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙公开支持养老金入市，更披露当下各省基本养老金所结余的上万亿资金，由于大部被存入银行，导致收益率极低，跑不赢物价的上涨。而社保储备基金因为可以投资股市，在过去11年间年均投资收益率高达9.17%，似乎为养老金投资增值提供了一个参考。
此外，中国社会科学院发布的《中国养老金发展报告2011》称：2010年中国14个省份基本养老保险收不抵支，缺口已达679亿元。随着老年人比例的不断增加，这一缺口还将日益扩大，若不增加养老金投资收益，国民或有老无所依之忧。
在社科院世界社会保障研究中心主任郑秉文的观察中，目前中国的基本养老保险基金主要还是以存银行为主，收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。在日趋高企的CPI面前处于极大的贬值风险之中，故此需要对养老保险基金进行资本化增值运作。
财经评论员林耘亦认为养老金入市是国际惯例，“国外敢入市我们为什么不敢入市？”
一般认为，境外证券市场的历史证明，要想长期获得超过债券投资的收益水平，投资股市是必然的选择。或称，社保基金要想长远地保值增值，应付未来的养老金支付高峰，也需要在多渠道筹集社保资金上做文章。而中国“未富先老”的状况，使养老保险金支付压力剧增，地方社保基金缺口加大，医疗保险基金支出快速增长。这一点也成为支持养老金入市的理由之一。
入市主体应明确
国家发改委社会发展研究所所长杨宜勇曾经表示：基本社会保险基金是不允许用做投资基金的，但补充养老保险基金中有一部分可以投资基金。尽管基金平均收益率为负值，但在兼顾流动性和安全性的情况下，高收益和高风险始终是捆绑在一起的，长期来看，可以适当允许一部分基本社会保险基金进入直接投资领域。
社科院社保研究室主任郭金龙对本刊记者否认了坊间“养老金贬值”之忧存在的意义，在郭看来，社保基金理事会的管理运营很好，企业年金的投资效益也很正常。此外“从发达国家的经验来看，社保基金的市场收益率还是很高的。”
不过郭金龙认为，现在中国社保基金投资股市的管理架构还没有建立起来，管理模式（包括风险控制模式）亦需要规范。“这是一个很特殊的基金，有一个负债期限，这个期限与人口结构有密切关系，我们在很多方面都需要进一步加强。”
当初郭树清称，全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。组织这4万亿资金，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，对全体居民都大有好处。
清华大学社保研究中心主任杨燕绥称，对社保资金尤其是对长期增值的养老金的管理，离不开一个成熟稳定的资本市场。
杨燕绥对本刊记者谈到：社会保险基金入市主要指的是在财政账户里的个人养老保险账户。不过杨燕绥进一步强调：该资金并不是全部入市，进行资产组合后，“不超过20-30%”的资金可以进入股票市场，其余“三分之一以上”的养老基金可以进行银行理财甚至大额储蓄，还有三分之一应该由国家开办“社会发展基金”。
杨燕绥说，考虑到投资股市的风险，作为“社会发展基金”那部分的资金就显得很重要。而各国政府在养老金分配比例上在该部分都有相应的安排，如美国的政府债券，英国的环境与社会发展基金，欧盟的社会发展基金，澳大利亚的超级年金个人账户信托账号等等。
杨燕绥强调：“社保金入市这三分法必须要同时讲。”
此前，董登新称，“针对社保基金入市问题，民众恐存在误解，截止2010年底，中央全国社保基金总资产8567亿元，其中566亿元属个人账户托管部分；地方社会保险基金滚存2.1万亿元，其中养老保险基金滚存1.4万亿元；企业年金总规模约为3000亿元。在这三部分养老金储备中，仅剩地方社保基金没有入市了。”
不过董登新亦强调“在这部分中，社会统筹肯定不能入市。”
隐忧重重
社保基金入市好处虽然不少，但反对者亦振振有词。
作为公共基金投资行为，民众更多的担忧一旦亏损，会对社会生活带来不良影响。其次，鉴于中国股市具有“投机性”和“政策市”的特征，诸多制度尚未完善，如何保障社保资金入市后的“保险和保值”亦成为担忧的焦点所在。
重要的是：谁该为社保基金的增值负责？社保基金能否通过投资去获取收益？保值增值和确保安全的之间的平衡又该如何掌控？
据相关调查，近七成投资者认为社保基金入市难改目前市场下行趋势。
相当多的专业人士对社保基金入市投资持保守态度。财经评论员叶檀称：社保基金被特殊照顾，既有划拨的国有股，又有精准的抄底与减持，过去十年平均每年的收益率达到9.75%。但是此举让社保基金在投资市场上无形中盘剥了大批股民的利益：“如果上市公司只是消耗财富，而不创造价值，那么股民、广大投资者的回报从何而来？”
叶檀强调，建立公平的利益分配机制及正确的激励机制是关键。
社保基金是关系民生的大事，其安全性及保值增值是社保基金管理中最重要的部分，而探寻社保基金的多种渠道首要前提是保证社保基金投资渠道的安全性。财经评论员马光远并不认为以社保基金投资股市是一个明智的选择，在马看来，中国大陆股市不是投资回报的市场，对养老金来说保险系数不高，此外，目前中国没有专门的机构对养老基金入市进行专业操作，况且养老金一旦进入股市，对股市本身的制度化、市场化的建设亦造成沉重打击。
在相关机制并未健全的前提下，人们很怀疑养老金投资的前景。
此外，财经评论员王福重称，目前中国养老金已然由于通货膨胀造成缩水，但如果入市，危机可能更大，王福重称他“没有看见哪个国家把基本养老保险去用于投资风险最大的股市去的”。
董登新亦认为，地方社保基金目前“入市”的条件尚不成熟。他对《中国新时代》记者分析道：中国地方社保采用的是“统账结合”的模式，其中，社会统筹账户采用的是“现收现付”模式，而个人账户则采用的是“完全积累”模式。目前，社会统筹账户基金积累规模不大，个人账户基金所占比例更低，而且许多地区个人账户尚未“做实”，因此，在地方社保没有实现“全国统筹”之前，地方社保基金“入市”的制度条件和技术条件暂不具备。
在董登新的观察中，国外养老金入市主要是指补充养老金（即中国所称的“企业年金”）。以美国为例，全美养老金总储备约为20万亿美元，由三个部分构成：一是政府主办的社保基金节余仅占2万多亿美元；二是雇主主办的私人养老金（即相当于我们所称的“企业年金”）积累超过13万亿美元；三是个人退休账户（IRA，年满59岁半之后才能动用）约占4万亿美元。其中，社保基金一直不允许“入市”，而真正入市的只有后两个部分，而且后两个部分之和大于美国股市总市值。
因此，董登新认为，中国应该大力发展企业年金。让企业年金积累成为中国养老金储备的最大主体，才是真正意义上的养老金市场与资本市场的良性互动机制。
面对社保基金目前的严峻局面，投资股市是否能够保证养老金的安全，坊间担忧不断。
范文六：社保基金入市风波
在备受瞩目的全国社保基金挑选管理人的工作终于尘埃落定，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金公司终于在去年年底首批获得社保基金管理资格后，今年春节前夕(1月20日)劳动和社会保障部副部长刘永富在“中澳社会保障基金监管研讨会”所做的关于社保基金入市的主题讲演再次引起了各方对于这一敏感话题的高度关注。
据报道，刘永富表示，中央政府筹集的全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营，预计40％左右将进入股票市场，其他诸如企业债、国债等也将占相应比例；下一步，个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场。报道还称，近年来，我国社会保障基金已有节余。据统计，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元。随着社会保障基金积累的增加，在基金运营方面缺乏有效的投资渠道和手段，基金保值增值问题越来越突出。
尽管股市行情由于复杂的原因并未如人们料想的那样马上全线飘红、凯歌高奏，但是市场充满了将其视为重大利好消息的声音，并认为这就是社保基金入市的官方表态。有分析认为，刘所言的“全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营”就证明社保基金入市的步伐很可能已经迈开，且造就了今年1月14日股指劲升80点的“114”行情，可见，有社保基金身影的说法并非捕风捉影。 还有分析认为，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元，按照40％的入市比例看，大约在1200亿元。再加上随后赶到的个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金，这个资金量对市场而言绝对是重大利好。一时间，社保基金仿佛马上将成为股市翻身的救命稻草。
为弄清虚实，探其根本，记者走访了劳动和社会保障部与部分被选为社保基金管理人的基金公司等单位。采访结果表明，“社保基金”是一组极易混淆的概念，而其中谁能入市、何时入市，情况错综复杂。所谓“1200亿资金入市说”则属夸大其辞的无稽之谈。
“社保基金”的多个概念
尽管被简称为“社保基金”，但被浓缩称为“社保基金”的基金，其实有多个概念。概念之一是“社会保险基金”。社会保险基金由企业和个人共同缴纳，其范围包括：养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险。基本养老保险体系中社会统筹账户上的基金是社会保险基金中养老保险的重要组成部分，被称为“社会统筹基金”；除此之外，还有基本养老保险体系中个人账户上的基金，被称为“个人账户基金”；第四个概念是“全国社会保障基金”，这部分基金由中国社会保障基金理事会管理，委托专业投资机构运营。五是包括企业补充养老保险基金（也称“企业年金”）、企业补充医疗保险在内的企业补充保障基金，是由企业和个人缴费形成。
中国的养老保险体系面对人口老龄化趋势和自身市场化取向改革需求的双重压力，正在经历从现收现付制转变为基金积累制的养老保险体制改革。所谓“现收现付制” （pay－as－you－go），是用当代的劳动者缴纳的养老费支付退休劳动者的养老待遇的制度安排，当年提取，当年支付完毕，不做任何积累，是劳动者代际间收入转移和实现收入再分配。而基金积累制（full－funded scheme）则是指一个养老金计划的参加者，通过他和他的雇主在其工作期间的缴费，把一部分劳动收入交给一个集中的可用于投资的基金，等参加者退休以后，该基金再以投资所得的回报向他兑现当初的养老金承诺，是劳动者工作期间的部分收入转移到退休期间使用的制度安排。在这种机制下，保险金的给付取决于保险基金的积累和投资收入。
在中国养老保险体系的框架中，“社会统筹基金” 主要来源于企业缴费，对应于现收现付制，即主要用于职工当期养老金的支出和调剂，不做积累；而“个人账户基金”主要来源于职工个人和企业的缴费，资金实行基金积累制，主要用于职工本人退休后使用。
劳动和社会保障部权威人士告诉记者，由于中国社会保险基金涉及职工的各项最基本生存保障，对安全性的要求非常高，即使部分地区有节余，也按照规定只能存入银行和购买国债（1997年7月，国务院发布《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》明确规定基本养老保险基金实行收支两条线管理。基金结余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严禁投入其他金融产品），不仅现在，就是将来也不可能进入风险较大的股票市场。
按照2001年12月13日财政部与劳动和社会保障部联合颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会（以下简称理事会）负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产。这一部分才是外界讨论得沸沸扬扬、有可能杀入股市的“社保基金”。
企业补充保障基金是由企业和个人缴费形成的企业年金、企业补充医疗保险等。从上世纪80年代后期开始，中国部分省市和行业统筹部门开始建立企业补充养老保险制度。2000年，国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》将企业补充养老保险规范为企业年金。企业年金投资的具体办法，劳动和社会保障部正在会同有关部门草拟，未来这部分资金是证券市场可以期待的。
充满歧义的数字
有关刘永富社保基金入市的报道称，近年来，我国社会保障基金已有节余。据统计，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元。经记者向劳动和社会保障部权威人士核实，这7300多亿元是指全国社会保险基金收和支的总流量。“累计节余3000多亿元”包括了历年来社会保险基金结余（1500多亿元），全国社保基金（1240亿元）和企业年金基金（260亿元）。这中间除了全国社保基金正在筹备入市，企业年金基金未来有可能入市外，社会保险基金目前只能存银行、买国债。所以，那些称“将有1200亿元社保资金进入股票市场”的大胆预测缺乏起码的真实依据。
至于全国社会保障基金，通过两年多的运作，截至2002年底，全国社会保障基金资产规模达到1240亿元，较2001年年底增长1倍。
据劳动和社会保障部权威人士介绍，社会保险基金是与分灶吃饭的财政体制联系在一起的。所谓社会保险基金结余是指各个地方历年社会保险费节余加总而得，如果不够当期支付的话，地方财政给予补贴。对于中西部以及老工业基地地方财政掏不起钱的省份，中央财政会给予补助，每年的补助数字是几百亿元，也就是说当期的支付缺口已经在当期解决了。而全国社保基金是中央政府控制的一笔基金，它投入资本运营，实现保值增值，一是为了减轻中央财政在社会保险费上的支出压力，二来也是为了对在实施基金积累制前已经退休的老职工（“老人”）和新制度实施中参加工作的职工（“中人”） 在过去的工作年限里将自己的养老金直接贡献给当期政府的收入并凝固在国有资产中的补偿。
40％的入市比例也是值得商榷的。劳动与社会保障部权威人士解释说，因为《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定：“划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定：（一）银行存款和国债投资的比例不得低于50％。其中，银行存款的比例不得低于10％。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50％。（二）企业债、金融债投资的比例不得高于10％。（三）证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。”也就是说基金和股票的两项比例加起来不得高于40％，并不单纯指股票投资。
事实上，是否以1240亿为基数计算入市资金的数量仍是未定之事。更有专家分析认为，即使入市，也不太可能是大笔资金一次性进入股市。至于企业年金基金，理论上具有入市可能性，但投资的具体规章仍在起草之中，并不可能马上进入股市。
基金公司的甜蜜时刻
对于时时被关注和猜测社保基金何时入市的传言，社保理事会对记者表示无可奉告，同样不能向外界透露的还有社保基金入市的具体数字。劳动和社会保障部特别强调刘永富副部长会上的发言对于社保基金入市的时间表并没有任何暗示作用，一切关于入市的准备工作仍在紧锣密鼓地进行，至于入市时间则是天大的秘密。社保理事会已经和正在进行的准备工作主要有三个：一是按照《暂行办法》的规定，与其它监管部门商讨出相应的规章政策，二是进行硬件、软件设施的各项准备，包括交易系统的建立，人员培训等等，三是对于管理人的挑选。
至于市场中传出的某些地方的社会保险基金已经进入股市的消息，官方表示，不完全排除这种可能性，但这是属于严重违法违规行为，抓到后会严厉处罚。
对于从10家老基金公司中被选中的6家基金公司而言，去年年底是个甜蜜时刻。全国社会保障基金理事会根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，成立了包括足够数量的独立人士参加的专家评审委员会。2002年10月18日，在北京市公证处的公证下，抽签产生了专家评审委员会第一次评审会议的参会委员。根据全国社会保障基金委托投资的需要，全国社会保障基金理事会向有关申请人发送了调查问卷和经营计划书指引。
2002年11月底，托管人和投资管理人专家评审会议在北京举行。会议期间，托管和投资管理申请人按他们自己抽签取得的顺序，向专家评审委员会进行了陈述和答疑。答辩时间为两个小时。前十分钟介绍公司情况，然后介绍本公司的股票投资计划、债券投资计划、投资决策机制、风险控制、投资理念、产品设计、资产配置、人才资源、以往业绩等等，然后回答专家的问题。综合申请人此前递交的调查问卷答卷、经营计划书和他们的陈述情况，参会专家分别对申请人进行了独立评审。在此基础上，专家评审委员会形成了托管申请人和投资管理申请人排序名单。按照专家评审委员会排序名单，确定交通银行和中国银行为全国社保基金托管人；南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金管理有限公司为全国社保基金投资管理人。
已被选定的六家社保基金管理人在去年年底经历了比拼与等待后，迎接他们的是更大的压力。毕竟能够成为社保基金的管理人，对于每一个成功入围的基金公司来说都是一项未来的支柱性业务。记者通过采访获知，几家基金公司都为此项业务成立了专门的机构和部门，调集专门人马进行研究。根据社保基金的特性，重点集中于如何保证社保基金运作的独立性和安全性。据某家基金公司向记者介绍，他们目前的主要工作就在于如何构架起社保基金与已经发行上市的公募基金（开放式基金和封闭式基金）在人员配备、操作管理、决策程序上的“防火墙”和规避制度，防止两者之间的利益输送。
风险控制是全国社保基金入市的重点话题。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第四十条规定，社保基金投资管理人按当年收取的社保基金委托资产管理手续费的20％，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。社保基金投资管理风险准备金在托管银行专户存储，余额达到社保基金委托管理资产净值的10％时可不再提取。理事会按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时社保基金投资管理人所提管理风险准备金不足以弥补的亏损。一般风险准备金余额达到社保基金资产净值的20％时可不再提取。至于每家基金公司具体的风险控制战略目前仍处于保密之中。
投资回报也是一个敏感的问题。《证券法》规定“证券公司不得以任何方式对客户证券买卖的收益或者赔偿证券买卖的损失作出承诺”。也就是说基金的管理人不允许承诺投资回报。只不过，在目前的市场中，委托双方签订不据有法律效力的投资承诺“君子协定”已是公开的秘密。后来这种形式又有一些变化，比如说双方锁定回报区间，而不是保底承诺，比如投资回报在2％以下，管理人只收管理费，如果投资收益在2％至5％或者更高，双方按约定比例进行利润分成。记者获悉，基金与社保理会之间绝不会采用这种形式。
当基金正在操作的开放式或者封闭式基金与社保基金出现利益冲突时，基金公司会如何处理呢？他们会不会损害社保基金的利益呢？面对社保基金，基金公司是否还会重蹈“基金黑幕”的覆辙?基金对此的回答是不会。因为他们不仅在操作上更加规范，更重要的是由于操作社保这一关乎大众性命的基金，他们会受到来自社保理事会、证监会和劳动和社会保障部相当严格的多重监督。“我们是不敢拿社保基金玩火的。”一位基金公司的部门经理对记者说。但是银河证券研究中心的分析师胡立峰的担忧是：基金公司是否会为了保证社保基金的利益而损害开放式或封闭式基金的利益呢？
范文七：社保基金入市风波
社保基金入市会成为股市翻身的救命稻草吗
在备受瞩目的全国社保基金挑选管理人的工作终于尘埃落定，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金公司终于在去年年底首批获得社保基金管理资格后，今年春节前夕(1月20日)劳动和社会保障部副部长刘永富在“中澳社会保障基金监管研讨会”所做的关于社保基金入市的主题讲演再次引起了各方对于这一敏感话题的高度关注。
据报道，刘永富表示，中央政府筹集的全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营，预计40％左右将进入股票市场，其他诸如企业债、国债等也将占相应比例；下一步，个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场。报道还称，近年来，我国社会保障基金已有节余。据统计，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元。随着社会保障基金积累的增加，在基金运营方面缺乏有效的投资渠道和手段，基金保值增值问题越来越突出。
尽管股市行情由于复杂的原因并未如人们料想的那样马上全线飘红、凯歌高奏，但是市场充满了将其视为重大利好消息的声音，并认为这就是社保基金入市的官方表态。有分析认为，刘所言的“全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营”就证明社保基金入市的步伐很可能已经迈开，且造就了今年1月14日股指劲升80点的“114”行情，可见，有社保基金身影的说法并非捕风捉影。 还有分析认为，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元，按照40％的入市比例看，大约在1200亿元。再加上随后赶到的个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金，这个资金量对市场而言绝对是重大利好。一时间，社保基金仿佛马上将成为股市翻身的救命稻草。
为弄清虚实，探其根本，记者走访了劳动和社会保障部与部分被选为社保基金管理人的基金公司等单位。采访结果表明，“社保基金”是一组极易混淆的概念，而其中谁能入市、何时入市，情况错综复杂。所谓“1200亿资金入市说”则属夸大其辞的无稽之谈。
“社保基金”的多个概念
尽管被简称为“社保基金”，但被浓缩称为“社保基金”的基金，其实有多个概念。概念之一是“社会保险基金”。社会保险基金由企业和个人共同缴纳，其范围包括：养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险。基本养老保险体系中社会统筹账户上的基金是社会保险基金中养老保险的重要组成部分，被称为“社会统筹基金”；除此之外，还有基本养老保险体系中个人账户上的基金，被称为“个人账户基金”；第四个概念是“全国社会保障基金”，这部分基金由中国社会保障基金理事会管理，委托专业投资机构运营。五是包括企业补充养老保险基金（也称“企业年金”）、企业补充医疗保险在内的企业补充保障基金，是由企业和个人缴费形成。
中国的养老保险体系面对人口老龄化趋势和自身市场化取向改革需求的双重压力，正在经历从现收现付制转变为基金积累制的养老保险体制改革。所谓“现收现付制” （pay－as－you－go），是用当代的劳动者缴纳的养老费支付退休劳动者的养老待遇的制度安排，当年提取，当年支付完毕，不做任何积累，是劳动者代际间收入转移和实现收入再分配。而基金积累制（full－funded scheme）则是指一个养老金计划的参加者，通过他和他的雇主在其工作期间的缴费，把一部分劳动收入交给一个集中的可用于投资的基金，等参加者退休以后，该基金再以投资所得的回报向他兑现当初的养老金承诺，是劳动者工作期间的部分收入转移到退休期间使用的制度安排。在这种机制下，保险金的给付取决于保险基金的积累和投资收入。
在中国养老保险体系的框架中，“社会统筹基金” 主要来源于企业缴费，对应于现收现付制，即主要用于职工当期养老金的支出和调剂，不做积累；而“个人账户基金”主要来源于职工个人和企业的缴费，资金实行基金积累制，主要用于职工本人退休后使用。
劳动和社会保障部权威人士告诉记者，由于中国社会保险基金涉及职工的各项最基本生存保障，对安全性的要求非常高，即使部分地区有节余，也按照规定只能存入银行和购买国债（1997年7月，国务院发布《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》明确规定基本养老保险基金实行收支两条线管理。基金结余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严禁投入其他金融产品），不仅现在，就是将来也不可能进入风险较大的股票市场。
按照2001年12月13日财政部与劳动和社会保障部联合颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会（以下简称理事会）负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产。这一部分才是外界讨论得沸沸扬扬、有可能杀入股市的“社保基金”。
企业补充保障基金是由企业和个人缴费形成的企业年金、企业补充医疗保险等。从上世纪80年代后期开始，中国部分省市和行业统筹部门开始建立企业补充养老保险制度。2000年，国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》将企业补充养老保险规范为企业年金。企业年金投资的具体办法，劳动和社会保障部正在会同有关部门草拟，未来这部分资金是证券市场可以期待的。
充满歧义的数字
有关刘永富社保基金入市的报道称，近年来，我国社会保障基金已有节余。据统计，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元。经记者向劳动和社会保障部权威人士核实，这7300多亿元是指全国社会保险基金收和支的总流量。“累计节余3000多亿元”包括了历年来社会保险基金结余（1500多亿元），全国社保基金（1240亿元）和企业年金基金（260亿元）。这中间除了全国社保基金正在筹备入市，企业年金基金未来有可能入市外，社会保险基金目前只能存银行、买国债。所以，那些称“将有1200亿元社保资金进入股票市场”的大胆预测缺乏起码的真实依据。
至于全国社会保障基金，通过两年多的运作，截至2002年底，全国社会保障基金资产规模达到1240亿元，较2001年年底增长1倍。
据劳动和社会保障部权威人士介绍，社会保险基金是与分灶吃饭的财政体制联系在一起的。所谓社会保险基金结余是指各个地方历年社会保险费节余加总而得，如果不够当期支付的话，地方财政给予补贴。对于中西部以及老工业基地地方财政掏不起钱的省份，中央财政会给予补助，每年的补助数字是几百亿元，也就是说当期的支付缺口已经在当期解决了。而全国社保基金是中央政府控制的一笔基金，它投入资本运营，实现保值增值，一是为了减轻中央财政在社会保险费上的支出压力，二来也是为了对在实施基金积累制前已经退休的老职工（“老人”）和新制度实施中参加工作的职工（“中人”） 在过去的工作年限里将自己的养老金直接贡献给当期政府的收入并凝固在国有资产中的补偿。
40％的入市比例也是值得商榷的。劳动与社会保障部权威人士解释说，因为《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定：“划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定：（一）银行存款和国债投资的比例不得低于50％。其中，银行存款的比例不得低于10％。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50％。（二）企业债、金融债投资的比例不得高于10％。（三）证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。”也就是说基金和股票的两项比例加起来不得高于40％，并不单纯指股票投资。
事实上，是否以1240亿为基数计算入市资金的数量仍是未定之事。更有专家分析认为，即使入市，也不太可能是大笔资金一次性进入股市。至于企业年金基金，理论上具有入市可能性，但投资的具体规章仍在起草之中，并不可能马上进入股市。
基金公司的甜蜜时刻
对于时时被关注和猜测社保基金何时入市的传言，社保理事会对记者表示无可奉告，同样不能向外界透露的还有社保基金入市的具体数字。劳动和社会保障部特别强调刘永富副部长会上的发言对于社保基金入市的时间表并没有任何暗示作用，一切关于入市的准备工作仍在紧锣密鼓地进行，至于入市时间则是天大的秘密。社保理事会已经和正在进行的准备工作主要有三个：一是按照《暂行办法》的规定，与其它监管部门商讨出相应的规章政策，二是进行硬件、软件设施的各项准备，包括交易系统的建立，人员培训等等，三是对于管理人的挑选。
至于市场中传出的某些地方的社会保险基金已经进入股市的消息，官方表示，不完全排除这种可能性，但这是属于严重违法违规行为，抓到后会严厉处罚。
对于从10家老基金公司中被选中的6家基金公司而言，去年年底是个甜蜜时刻。全国社会保障基金理事会根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，成立了包括足够数量的独立人士参加的专家评审委员会。2002年10月18日，在北京市公证处的公证下，抽签产生了专家评审委员会第一次评审会议的参会委员。根据全国社会保障基金委托投资的需要，全国社会保障基金理事会向有关申请人发送了调查问卷和经营计划书指引。
2002年11月底，托管人和投资管理人专家评审会议在北京举行。会议期间，托管和投资管理申请人按他们自己抽签取得的顺序，向专家评审委员会进行了陈述和答疑。答辩时间为两个小时。前十分钟介绍公司情况，然后介绍本公司的股票投资计划、债券投资计划、投资决策机制、风险控制、投资理念、产品设计、资产配置、人才资源、以往业绩等等，然后回答专家的问题。综合申请人此前递交的调查问卷答卷、经营计划书和他们的陈述情况，参会专家分别对申请人进行了独立评审。在此基础上，专家评审委员会形成了托管申请人和投资管理申请人排序名单。按照专家评审委员会排序名单，确定交通银行和中国银行为全国社保基金托管人；南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金管理有限公司为全国社保基金投资管理人。
已被选定的六家社保基金管理人在去年年底经历了比拼与等待后，迎接他们的是更大的压力。毕竟能够成为社保基金的管理人，对于每一个成功入围的基金公司来说都是一项未来的支柱性业务。记者通过采访获知，几家基金公司都为此项业务成立了专门的机构和部门，调集专门人马进行研究。根据社保基金的特性，重点集中于如何保证社保基金运作的独立性和安全性。据某家基金公司向记者介绍，他们目前的主要工作就在于如何构架起社保基金与已经发行上市的公募基金（开放式基金和封闭式基金）在人员配备、操作管理、决策程序上的“防火墙”和规避制度，防止两者之间的利益输送。
风险控制是全国社保基金入市的重点话题。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第四十条规定，社保基金投资管理人按当年收取的社保基金委托资产管理手续费的20％，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。社保基金投资管理风险准备金在托管银行专户存储，余额达到社保基金委托管理资产净值的10％时可不再提取。理事会按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时社保基金投资管理人所提管理风险准备金不足以弥补的亏损。一般风险准备金余额达到社保基金资产净值的20％时可不再提取。至于每家基金公司具体的风险控制战略目前仍处于保密之中。
投资回报也是一个敏感的问题。《证券法》规定“证券公司不得以任何方式对客户证券买卖的收益或者赔偿证券买卖的损失作出承诺”。也就是说基金的管理人不允许承诺投资回报。只不过，在目前的市场中，委托双方签订不据有法律效力的投资承诺“君子协定”已是公开的秘密。后来这种形式又有一些变化，比如说双方锁定回报区间，而不是保底承诺，比如投资回报在2％以下，管理人只收管理费，如果投资收益在2％至5％或者更高，双方按约定比例进行利润分成。记者获悉，基金与社保理会之间绝不会采用这种形式。
当基金正在操作的开放式或者封闭式基金与社保基金出现利益冲突时，基金公司会如何处理呢？他们会不会损害社保基金的利益呢？面对社保基金，基金公司是否还会重蹈“基金黑幕”的覆辙?基金对此的回答是不会。因为他们不仅在操作上更加规范，更重要的是由于操作社保这一关乎大众性命的基金，他们会受到来自社保理事会、证监会和劳动和社会保障部相当严格的多重监督。“我们是不敢拿社保基金玩火的。”一位基金公司的部门经理对记者说。但是银河证券研究中心的分析师胡立峰的担忧是：基金公司是否会为了保证社保基金的利益而损害开放式或封闭式基金的利益呢？
范文八：社保基金入市的风险管理
摘要：本文在Var模型的框架下，用实证的方式对社会保障基金进入资本市场的风险进行了衡量，在对社保基金的分析中，选取持仓市值前十位的重仓股，计算出社保基金的Var，并与上证综合指数作对比。我国社会保障基金是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补我国人口老龄化高峰时期的社会保障需要。因此，正确衡量社保基金在入市中的风险，对我国社会保障的安全性将起到重要作用。
关键词：VAR模型 社保基金 风险管理
一、引言
我国社会保障基金是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补我国人口老龄化高峰时期的社会保障需要。全国社保基金来源于中央财政预算拨款、国有股减持或转持划入资金、发行各类彩票划拨的一部分资金、投资收益等。按照预期的负债结构，全国社会保障基金将在15至20年后才发生支出，其负债期限较长，适应这种资产负债特性，社保基金会确立了股票长期投资的理念。
根据全国社保基金理事会理事长戴相龙的最新表态，目前社保基金管理规模已达8500亿元，到2015年有望达到1.5万亿元。按照目前的投资比例，社保基金有45%投资于固定收益产品，约30%进行权益类投资，还有25%进行股权投资、PE投资。如果按照30%的最高限额计算，到今年年底社保基金入市规模或将达到3000亿元左右。据Wind资讯对已公布的上市公司三季报统计显示，全国社保基金组合共现身63只个股前十大流通股东
二、社会保障基金的风险与管理控制方法
社保基金进入资本市场将会面临高收益和高风险的形式。投资风险分为系统性风险和非系统性风险两大类。系统风险是政治、经济与社会大环境中的某些因素造成的， 它影响着企业的运营和生存， 并通过资本市场对社会保障基金的投资与运营产生深刻的影响， 通常可分为： 一利率风险。 二汇率风险。三通货膨胀风险。四政治风险。五法律风险。然后是非系统性风险。社保基金投资的非系统风险指由于社保基金系统内部的原因所产生的投资风险，可分为： 一操作风险。二信用风险。三流动性风险。
我国的资本市场是一个新兴市场， 上市公司治理方面的问题较为突出， 股权分置、信息披露不透明、法规不健全等制度性的缺陷都使社保基金的投资风险成为关注的主要问题。要实现社保基金的保值和增值， 关键还在于将风险控制在合理的范围内。对于微观层次的社保基金投资风险管理而言，其管理的对象主要是基金管理公司面临的非系统性风险。在管理理论和技术方法上一般注重于对资产风险因素的数量分析， 并采用风险分散、风险转移和加强内部控制等技术手段加强管理， 其风险管理的理论基础是马可维兹的资产组合理论、夏普等人的资本资产定价模型以及VAR 模型等。
风险价值（VaR），资产组合在持有期间内在给定的置信区间内由于市场价格变动所导致的最大预期损失的数值。由此衍生出来的“风险价值”方法是风险管理中应用广泛、研究活跃的风险定量分析方法之一。
风险价值方法将采用以下步骤：1、界定影响资产组合价值的市场因素变量，例如：利率、汇率、商品价格。2、确定这些变量的分布或随机过程，例如：正态分布。3、将资产组合的市场价值表达成这些变量及其相关系数的函数。4、选择某种方法来预测这些市场因素的变化，通过函数得到资产组合的市场价值的改变量——即风险价值。
由上述定义出发，要确定一个金融机构或资产组合的VAR值或建立VAR的模型，必须首先确定以下三个系数：一是持有期间的长短；二是置信区间的大小；三是观察期间。
1、持有期。持有期△t，即确定计算在哪一段时间内的持有资产的最大损失值。持有期的选择应依据所持有资产的特点来确定比如对于一些流动性很强的交易头寸往往需以每日为周期计算风险收益和VaR值，如G30小组在1993年的衍生产品的实践和规则中就建议对场外OTC衍生工具以每日为周期计算其VaR，而对一些期限较长的头寸如养老基金和其他投资基金则可以以每月为周期。
从银行总体的风险管理看持有期长短的选择取决于资产组合调整的频度及进行相应头寸清算的可能速率。巴塞尔委员会要求银行以两周即10个营业日为持有期限。
2、置信水平α。一般来说对置信区间的选择在一定程度上反映了金融机构对风险的不同偏好。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，希望能得到把握性较大的预测结果。根据各自的风险偏好不同，选择的置信区间也各不相同。比如J.P. Morgan与美洲银行选择95%，花旗银行选择95.4%。作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要求采用99%的置信区间，这与其稳健的风格是一致的。
3、第三个系数是观察期间。观察期间是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间长度，是整个数据选取的时间范围，又称数据窗口。例如选择对某资产组合在未来6个月，或是1年的观察期间内，考察其每周回报率的波动性。这种选择要在历史数据的可能性和市场发生结构性变化的危险之间进行权衡。历史数据越长越好，但是时间越长，收购兼并等市场结构性变化的可能性越大，历史数据因而越难以反映现实和未来的情况。巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为1年。
综上所述，VaR实质是在一定置信水平下经过某段持有期资产价值损失的单边临界值，在实际应用时它体现为作为临界点的金额数目。
三、社保基金股票投资组合的实证分析
（一）样本的选择
在众多国内关于社保基金投资组合的Var模型的实证分析中，大多选取持股数前十位的重仓股，计算出社保基金的，并与上证综合指数作对比。从而，判断社保基金的风险控制能力。本文认为采用社保基金持有市值前十的重仓股更为合理，因此本文选择2011年第二、三季度社保基金市值前十大重仓股。考察期为2011年4月1日至2011年9月30日。依次用x1， x2， . . . ， x10表示， 本文中我们只考虑这十只股票组成的社保基金投资组合的具体表现。对于市场证券组合， 我们选择上证综合指数。另外， 我们以每只股票收盘价的每日对数收益率为基本数据， 上证综合指数的日对数收益率由每日的收盘指数计算所得。 （二） 置信水平的确定
置信水平又叫置信度， 它是指根据某种概率测算结果的可以相信程度。对于不同的风险规避要求， 置信水平的选择是不同的， 风险规避要求越高，可能损失程度就越大。本文中我们选择95% 与99%两种置信度， 以便进行比较分析。
（三） 相关数值的计算
1、收益率的计算
计算股票日收益率ri= 1n（ pi， t / pi， t- 1） ， 此处利用每日的对数收益率来近似实际的收益率， 其中pi， t和pi， t- 1分别表示股票在第t 日和t-1日的股票价格。
2、协方差矩阵的计算
根据有关计算公式， 通过Stata软件中的计算函数， 我们可以求得社保基金十支重仓股票的每日对数收益率的协方差矩阵。
3、股票权重的计算
股票权重以2011 年9 月30日的收盘价为基准， 根据社保基金持股数和收盘价来计算其市值，从而得出股票投资权重。
4、社保基金投资组合与大盘指数风险度量值的计算
我们首先假设投资组合的总价值为1， 则计算VAR 可以转化为在给定的置信水平1-α下， 计算t 日（ 本文采用1 日和10 日） 内的投资损失不超过投资总额的百分比。根据相关计算公式， 利用stata软件的函数功能我们可以计算出社保基金投资组合和上证综合指数的三种风险度量值即方差、系数和VAR。
通过分析上表我们可以分析出以下几点：
1、该计算结果的现实意义在于， 我们对社保基金投资组合的可能损失值有一个定性的认识， 即在2011 年9月30 日的下一个24 小时内， 我们有95%的把握认为持有社保基金该投资组合的损失值不会超过投资总额的0.021477 ， 也有99% 的把握认为遭受损失的最大限度为投资总额的0.030328 ；在未来10 天的持有期内， 我们有95% 的把握认为损失值不会超过投资总额的0.067916， 有99%的把握认为损失值不会超过投资总额的0.095906。
2、社保基金投资组合的三种风险度量值均高于上证综合指数， 说明社保基金投资组合的风险程度相对市场平均水平而言偏高， 从而可以看出在此时间段内社保基金投资组合风险控制能力较差。
四、Var风险衡量下的社保基金应对措施
社保基金在投资过程中一旦识别和测度出其所面临的风险， 就应该采取一系列的措施尽可能减少这种偏差， 基本的方法包括金融衍生工具的运用及通过投资组合来控制风险等。
（一） 金融衍生工具的运用与社保基金风险管理
将不同执行价格的看涨期权与看跌期权进行组合会得到无数种期权类型。其中， 被称为范围期权的期权策略与我们的讨论紧密相关。所谓范围期权是指， 在某投资时间内， 投资收益水平不断增加或减少或被确定在某一上下限范围内。利用这一结构主要想达到以下两个目标： 通过购买投资收益范围期权， 使投资者的现金流或投资收益维持在某一水平上； 投资者根据自己对投资收益的预期， 将其能承受的投资风险水平固定在某一水平。
（二） 社保基金投资组合模式设计
Markowitz 于1952 年提出均值-方差组合模型， 通过个别资产收益率的均值和方差找出投资组合的有效边界。根据Markowitz 的投资理论， 理性的投资行为应具有非满足性和风险回避性两个特征。投资者根据这两个特征进行证券投资组合优化。根据证券投资组合的收益率和风险的表达式， 证券投资组合的收益率和风险都是由证券投资比例所决定， 因此投资者进行证券投资组合优化的关键是选择投资比例。
范文九：社保基金入市的几个认识误区
2003年6月9日，社保基金正式进人股票市场。由于社保基金的特殊性，其人市受到社会的普遍关注，牵动着普通老百姓的心。目前人们对社保基金入市的认识还比较模糊，本文拟就其中几个带普遍性的认识误区谈点粗浅的看法。
误区之一：进入股市的社保基金是企业和职工缴纳的社会保险金
作为一个普通中国老百姓，他所关心的首先是人市的社保基金是不是自己得以安身立命的养老金。前段时间也有报刊将社保基金称作老百姓的“养命钱”，那么人市的社保基金真是企业和职工个人缴纳的社会保险金吗?要弄清楚这个问题，还得从我国的社会保障体制说起。我国的社会保障制度在1993年以前实行的是现收现付制，1993年以后逐步改革为社会统筹与个人账户相结合的部分积累制。现收现付制是指用在职职工的缴费来支付现已退休的老年人的养老金。这实际上是收入分配在代际之间的转移，即在职职工为上一代支付养老金，自己的养老金则由下一代支付。完全积累制是将自己年轻时缴纳的养老保费积累起来，供退休后使用，这是本代人对自己的收入进行的跨时间的分配。部分积累制是现收现付制和完全积累制的一种混合模式，在这种模式下，社会养老保险金分为两个部分：社会统筹部分和个人账户部分，前者实行现收现付的财务制度，后者实行完全积累的财务制度。我国由于不是新中国一成立就开始进行社会保险，而是改革开放后由计划经济向市场经济转轨时才建立社会保险制度，因此，无论实行的是现收现付制，还是部分积累制，我国的社保基金都会存在一个缺口，这个缺口是由于计划经济时代职工创造的社会财富全部进入国民经济再分配，没有建立社会养老机制造成的，这个缺口实际上是新旧体制转轨的成本。为了弥补这个缺口，国务院2000年下半年决定建立全国社会保障基金(简称社保基金)，并成立全国社会保障基金理事会(简称理事会)负责管理这部分资金。社保基金由中央财政拨人资金、国有股减持和股权划拨资金、经国务院批准以其他方式筹资的资金以及投资收益组成。截止2002年底，社保基金资产总规模为1241．86亿元。这一次允许进入股票市场的，只是社保基金的一部分。从它的组成我们可以看出，人市的社保基金主要是中央财政拨款和国有股减持资金，而不是企业和职工个人缴纳的社会保险金。由于这部分资金是中央政府用于弥补全国的社保资金缺口的，因此从一定意义上讲，它与我们每个老百姓都有关系，也可称作老百姓的“养命钱”。
误区之二：社保基金的运作全部由基金管理公司负责
社保基金由基金管理公司负责运作，但并不是全部。事实上，社保基金还有很大一部分由理事会直接运作。理事会直接运作的社保基金的投资范围，仅限于银行存款和在一级市场购买国债。其他投资需委托基金管理公司负责管理和运作，并委托社保基金托管人托管。理事会持有的国债在二级市场交易，也需委托基金管理公司或其他符合条件的专业投资管理机构办理。由基金管理公司负责运作的社保基金，其收益全额纳入社保基金，基金管理公司不分成，只是提取手续费，手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的1．5％，同时理事会根据基金管理公司的业绩给予奖励。社保基金托管人提取的托管费年费率不高于社保基金托管资产净值的0．25％。为了解决基金管理公司在运作社保基金时可能出现的亏损问题，基金管理公司必须按当年收取的手续费的20％，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。理事会按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时基金管理公司所提风险准备金不足以弥补的亏损。
误区之三：今年能够进入股市的社保基金额度很大，可以达到1000多亿元
社保基金2002年底的资产总规模为1241．86亿元，但这1200多亿元的资产总规模并不是全部可以进入股票市场。根据经国务院批准，由财政部、劳动和社会保障部发布实施的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第28条的规定，在社保基金货币资产的投资中，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。从理论上算账，社保基金可以投入证券市场的额度为496．74亿元。但是，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第31条还规定，在“社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债”。也就是说，现阶段能进人证券市场的资金仅限于国有股减持和投资收益部分，而国有股减持已于2002年6月在A股市场停止，能够补充社保基金人市的增量资金仅有海外上市国企减持的国有股。按照这一规定，2001年可人市资金有100多亿 元，2002年可入市资金只有40多亿元，加上 两年的投资收益31亿元，社保基金目前真正 能够进入股票市场的只有不到300亿元。在6 月9日人市时，理事会交由南方、博时、华夏、 鹏华、长盛、嘉实6家基金管理公司打理的金为140亿元，基本上是目前社保基金可人市资金总额的一半。当然，根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第33条关于“根据金融市场的变化和社保基金投资运作的情况，财政部会同劳动和社会保障部商有关 部门适时报请国务院对第28条所规定的社保基金投资比例进行调整”的规定，也不排除当社保基金投资运作情况非常成功时，国务院批准调高人市资金的比重，但可以肯定的是一调整今明两年不可能付诸实施，因为人市资金运作情况的好坏不是一年半载就能说明的。误区之四：社保基金入市风险不大，肯定赚钱为规避社保基金人市风险，理事会采取 了一系列措施，如将首期人市的140亿元委 托给6家基金管理公司管理，且每家基金管 理公司管理的资产不超过20％，并要求基金 管理公司管理的社保基金投资于一家企业 时，不得超过该基金管理公司管理的社保基 金总值的10％，以分散风险。但这些防范措 施并不能确保社保基金人市就肯定能赚钱。 证券市场是一个高收益的场所，高收益必须 伴随高风险。据美国波士顿顾问集团最近一 项调查显示，全球去年约有近20％的基金管 理公司处于亏损状态，其中美国最大的基金 公司富达的盈利便大跌39％。我国上市的基 金管理公司管理的封闭式基金和开放式基 金，也不乏亏损的例子。实际上社保基金已 经领教过亏损的滋味。2001年7月，社保基金 作为战略投资者参与中石化(600028)股票 配售，以每股4．22元认购3亿股。自股权过户 以来，股价始终运行在发行价下方，最多时 账面亏损达2亿多元，即现在仍然亏损。实际 上，基金管理公司在证券市场进行组合投 资，只能防范非系统性风险，而不能防范由 全局性不确定性因素造成的系统性风险。要 防范证券市场的系统性风险，必须管理层在 证券市场推出股指期货等新的投资品种作 为避险工具。
范文十：6000亿地方社保基金入市
6000 亿地方社保基金入市 今日消息面：传 6000 亿地方社保基金入市时间将大幅提 前;国务院：鼓励符合条件的互联网企业境内上市;外资逢 低抄底 7 日沪股通净买入额剧增;海关总署出台五措施支 持粤津闽自贸区发展;发改委：加快成品油质量升级 提高 改造项目审批效率;发改委精简铁路项目审批程序：不再 批项目建议书;欧美股指涨跌不一…消息面上，欧美股指 企稳，国内消息面再现利好，预计大盘平开或小幅高开的 可能性大，指数盘中依然会有下挫。 技术分析：技术上看，大盘指数主板再度大跌逼近 4100 点，创业板则是受主板下跌的拖累逼近 2800 点，主板和创 业板全线走低，指数主板高位的下跌趋势确立，沪指逼近 30 日线，技术上看指数将会进一步的下行，30 日线的争夺战将 会一触即发。
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